房建业务结构持续优化，房开业务毛利率回升

事件：公司公告2024Q1年实现营收5493.2亿元同增4.7%；归属净利润149. 2亿元同增1.2%；实现扣非归属净利润147.39亿元同增1.1%。 房屋建筑业务结构持续优化，基建业务中能源及水相关业务快速增长。 收入端来看，房屋建筑、基础设施建设与投资以及勘察设计业务2024Q1分别实现收入3658/1277/26亿元，分别同增4.7%/6.4%/2.5%；分别实现毛利226.1/109.2/2.8，分别同比6.5%/8.3%/-20.8%；分别实现毛利率6.2%/8.6%/10.8%，分别同比0/0.1/-3.2pct。订单情况来看，公司2024Q1建筑业实现新签11107亿元同增14.3%。分业务看，公司房屋建筑、基础设施、勘察设计分别实现新签8062/3005/40亿元，分别同比11.4%/23.2%/-3.6%，房屋建筑业务中工业厂房实现新签2157亿元同增39.8%；基建业务中能源、水务及环保、水利水运订单实现快速增长，分别实现新签940/365/75亿元，分别同比234.8%/86.4%/15 5.7%。分区域看，境内、境外分别实现新签10883/224亿元，分别同比13.9%/38.4%。 房开业务毛利率回升。2024Q1实现收入465亿元同降8.8%；毛利89.2亿元同增7.8%；毛利率19.2%同增2.9pct；合约销售额778亿元同降30.8%；合约销售面积263万㎡同降48%；期末土地储备8487万㎡同降6.9%；公司坚持精准投资、优中选优，新购置土地储备约162万㎡同增138.2%，主要位于一线及强二线城市。当前地产行业景气度尚低，公司作为头部房地产开发企业，在行业出清后市占率有望进一步提升，未来或可凭借较强的融资优势和市场口碑率先受益。 投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为566.2/595.3/636.2亿元，同比增速4.3%/5.1%/6.9%，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为4.0/3.8/3. 5倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险，稳增长力度不及预期，客户信用风险。 中国建筑2024Q1季报点评全文： 事件：公司公告2024Q1年实现营收5493.2亿元同增4.7%；归属净利润149. 2亿元同增1.2%；实现扣非归属净利润147.39亿元同增1.1%。 房屋建筑业务结构持续优化，基建业务中能源及水相关业务快速增长。 收入端来看，房屋建筑、基础设施建设与投资以及勘察设计业务2024Q1分别实现收入3658/1277/26亿元，分别同增6.1%/6.4%/2.5%；分别实现毛利226.1/109.2/2.8，分别同比6.5%/8.3%/-20.8%；分别实现毛利率6.2%/8.6%/10.8%，分别同比0/0.1/-3.2pct。订单情况来看，公司2024Q1建筑业实现新签11107亿元同增14.3%。分业务看，公司房屋建筑、基础设施、勘察设计分别实现新签8062/3005/40亿元，分别同比11.4%/23.2%/-3.6%，房屋建筑业务中工业厂房实现新签2157亿元同增39.8%；基建业务中能源、水务及环保、水利水运订单实现快速增长，分别实现新签940/365/75亿元，分别同比234.8%/86.4%/15 5.7%。分区域看，境内、境外分别实现新签10883/224亿元，分别同比13.9%/38.4%。 房开业务毛利率有所回升。2024Q1实现收入465亿元同降8.8%；毛利89. 2亿元同增7.8%；毛利率19.2%同增2.9pct；合约销售额778亿元同降30.8%； 合约销售面积263万㎡同降48%；期末土地储备8487万㎡同降6.9%；公司坚持精准投资、优中选优，新购置土地储备约162万㎡同增138.2%，主要位于一线及强二线城市。当前地产行业景气度尚低，公司作为头部房地产开发企业，在行业出清后市占率有望进一步提升，未来或可凭借较强的融资优势和市场口碑率先受益。 经营性现金流略有承压。公司2024Q1销售毛利率为8.09%同降0.01pct；期间费用率3.76%同增0.03pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0. 30%/2.62%/0.83%，同比变动-0.03pct/-0.13pct/0.26pct；资产及信用减值损失率0.00%同增0.05pct；归属净利率2.72%同降0.09pct。公司期内经营性现金流净流出965.95亿元较上年多流出311.71亿元；收现比100.68%同降1.48pct；付现比118.69%同增3.76pct。截至2024Q1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为2675.3/11759.4/6812.6/3055.8亿元，较年初同比变动2.77%/3.95%/-2.78%/-3.85%。 投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为566.2/595.3/636.2亿元，同比增速4.3%/5.1%/6.9%，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为4.0/3.8/3. 5倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险，稳增长力度不及预期，客户信用风险。