半导体收入占比持续提高，集成电路平台转型进程加速

2024年05月05日万业企业(600641.SH) 半导体收入占比持续提高，集成电路平台转型进程加速 公司快报 证券研究报告 住宅物业开发 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价14元股价(2024-04-30)12.95元 事件： 交易数据总市值(百万元) 12,051.66 流通市值(百万元) 12,051.66 总股本(百万股) 930.63 流通股本(百万股) 930.63 12个月价格区间9.82/20.31元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收9.65亿元，同比减少16.67%；实现归属于母公司所有者净利润1.51亿元，同比减少64.32%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比减少75.85%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收2.03亿元，同比减少77.66%，环比减少45.59%；实现归属于母公司所有者净利润-0.12亿元；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比减少94.78%，环比减少62.35%。3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收0.99亿元，同比减少20.24%，环比减少51.10%；实现归属于母公司所有者净利润 万业企业 沪深300 10% -5% -20% -35% -50% 2023-052023-082023-122024-04 股价表现 0.05亿元，同比减少94.10%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比增加0.72%，环比减少10.90%。 23年半导体设备收入同比大幅提高，集成电路平台转型进程加速： 公司2023年实现营业收入9.65亿元，同比减少16.67%，其中房地 产行业实现营收5.48亿元，同比减少39.03%；制造业营收3.46亿 元，同比增加67.53%；服务业实现营收0.56亿元，同比增加6.26% 2023年，公司制造业收入同比大幅提高，主要系旗下凯世通及嘉芯半导体受益上游设备国产替代，营收快速增长，其中凯世通和嘉芯半导体分别实现收入2.31和1.18亿元，分别同比+65%和78%。从订单 来看，凯世通2023年至今新签订单2.7亿，嘉芯半导体新签订单1.3亿。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比减少64.32%，盈利能力阶段性承压，主要系报告期内公司保持较高水平的研发投入，研发投入金额达到1.63亿元，同比增长超50%。从24Q1的情况来看，公司营收同比下降，净利率承压，主要系公司购买的雪球产品和持有的股票公允价值受资本市场大幅波动产生了浮亏和下跌所致。 离子注入全面覆盖，新产品持续突破： 在离子注入方面，公司旗下子公司凯世通28nm低能离子注入工艺全覆盖。2024年一季度，凯世通发布面向CIS的大束流离子注入机，该产品于2023年第四季度收到客户订单，并于2024年3月向客户进行交付。另外，公司旗下子公司嘉芯半导体自研的PHOEBUSPVD设备具备更高精确性、灵活性，可满足客户多元化工艺需求，兼具12 寸和8寸架构。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.6 -10.1 -26.2 绝对收益 -0.7 1.0 -36.7 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告上半年业绩高增，集成电路 2023-08-27 平台转型进程加速营收同比高增，半导体设备 2023-05-05 在手订单饱满在手订单饱满，嘉芯步入快 2022-08-26 速发展期 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为12.06亿元、14.47亿元、17.36亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.30亿元、3.06亿元。考虑半导体行业回暖，公司旗下凯世通及嘉芯半导体获得集成电路设备订单量增加。给予公司2024年PE70.00X的估值，对应目标价14元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,157.6 964.6 1,205.8 1,446.9 1,736.3 净利润 423.6 151.1 181.4 229.6 306.1 每股收益(元) 0.46 0.16 0.19 0.25 0.33 每股净资产(元) 8.93 8.99 8.37 8.57 8.86 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 28.7 80.3 66.9 52.9 39.7 市净率(倍) 1.5 1.5 1.6 1.5 1.5 净利润率 36.6% 15.7% 15.0% 15.9% 17.6% 净资产收益率 5.1% 1.8% 2.3% 2.9% 3.7% 股息收益率 1.0% 0.0% 0.3% 0.3% 0.3% ROIC 35.3% 4.6% 6.7% 3.5% 13.1% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,157.6 964.6 1,205.8 1,446.9 1,736.3 成长性 减:营业成本 527.4 511.6 1,085.2 909.6 1,076.5 营业收入增长率 31.6% -16.7% 25.0% 20.0% 20.0% 营业税费 82.2 54.6 80.0 93.5 108.6 营业利润增长率 3.3% -65.2% 5.4% -6.6% 24.9% 销售费用 13.0 27.3 24.5 28.9 39.7 净利润增长率 12.5% -64.3% 20.0% 26.6% 33.3% 管理费用 160.0 198.2 301.4 173.6 208.4 EBITDA增长率 4.1% -59.2% 0.8% -8.8% 25.9% 研发费用 108.1 163.1 156.7 115.8 138.9 EBIT增长率 3.5% -64.3% 7.1% -10.1% 30.0% 财务费用 -51.4 -35.6 -12.2 -17.6 -13.9 NOPLAT增长率 4.0% -79.6% 86.3% 13.9% 30.0% 资产减值损失 -3.6 -14.7 -10.3 -9.5 -11.5 投资资本增长率 57.0% 27.0% 116.5% -64.8% 211.2% 加:公允价值变动收益 70.6 29.2 472.8 -97.9 -92.3 净资产增长率 9.9% 5.0% -7.0% 1.5% 2.0% 投资和汇兑收益 117.5 110.2 134.4 120.7 121.8 营业利润 511.1 178.1 187.7 175.4 219.1 利润率 加:营业外净收支 2.7 -8.9 -1.4 -2.5 -4.3 毛利率 54.4% 47.0% 10.0% 37.1% 38.0% 利润总额 513.8 169.2 186.3 172.8 214.8 营业利润率 44.2% 18.5% 15.6% 12.1% 12.6% 减:所得税 127.1 85.3 46.6 8.6 10.7 净利润率 36.6% 15.7% 15.0% 15.9% 17.6% 净利润 423.6 151.1 181.4 229.6 306.1 EBITDA/营业收入 42.1% 20.6% 16.6% 12.6% 13.3% EBIT/营业收入 39.6% 17.0% 14.6% 10.9% 11.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 15 35 41 32 25 货币资金 2,743.8 3,049.1 96.5 2,520.9 138.9 流动营业资本周转天数 179 300 589 439 415 交易性金融资产 1,332.8 680.9 1,153.7 1,055.8 963.5 流动资产周转天数 1,722 1,983 1,615 1,257 1,094 应收帐款 63.3 148.9 795.7 355.9 509.5 应收帐款周转天数 85 40 141 143 90 应收票据 8.2 14.5 19.0 18.5 26.2 存货周转天数 250 374 584 399 411 预付帐款 362.1 55.9 699.3 38.6 795.4 总资产周转天数 2,943 3,797 3,124 2,447 2,110 存货 900.4 1,102.6 2,809.1 394.5 3,567.6 投资资本周转天数 391 651 922 711 635 其他流动资产 39.2 123.7 68.7 77.2 89.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 5.1% 1.8% 2.3% 2.9% 3.7% 长期股权投资 762.3 786.3 786.3 786.3 786.3 ROA 4.0% 0.8% 1.4% 1.8% 1.9% 投资性房地产 398.0 389.3 389.3 389.3 389.3 ROIC 35.3% 4.6% 6.7% 3.5% 13.1% 固定资产 47.1 141.8 132.8 123.8 114.9 费用率 在建工程 150.2 389.3 389.3 389.3 389.3 销售费用率 1.1% 2.8% 2.0% 2.0% 2.3% 无形资产 124.6 110.2 94.2 78.1 62.1 管理费用率 13.8% 20.6% 25.0% 12.0% 12.0% 其他非流动资产 2,830.2 3,593.9 2,909.0 3,100.3 3,192.0 研发费用率 9.3% 16.9% 13.0% 8.0% 8.0% 资产总额 9,762.2 10,586.2 10,342.9 9,328.6 11,024.8 财务费用率 -4.4% -3.7% -1.0% -1.2% -0.8% 短期债务 217.4 352.2 350.9 - 16.2 四费/营业收入 19.8% 36.6% 39.0% 20.8% 21.5% 应付帐款 208.3 341.0 793.5 83.4 1,022.9 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 14.1% 16.8% 20.8% 10.9% 23.0% 其他流动负债 402.7 315.8 508.5 409.6 411.7 负债权益比 16.4% 20.2% 26.3% 12.2% 29.9% 长期借款 15.0 245.2 - - 574.1 流动比率 6.58 5.13 3.41 9.05 4.20 其他非流动负债 534.0 525.0 501.4 520.1 515.5 速动比率 5.49 4.04 1.71 8.25 1.74 负债总额 1,377.4 1,779.2 2,154.3 1,013.1 2,540.5 利息保障倍数 -8.92 -4.60 -14.38 -8.99 -14.77 少数股东权益 71.7 441.5 401.9 337.5 237.8 分红指标 股本 957.9 930.6 930.6 930.6 930.6 DPS(元) 0.14 - 0.04 0.04 0.04 留存收益 7,004.2 6,711.1 6,856.1 7,047.3 7,315.8 分红比率 30.1% 0.0% 20.1% 16.7% 12.3% 股东权益 8,38