业绩稳健增长，受益国防信息化+卫星景气度提升

2024年05月05日 公司研究●证券研究报告 新劲刚（300629.SZ） 公司快报 业绩稳健增长，受益国防信息化+卫星景气度提升投资要点事件：2024年4月25日，新劲刚发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入5.11亿元，同比增长18.75%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长5.83%；2024Q1，公司实现营业收入1.31亿元，同比增长11.05%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长15.63%。业绩稳健增长，2024Q1毛利率持续改善。报告期内，公司集中资源聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展。2023年公司实现营业收入5.11亿元，同比增长18.75%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长5.83%，业绩持续稳健增长，同时，公司持续加大股东回报，积极提升投资者的获得感，推出了10派1元（含税）的年度分红预案，合计派发现金红利人民币2484.25万元。2024Q1，公司实现营业收入1.31亿元，同比增长11.05%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长15.63%，毛利率63.64%，同比增3.95%，净利率32.62%，同比增7.13%，销售费用、管理费用、财务费用总计1348.55万元，三费占营收比10.31%，同比减10.45%。“电子+材料”双轮驱动成长，收购仁健微波完善产品矩阵。2023年公司业务实现“特殊应用电子+特殊应用材料”双轮驱动。新劲刚旗下的全资子公司宽普科技深耕于射频微波领域，致力于以最优的射频微波发射解决方案和产品为国内特殊应用领域客户提供配套，是国内特殊应用射频微波发射领域的领先企业。2023年6月，公司圆满完成了对仁健微波60%股权的收购，持续拓宽特殊应用射频微波价值链，仁健微波是国内领先的微波频率源专业厂商，在信道产品领域亦有长期的积累。通过宽普科技和仁健微波在技术和市场资源上的有效协同和整合，公司由原来的发射端产品为主拓展到频率源和接收端产品，逐步形成频率源、发射、接收等全面技术和产品能力，同时公司产品的应用领域也将得到进一步拓展。此外，公司的特殊应用材料业务的经营主体为子公司康泰威，其在特殊应用材料领域取得了积极进展。民用场景延伸有望带动新需求，募资扩产射频微波业务。除军工领域外，射频微波技术亦广泛应用于国产大飞机、卫星互联网、智能驾驶、无人装备等特殊应用领域，其快速发展极大丰富和拓展了射频微波业务的市场空间。根据YoleDevelopment预测，2025年全球移动射频前端市场规模有望达到228亿美元，其中，射频功率放大器模组市场规模预计将达到89.31亿美元，分立射频开关和LNA市场规模预计将达到16.12亿美元，连接SoC芯片的市场规模预计将达到23.95亿美元。需求释放有望为公司带来新的市场机遇。此外，2023年公司完成募资2.46亿元，其中1.72亿元将用于“射频微波产业化基地建设项目”，预计项目建设期为24个月，用于新劲刚公司及其子公司宽普科技，从事射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块、组件、设备和系统的设计、开发、生产和服务，本次募投项目为 机械|基础件Ⅲ 投资评级增持-B(维持)股价(2024-04-30)19.80元交易数据总市值（百万元）4,945.81流通市值（百万元）3,927.78总股本（百万股）249.79流通股本（百万股）198.3712个月价格区间25.04/14.82一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.4116.0515.68绝对收益1.4329.415.11 分析师李宏涛 SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告新劲刚：定增高价落地，扩产匹配高景气需求-华金证券-通信-新劲刚-公司快报2024.1.10新劲刚：通信数据链领先，有望受益卫星放量+军工反弹-华金证券-通信-新劲刚-公司快报2023.12.27 对公司原有产能的补充，有望满足市场长期增长的需求。 数据链射频前端技术领先，国防信息化叠加卫星景气有望受益。2024年4月19日，中国人民解放军信息支援部队成立，信息支援部队是全新打造的战略性兵种，是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑，对推动国防信息化、现代化建设具有重要意义。子公司宽普科技在原有优势UV、L频段产品的基础上，不断向C、S、X乃至Ka、Ku等更高频段产品发展并取得进展，在特殊应用通信数据链射频前端领域处于行业领先地位，将长期受益于信息化建设、武器装备更新换代和国产化进程。2023年11月24日，子公司宽普科技收到特殊机构客户的《关于下发2024年-2025年度部分型号项目生产任务需求的通知》，涉及的采购合同总金额约为3.25亿元 （含税），占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的75.51%，受益行业需求逐步复苏，预计对公司未来年度营业收入和营业利润产生积极影响。同时，随着国内卫星互联网建设的不断加速，作为军事通信卫星的重要配套产品射频功放组件有望获得广阔的市场，公司的特殊应用射频微波产品作为信息化装备的重要部分将充分受益。 投资建议：公司长期聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展，是通信数据链射频端领先企业，看好公司长期价值。考虑到公司新业务布局变化，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入6.40/7.87/9.59亿元（24-25年预测前值为6.53/8.03亿元），同比增长25.3%/22.9%/21.9%，归母净利润分别为1.92/2.43/3.02亿元（24-25年预测前值为1.98/2.47亿元），同比增长37.8%/26.7%/24.5%，对应EPS为0.77/0.97/1.21元，PE为25.8/20.4/16.4，维持“增持”评级。 风险提示：募投资金收益不及预期，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期，合同落地及执行的不确定性风险。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 430 511 640 787 959 YoY(%) 19.5 18.7 25.3 22.9 21.9 归母净利润(百万元) 132 139 192 243 302 YoY(%) 35.5 5.8 37.8 26.7 24.5 毛利率(%) 60.8 62.6 62.5 62.4 62.1 EPS(摊薄/元) 0.53 0.56 0.77 0.97 1.21 ROE(%) 10.6 8.7 10.6 11.9 12.8 P/E(倍) 37.6 35.5 25.8 20.4 16.4 P/B(倍) 4.0 3.0 2.7 2.4 2.1 净利率(%) 30.6 27.2 30.0 30.9 31.5 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 861 1206 1415 1635 2013 营业收入 430 511 640 787 959 现金 263 329 461 625 831 营业成本 169 191 240 296 364 应收票据及应收账款 394 724 782 824 969 营业税金及附加 4 6 7 9 11 预付账款 2 1 3 1 4 营业费用 8 8 10 20 21 存货 171 126 134 148 161 管理费用 43 48 61 75 92 其他流动资产 30 26 35 37 48 研发费用 49 56 78 95 114 非流动资产 611 756 779 791 803 财务费用 2 4 5 -8 -12 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -12 -34 -13 -12 -10 固定资产 52 51 74 88 102 公允价值变动收益 5 0 2 1 2 无形资产 22 37 38 36 35 投资净收益 1 0 1 0 0 其他非流动资产 537 669 668 667 666 营业利润 151 168 229 293 365 资产总计 1472 1962 2194 2426 2816 营业外收入 0 3 3 3 3 流动负债 163 175 209 191 272 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 5 5 5 5 利润总额 151 171 232 296 368 应付票据及应付账款 99 74 143 124 204 所得税 19 27 36 46 57 其他流动负债 64 97 61 62 63 税后利润 132 144 196 250 310 非流动负债 74 127 129 128 128 少数股东损益 0 5 4 7 8 长期借款 0 2 4 4 3 归属母公司净利润 132 139 192 243 302 其他非流动负债 74 125 125 125 125 EBITDA 156 175 237 299 370 负债合计 237 302 338 320 400 少数股东权益 0 35 39 46 54 主要财务比率 股本 182 250 250 250 250 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 685 883 883 883 883 成长能力 留存收益 361 482 678 928 1238 营业收入(%) 19.5 18.7 25.3 22.9 21.9 归属母公司股东权益 1235 1626 1817 2060 2363 营业利润(%) 35.5 11.2 36.8 27.5 24.6 负债和股东权益 1472 1962 2194 2426 2816 归属于母公司净利润(%) 35.5 5.8 37.8 26.7 24.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 60.8 62.6 62.5 62.4 62.1 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 30.6 27.2 30.0 30.9 31.5 经营活动现金流 -130 -48 207 185 229 ROE(%) 10.6 8.7 10.6 11.9 12.8 净利润 132 144 196 250 310 ROIC(%) 9.5 7.6 9.6 10.8 11.7 折旧摊销 13 14 16 20 24 偿债能力 财务费用 2 4 5 -8 -12 资产负债率(%) 16.1 15.4 15.4 13.2 14.2 投资损失 -1 -0 -1 -0 -0 流动比率 5.3 6.9 6.8 8.5 7.4 营运资金变动 -289 -271 -7 -75 -91 速动比率 4.1 6.1 6.1 7.7 6.8 其他经营现金流 14 61 -2 -1 -2 营运能力 投资活动现金流 -6 -101 -36 -29 -34 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 筹资活动现金流 -5 223 -39 8 11 应收账款周转率 1.7 0.9 0.9 1.0 1.1 应付账款周转率 1.7 2.2 2.2 2.2 2.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.56 0.77 0.97 1.21 P/E 37.6 35.5 25.8 20.4 16.4 每股经营现金流(最新摊薄) -0.52 -0.19 0.83 0.74 0.92 P/B 4.0 3.0 2.7 2.4 2.1 每股净资产(最新摊薄) 4.94 6.51 7.28 8.25 9.46 EV/EBITDA 30.5 27.4 19.7 15.0 11.6 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率