2024年4月份政治局会议点评：政治局会议内容哪些与债市相关？

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 固定收益研究/事件点评 2024年5月5日 2024年4月份政治局会议点评 ——政治局会议内容哪些与债市相关？ 固定收益 相关报告： 【山证固收】近期债市急跌行情点评：债市无需多虑，但波动会加大2024.4.30 山证固定收益研究团队 分析师：王冠军 执业登记编码：S0760524040001邮箱：wangguanjun@sxzq.com 核心观点： 事件：新华社北京4月30日电，中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开二十届三中全会，会议主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作、重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。针对会议全文通稿，我们总结以下与债市相关内容，并做如下点评。 加快发行超长期特别国债和地方政府专项债。会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。此外，近期央行有关部门负责人接受《金融时报》采访表示长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，同时指出今年以来政府债券供给明显减少，这或是导致长期国债收益率与长期经济增长预期出现短期背离的一个因素。与去年同期相比，今年一季度政府债券发行节奏整体偏慢，发行量同比少近2400亿元，净融资额同比少约4700亿元，在债券供需暂时失衡的情况下，机构投资者开始集中购买长久期资产以期获得更高回报，加大了长期债券利率下行的幅度。我们认为，超长期特别国债与地方政府新增专项债发行有望在今年二季度提速，随之而来资产荒情况会有缓解，以10Y、30Y为代表的长期国债收益率也将出现回升，并且波动率相比今年过往明显加大。 灵活运用货币政策工具。会议指出，要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。我们认为货币政策在总量和结构上仍然具备一定空间，强调货币与财政的相互配合，要求货币政策需要为特别国债和新增专项债发行提供良好的顺风环境，降准落地的可能性较大。与此同时，汇率压力与防资金空转的客观诉求短期尚存，在美元转向之前，狭义政策利率直接调降的可能性较小，但是LPR和存款利率调降具备一定可能，也能满足降低社会综合融资成本的客观诉求。值得注意的是，近期债市交易货币宽松预期的浓度有所降低，市场交易主要围绕监管行为、债券供给、稳增长政策等展开。 地方政府债务风险化解依然在路上。会议指出，要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。自2023年7月中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”以来，地方债务风险得到一定程度的缓释，化债工作已经进入深水区，地方城投平台的债务风险尤其债券风险明显降低。统筹抓好化债和发展，或者说如何解决好风险防范与高质量发展重新纳入政府视野。 债券市场后市展望。此次政治局会议内容对债市总体解读为利好，展望后市，尽管近期债市调整幅度较大，但是我们认为债市不存在反转的条件与基础，此外关键期限利率与政策利率利差仍较低，交易结构尚未出清，后续债市会面临波动加大的局面。 风险提示：经济回升超预期；财政发力超预期；机构行为超预期。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 固定收益研究/事件点评 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层