研究早观点

2024年5月6日星期一 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 上证指数 3,104.82 -0.26 深证成指 9,587.12 -0.90 沪深300 3,604.39 -0.54 中小板指 5,866.54 -0.91 创业板指 1,858.39 -1.55 科创50 767.46 -1.12 资料来源：最闻 指数收盘涨跌幅% 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】2024年4月中央政治局会议解读：突出强调改革，短期加快稳增长节奏 【山证宏观】2024年4月PMI点评：经济边际放缓基本符合季节性 【宏观策略】【山西证券】2024年5月策略观点&金股组合 【山证非银】行业周报（20240422-20240426）：打造金融“国家队”，推动头部券商做优做强 【公司评论】宋城演艺(300144.SZ)：宋城演艺2023年报2024一季报点评-新项目增速亮眼，花房计提减值损失 【山证食品】山西汾酒（600809.SH）年报及一季报点评：2023完美收官，2024Q1利润超预期-2023完美收官，2024Q1利润超预期 【公司评论】莱特光电(688150.SH)：莱特光电2023年年报&2024年一季报点评-24Q1业绩环比显著改善，OLED渗透率提升助力公司高速成长 【公司评论】绝味食品(603517.SH)：绝味食品23年年报及24Q1季报点评-23年单店仍承压，24年利润逐步改善 【山证新材料】凯赛生物2023年年报及24年一季度点评-2023年需求承压，24Q1需求明显改善，生物基聚酰胺空间广阔 【固定收益】2024年4月份政治局会议点评-政治局会议内容哪些与债市相关？ 【山证新材料】华秦科技2023年年报及2024年一季报点评-股份支付 费用影响2023年利润，订单充沛业绩稳健释放 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【山证新股】鼎泰高科（301377.SZ）2023年报及2024一季报点评-2023公司总体平稳运行，第二成长曲线及境外市场表现优异 【山证新股】芯动联科（688582.SH）2024一季报点评-2024Q1公司营收同比增长超100%，带动盈利能力显著改善 【山证新股】澳华内镜（688212.SH）2024一季报点评-高基数背景下营收增长态势延续，股份支付干扰2024Q1净利润 【山证中小盘】珠城科技年报及一季报点评-家电连接器增长良好，静待新业务发力 【固定收益】近期债市急跌行情点评-债市无需多虑，但波动会加大 【公司评论】今世缘(603369.SH)：今世缘23年年报及24Q1季报点评 -23年圆满完成年度目标，24年开启后百亿时代 【山证轻纺】潮宏基2023年报及2024Q1季报点评-线下渠道保持积极扩张，24Q1业绩实现稳健增长 【衍生品研究】甬金转债投资价值分析-转债YTM>0，正股2024年业绩高增长可期 【山证农业】温氏股份2023年报和2024年1季报点评-畜禽养殖降本增效，稳健发展 【山证军工】光启技术（002625.SZ）2023年报及2024一季报点评-超材料业务高速增长，加快推进产能爬坡 【山证非银】财通证券年报及一季报点评：投资业务贡献增量，轻资产业务韧性较强 【公司评论】东睦股份(600114.SH)：东睦股份年报及一季报点评-主业稳健增长，MIM业务受益于折叠屏市场高速成长 【山证电子】三环集团（300408.SZ）2023年报&2024一季报点评：业绩稳步改善，“材料+”构筑美好未来 【山证煤炭】新集能源（601918.SH）一季报点评：-Q1营收、利润双增，煤电一体化助力经营稳健 【山证煤炭】永泰能源（600157.SH）年报&一季报点评：-煤减电增协同铸基，经营业绩逆势增长 【山证电子】韦尔股份（603501.SH）：周期反转盈利能力改善，手机+ 汽车驱动新成长 【山证轻纺】周大生2023年报及2024Q1季报点评-2023年线下圆满完成拓店计划，电商渠道营收实现高增 【山证纺服】华利集团2024Q1季报点评-24Q1业绩超市场预期，销售毛利率提升显著 【公司评论】福莱特Q1点评 【今日要点】 【山证宏观】2024年4月中央政治局会议解读：突出强调改革，短期加快稳增长节奏 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 中共中央政治局2024年4月30日召开会议，分析研究了当前经济形势和经济工作。总体看，在一季度经济恢复的基础上，会议强调年初安排的政策靠前发力，巩固经济持续回升向好态势，但未明显涉及增量刺激政策的安排。我们延续二季度经济阶段性改善和中长期波折修复的判断。 会议对当前经济形势的研判是稳中向好。会议认为经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局。但经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。会议认为，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势。 避免前紧后松，政策布局强调靠前发力。今年一季度我国经济总体恢复向好，但政策推进偏慢，4月PMI略有回落，经济持续回升仍有待夯实。会议强调，坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。我们认为稳增长政策有望加快节奏。会议提出要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。其中，内需政策、财政政策延续两会布局。财政政策提出要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。内需政策继续强调落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。货币政策强调要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。 继续关注传统行业供给侧结构性改革进展。会议提对绿色低碳发展再布局，强调认真实施空气质量持续改善行动计划，加强煤炭清洁高效利用和可再生能源消纳利用，持续有力开展“碳达峰十大行动”，加快废旧物资循环利用体系建设。2023年中央经济工作会议和今年政府工作报告均指出国内“部分行业产能过剩”问题。政府工作报告提出的能耗目标要求为“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右”，并提出“积极扩大有效投资”“防止低效和无效投资”。今年4月初工信部已对粗钢产量调控进行部署。从信用角度看，央行多次强调金融支持更注重投放结构优化、有效投资、盘活存量。未来加大供给侧结构性改革的力度，一部分传统产业的出清对市场的供求关系或带来积极变化。 会议再次从需求角度布局房地产。房地产领域目前的核心问题在需求端。去年12月中央经济工作会议提出“一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”“完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式”后，今年政府工作报告提出“适应新型城镇化发展趋势”。2024年3月22号国务院常务 会议再度布局房地产，提出“系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求”。此次政治局会议再次从需求角度优化房地产政策，提出继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益；要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。 突出强调改革开放。会议决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议指出，改革开放是党和人民事业大踏步赶上时代的重要法宝。当前和今后一个时期是以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期。面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须继续把改革推向前进。全党必须自觉把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革。 风险提示：全球制造业回暖和美国制造业补库存超预期；国内供给侧结构性改革力度不及预期；稳增长政策不及预期；地缘政治风险。 【山证宏观】2024年4月PMI点评：经济边际放缓基本符合季节性 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 4月制造业景气度表现好于非制造业。4月制造业PMI为50.4%（前值50.8%），保持在扩张区间，0.4%的回落幅度一定程度符合季节性。和疫情后的同期相比，0.4%的回落幅度偏低（2020-2023年同期回落幅度均值为-1.7%），和疫情前相比，回落幅度略高（2016-2019年同期回落幅度为-0.3%）。4月非制造业商务活动指数51.2%（前值53.0%），边际回落-1.8%，回落幅度偏高（2016-2019年同期回落幅度均值为-0.4%，2020-2023年同期回落幅度均值为-2.2%）。因此，4月制造业景气度的边际表现基本符合季节性，且好于非制造业。 生产端改善，需求扩张放缓。4月制造业新订单指数为51.1%（前值53.0%），新出口订单指数为50.6% （前值51.3%），生产指数为52.9%（前值52.2%）。4月生产-新订单指标回升，不过从近3个月来看仍在回落，12个月来看略有回升。趋势上，生产相对于需求仍然偏快。 经济动能指数单月略有回落，但短期趋势和长期趋势均在回升。4月产成品库存指数为47.3%（前值48.9%），高位明显回落。4月经济动能指数（新订单-产成品库存）为3.8%（前值4.1%），边际略有回落，但随着产成品库存的去化和稳增长政策推动，经济动能指数趋势在回升。 4月出厂价略有回升，但价差再度收窄。4月出厂价格指数49.1%（前值47.4%）。在需求偏弱、生产和 产成品库存总体偏高的情况下，出厂价格指数边际回升可能来自于原材料价格回升的传导。4月主要原材料购进价格指数为54.0%（前值50.5%）。原材料价格指数大幅回升，主要是具有全球属性的有色金属、铁矿石大幅涨价。尽管铁矿石涨价、国内粗钢产量调控等因素驱动4月SHFE螺纹钢价格上涨6.6%，但4月出厂与购进价差进一步负向扩大至-4.9%（前值-3.1%）。企业价差进一步收窄对中下游企业利润恢复不利。 企业信心边际略有回落，采购量回落。4月制造业生产经营活动预期指数为55.2%（前值55.6%），上游涨价和需求偏弱下，制造业单月采购量也由上月的52.7%回落到50.5%。 服务业景气水平有所回落。服务业商务活动指数为50.3%，比上月下降2.1个百分点。季节性看，4月服务业PMI较一季度回落0.9%，回落幅度大于疫后四年同期均值-0.1%，也大于2016-2019年同期均值 -0.4%。主要受一季度就业、收入改善幅度有限，居民预期恢复不足的影响。但服务业景气面有所扩大，据统计局解读，在调查的21个行业中有15个商务活动指数高于临界点，较上月增加3个。从市场预期看，业务活动预期指数为57.4%，继续保持在较高景气区间，服务业企业对市场发展前景持续看好。 建筑业扩张略有加快。随着基础设施建设加快推进，建筑业商务活动指数比上月上升0.1个百分点，为56.3%。其中，土木工程建筑业商务活动指数为63.7%，比上月上升3.9个百分点，升至高位景气区间，企业施工进度有所加快。从市场预期看，业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间。 综合来看，4月PMI显示经济边际存在波动，但短期恢复趋势仍在。主要表现在需求扩张放缓；生产相对于需求未延续3月的调整；产成品库存被动回补；原材料价格在输入性因素下回升加快，压缩中下游行业利润；服务业景气水平回落幅度高于季节性等。另外，4月经济边际放缓也有一定的季节性因素。有利因素在于，4月建筑业景气度有所回升，二季度