钢铁行业2022年年报及2023年一季报总结：底部涅槃，期待柳暗花明

2022年钢铁板块回落，23Q1反弹。2022年国内局部地区疫情影响钢材消费，叠加房地产表现疲软，钢价走弱，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现，SW钢铁回落20.31%，在申万行业中排名第25。2023Q1，伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，钢铁需求复苏预期逐步增强，Q1螺纹钢均价环比上涨8.68%，热轧均价环比上涨9.09%，SW钢铁上涨5.43%，在申万行业中排名第14。细分来看，普钢板块表现较好，2022年整体回落18.80%，23Q1上涨8.43%。特钢方面，2022年整体回落23.31%，23Q1回落1.09%。 钢铁板块基金持仓比例下滑。从基金持仓角度来看：2023Q1基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.06pct，至0.38%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑。2023Q1基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.06pct，至0.38%。 投资建议：底部涅槃，期待柳暗花明。 1）普钢板块：关注板材龙头标的。随着稳增长等政策逐步发力，叠加下游制造业利润逐步回暖，且原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁等。 2）特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，新能源、海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注广大特材等标的。 3）石墨电极：“双碳”大背景下，电炉钢带动石墨电极需求放量，石墨电极价格有望长期向上。”双碳“大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求放量。供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向上，建议关注石墨电极龙头方大炭素。 4）不锈钢板块：需求复苏，火电不锈钢管需求有望超预期。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多，供应增量较多,预计未来2-3年大量不锈钢冶炼产能建成投放，冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端，地产尤其是跟不锈钢相关的竣工端预期逐步修复，2023年需求将得到一定改善。建议关注不锈钢冷轧龙头甬金股份。而受益于核电和火电项目核准量增加，能源用不锈钢管需求有望持续放量，建议关注久立特材与武进不锈。 风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12022年钢铁板块回落，23Q1反弹 2022年钢铁板块回落，23Q1反弹。2022年国内局部地区疫情影响钢材消费，叠加房地产表现疲软，钢价走弱，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现，SW钢铁回落20.31%，在申万行业中排名第25。2023Q1，伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，钢铁需求复苏预期逐步增强，Q1螺纹钢均价环比上涨8.68%，热轧均价环比上涨9.09%，SW钢铁上涨5.43%，在申万行业中排名第14。 图1：2022年，钢铁板块回落20.31% 图2：2023Q1，钢铁板块上涨5.43% 对比指数而言，钢铁板块表现较弱。2022年钢铁板块（-20.31%）表现弱于上证综指（-6.73%）与沪深300（-9.92%）。2023Q1钢铁板块(5.43%)较同期沪深300（8.29%）、上证综指（9.12%）表现仍然较弱。 表1：钢铁板块表现强于指数 细分来看，普钢板块表现较好。普钢方面，2022年整体回落18.80%，23Q1上涨8.43%。特钢方面，2022年整体回落23.31%，23Q1回落1.09%。 表2：普钢板块表现较好 个股方面：2022年，区间上涨幅度前五的企业分别是武进不锈、常宝股份、盛德鑫泰、久立特材、河钢股份；跌幅前五的企业分别是广大特材、抚顺特钢、友发集团、太钢不锈、永兴材料。 表3：2022年涨跌幅前十的个股（单位：%） 2023Q1，区间上涨幅度前五的企业分别是本钢板材、南钢股份、杭钢股份、华菱钢铁、广大特材；跌幅前五的企业分别是抚顺特钢、永兴材料、久立特材、西宁钢铁、方大特钢。 表4：2023Q1涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2022&2023Q1钢铁板块营业收入同比回落幅度超过营业成本，归母净利润分别同比下滑73.29%和73.59%。 表5：2022年归母净利润同比大幅下滑，2023Q1同比回落，环比回升 从钢铁细分板块财务数据来看：2022年，普钢板块营业收入下滑7.92%，特钢板块对应增长3.58%，归母净利润分别下滑86.02%和20.67%，其中普钢营收和归母净利润下滑较多。2023Q1同比，普钢板块营业收入下滑6.07%，特钢板块对应增长3.31%，归母净利润分别下滑83.00%和48.65%，普钢归母净利润下滑较多；环比来看，普钢板块归母净利润扭亏为盈，特钢板块归母净利润环比下滑13.49%。 表6：2022年归母净利润同比下滑明显，2023Q1普钢板块环比改善 从销售毛利率与销售净利率来看：2022年，由于钢价大幅回落，焦煤、焦炭等原料成本上升影响，上市钢企毛利率整体下滑至5.88%，净利率回落至1.43%； 2023Q1，毛利率同比下滑至5.28%；净利率同比下滑至1.03%。 图3：2022年钢铁板块毛利率与净利率 图4：2023Q1钢铁板块毛利率与净利率 钢铁板块资产负债率回升。从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自2015年开始下行。2021年整体资产负债率已降至55.83%，2022年资产负债率小幅回升至56.68%。 图5：钢铁板块资产负债率 2细分板块来看：2023Q1普钢、特钢板块归母净利润同比均大幅下滑 2.1普钢：2023Q1钢材价格同比下跌、环比上涨 需求呈现较强韧性，2023Q1钢价环比上涨。2022年受疫情等因素扰动，钢价全年下跌。2023Q1，基建、部分制造业对钢材需求韧性较强，钢价环比上涨，其中23Q1螺纹钢均价环比上涨8.68%，23Q1热轧均价上涨9.09%。 表7：2023Q1，钢材价格同比下跌、环比上涨（单位：元/吨） 钢材价格同比下跌，2023Q1普钢板块营收同比下滑6.07%。2022年国内钢价弱势，粗钢产量下滑2.1%，2022年普钢板块营收同比-7.92%。23Q1钢价同比走弱，其中螺纹钢同比-13.10%，普钢板块营收同比-6.07%，环比-0.45%。 图6：2022年普钢板块营收及增速 图7：2023Q1普钢板块营收及增速 2023Q1普钢板块盈利同比大幅下滑。22年普钢板块业绩惨淡，全年归母净利润同比-86.02%。23Q1普钢板块归母净利润同比-83%，但相较22Q4实现扭亏为盈。 图8：2022年普钢板块归母净利润及增速 图9：2023Q1普钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2022年普钢板块中归母净利润最高的公司分别为宝钢股份(121.9亿元）、华菱钢铁（63.8亿元）、南钢股份（21.6亿元）、新兴铸管（16.8亿元）、河钢股份（14.0亿元）；而2023Q1归母净利最高的公司分别为宝钢股份（18.4亿元）、华菱钢铁（6.9亿元）、南钢股份（3.8亿元）、新兴铸管（3.4亿元）、包钢股份（2.9亿元）。2023Q1由于钢价同比下跌，大部分公司归母净利同比下滑。 图10：2022年普钢板块各公司归母净利润 图11：2023Q1普钢板块各公司归母净利润 2.2特钢：2023Q1归母净利润同环比下滑 2022Q3特钢板块归母净利润同环比下滑。特钢板块多数标的下游需求发展前景广阔，2022年特钢板块营收同比上升3.58%，但部分特钢产品原材料镍（22年同比+44.04%）、钴（22年同比+13.15%）等价格上涨，特钢板块盈利有所下滑，22年特钢板块归母净利同比下降20.67%。23Q1特钢板块实现归母净利润26.9亿元，同比下滑48.65%。 表8：2023Q1，镍、钴环比下跌（单位：元/吨） 图12：2022年特钢板块营收及增速 图13：2023Q1特钢板块营收及增速 图14：2022年特钢板块归母净利润及增速 图15：2023Q1特钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2022年特钢板块中归母净利润最高的公司分别为中信特钢(71.1亿元）、永兴材料（63.2亿元）、久立特材（12.9亿元）、方大特钢（9.3亿元）、甬金股份（4.9亿元）；而2023Q1归母净利最高的公司分别为中信特钢（14.8亿元）、永兴材料(9.3亿元）、久立特材（2.3亿元）、友发集团（2.1亿元）、常宝股份（2.0亿元）。 图16：2022年特钢板块各公司归母净利润 图17：2023Q1特钢板块各公司归母净利润 32023Q1，钢铁板块基金持仓市值比例下滑 从基金持仓角度来看：2023Q1基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.06pct，至0.38%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。 但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑。2023Q1基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.06pct，至0.38%。 图18：钢铁行业2023Q1配置比例下滑（单位：%） 图19：2023Q1钢铁行业公募持仓比例为0.38%，环比2022Q4下滑0.06pct（单位：%） 细分个股而言：钢铁行业基金持仓市值前10家企业占比从2022Q4的96.79%下滑至2023Q1的94.67%，其中永兴材料持仓市值占比从26.20%提升至30.06%，跃升行业第一。2023Q1公募基金持仓前10家公司合计114.89亿元，占钢铁板块的持仓比从2022Q4的96.79%下滑至2023Q1的94.67%，分别为永兴材料36.48亿元（30.06%）、抚顺特钢25.98亿元（21.41%）、久立特材9.92亿元（8.18%）、南钢股份8.21亿元（6.77%）、宝钢股份8.01亿元（6.60%）等，其中永兴材料持仓市值占比从26.20%提升至30.06%，跃升行业第一。 图20：2023Q1永兴材料持仓市值占比跃升行业第一（单位：%） 表9：钢铁行业2023Q1基金持仓市值前10大公司 从个股增持方面来看：普钢板块是基金增仓的主要方向。23Q1公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：新钢股份被增仓2452.7万股、鞍钢股份被增仓1933.5万股、马钢股份被增仓1782.2万股、山东钢铁被增仓1158.2万股、本钢板材被增仓573.2万股。从23Q1公募基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要方向。 表10：2023Q1基金股数增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：特钢板块是基金减仓的主要方向。23Q1公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：抚顺特钢被减仓10612.3万股、华菱钢铁被减仓2652.4万股、重庆钢铁被减仓2291.4万股、三钢闽光被减仓755.0万股、久立特材被减仓621.3万股。从23Q1公募基金减仓来看，特钢板块是基金减仓的主要方向。 表11：2023Q1基金股数减仓前10大公司 4展望：底部涅槃，期待柳暗花明 4.1钢材供需展望：“稳增长”政策推进，需求有望回暖 4.1.1房地产需求疲软，未来以稳为主 2020年以来，“三道红线”加码地产调控。2020年8月，央行、银保监会等机构针对房地产企业提出“三道红线”，强调房企去杠杆、限制拿地/销售比值，加剧了房地产商资金紧张，使其“高杠杆，快周转“的模式难再复现，拿地意愿不强。 2023年1-3月，房地产开发建设指标同比回落。房地产新开工面积