石油化工行业周报第350期（20240429—20240505）：4月政治局会议精神学习总结：深化改革，关注新质生产力和顺周期白马

2024年5月5日 行业研究 4月政治局会议精神学习总结：深化改革，关注新质生产力和顺周期白马 ——石油化工行业周报第350期（20240429—20240505） 要点 4月政治局会议召开，突出强调深化改革。中共中央政治局4月30日召开会议，突出强调深化改革，对改革的必要性和方法论做出论述。此外，会议再次强调了发展新质生产力和产业升级的重要性，并对基建、地产、消费政策做出新部署，关注消化存量。我们从国企改革、新质生产力、化工下游需求三个方面对本次政治局会议精神进行学习和解读。 国企改革全面深化，“三桶油”及油服高质量发展行稳致远。在国企改革持续深化背景下，“一利五率”纳入考核有望持续提升国有企业盈利质量，市值管理纳入考核指标有望增强央国企回报能力。2024Q1“三桶油”加强“增储上产”，深化降本增效，克服国际油价同比下降、化工下游需求恢复缓慢的不利因素，实现了Q1业绩开门红。油服行业景气向上，“三桶油”下属油服公司24Q1业绩表现优异。“三桶油”及油服ROE维持上行趋势，我们看好在“三桶油”及油服经营业绩向好、提质增效稳步推进的背景下，ROE有望进一步达到国际水平。 加快发展新质生产力，关注石化化工企业科技创新与国产替代。2024年3月，第十四届全国人民代表大会第二次会议上国务院总理李强所作《政府工作报告》将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放在了2024年政府工作任务的首位。有别于传统生产力，新质生产力涉及领域新、技术含量高，依靠创新驱动是其中关键。近年来随着我国化工行业生产技术的不断提升，我们陆续在众多产品领域突破了海外厂商的技术封锁，“国产替代”概念被更多的人关注。而在我国“安全发展”的大目标下，实现“卡脖子”材料的突破、设备与工艺技术的国产化替代是我国实现“安全发展”的必经之路。建议关注半导体材料、OLED有机材料、PSPI、COC/COP、PEEK等高附加值新材料行业的持续发展。 下游需求有望好转，关注龙头白马估值修复。2023年地产基本面依然触底，但房屋竣工面积同比改善，23年全年累计同比+16%。当前政策强调消化存量房产和优化增量住房，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展，政策支撑下地产基本面有望实现修复。2024年以来，随宏观经济数据的改善，一系列政策措施的持续出台，叠加化工行业基本面数据有所恢复，化工行业整体有望迎来逐步复苏和盈利能力的改善。受益于此，23年以来化工企业盈利环比持续好转，前期高位的化工品库存也得到了去化，库存周期由“主动去库存”转向“被动去库存”，后续将逐步迎来“主动补库存”阶段。在此预期下，石化化工龙头白马企业凭借其资源优势、产业链优势、规模优势将能展现更强的盈利能力，具备较高的投资价值。 投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、4月政治局会议精神学习总结：深化改革，关注新质生产力和顺周期白马5 1.14月政治局会议召开，突出强调深化改革5 1.2国企改革全面深化，“三桶油”及油服高质量发展行稳致远6 1.3加快发展新质生产力，关注石化化工企业科技创新与国产替代9 1.4下游需求有望好转，关注龙头白马估值修复12 2、原油行业数据库14 2.1国际原油及天然气期货价格与持仓14 2.2中国原油期货价格及持仓15 2.3原油及石油制品库存情况16 2.4石油需求情况17 2.5石油供给情况19 2.6炼油及石化产品情况20 2.7其他金融变量21 3、风险分析22 图目录 图1：央企考核指标体系的变化7 图2：中国石油单季度归母净利润及布伦特油价8 图3：中国石化单季度归母净利润及布伦特油价8 图4：中国海油单季度归母净利润及布伦特油价8 图5：“三桶油”与海外石油巨头ROE对比9 图6：油服企业与国际油服巨头ROE对比9 图7：新质生产力的理论公式10 图8：规模以上工业企业研究与试验发展经费支出：化学原料和化学制品制造业10 图9：规模以上工业企业专利申请数：化学原料和化学制品制造业10 图10：石化化工行业上市企业历年研发费用（亿元）11 图11：不同上市板石化化工行业上市企业平均研发费用率（2023年）11 图12：房地产开发投资累计同比/单月同比12 图13：房屋新开工面积累计同比/单月同比12 图14：房屋施工面积累计同比/单月同比12 图15：房屋竣工面积累计同比/单月同比12 图16：规模以上企业利润总额累计同比增速13 图17：原油价格走势（美元/桶）14 图18：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）14 图19：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）14 图20：WTI总持仓（万张）14 图21：WTI净多头持仓（万张）14 图22：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）15 图23：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）15 图24：原油期货主力合约结算价（元/桶）15 图25：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）15 图26：原油期货主力合约总持仓量（万张）15 图27：原油期货主力合约成交量（万张）15 图28：美国原油及石油制品总库存（百万桶）16 图29：美国原油库存（百万桶）16 图30：美国汽油库存（百万桶）16 图31：美国馏分油库存（百万桶）16 图32：OECD整体库存（百万桶）16 图33：OECD原油库存（百万桶）16 图34：新加坡库存（百万桶）17 图35：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）17 图36：全球原油需求及预测（百万桶/日）17 图37：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶/日）17 图38：美国汽油消费及预测（百万桶/日）17 图39：美国炼厂开工率（%）17 图40：日本汽油需求（千桶/日）18 图41：印度汽油需求（千桶/日）18 图42：中国原油进口量（万吨）18 图43：中国原油加工量（万吨）18 图44：欧洲炼厂开工率（%）18 图45：山东地炼开工率（%）18 图46：全球原油供给（百万桶/日）19 图47：全球钻机数（座）19 图48：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）19 图49：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）19 图50：美国原油产量（千桶/日）19 图51：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）19 图52：美国钻机数（座）20 图53：美国库存井数（口）20 图54：石脑油裂解价差（美元/吨）20 图55：PDH价差（美元/吨）20 图56：MTO价差（美元/吨）20 图57：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）20 图58：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）21 图59：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）21 图60：WTI和标准普尔21 图61：WTI和美元指数21 图62：原油运输指数(BDTI)21 表目录 表1：4月政治局会议重点内容5 表2：2021年以来国企价值管理、市值管理相关政策或事件梳理6 表3：中国海油下属油服企业24Q1业绩情况8 1、4月政治局会议精神学习总结：深化改革，关注新质生产力和顺周期白马 1.14月政治局会议召开，突出强调深化改革 中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。 会议突出强调深化改革，对改革的必要性和方法论做出论述。会议指出，改革开放是党和人民事业大踏步赶上时代的重要法宝。当前和今后一个时期是以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期。面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须继续把改革推向前进。这是坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化的必然要求，是贯彻新发展理念、更好适应我国社会主要矛盾变化的必然要求，是坚持以人民为中心、让现代化建设成果更多更公平惠及全体人民的必然要求，是应对重大风险挑战、推动党和国家事业行稳致远的必然要求，是推动构建人类命运共同体、在日趋激烈的国际竞争中赢得战略主动的必然要求，是解决大党独有难题、建设更加坚强有力的马克思主义政党的必然要求。全党必须自觉把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革。 表1：4月政治局会议重点内容 会议强调，进一步全面深化改革要坚持马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观，全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，深入学习贯彻习近平总书记关于全面深化改革的一系列新思想、新观点、新论断，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，进一步解放思想、解放和发展社会生产力、解放和增强社会活力，统筹国内国际两个大局，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点，更加注重系统集成，更加注重突出重点，更加注重改革实效，推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础、国家治理和社会发展更好相适应，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。 会议再次强调了发展新质生产力和产业升级的重要性。会议强调，要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。 会议对基建、地产、消费政策做出新部署，关注消化存量。要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。要深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力。要实施好政府和社会资本合作新机制，充分激发民间投资活力。会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。 方向4月政治局会议表述 宏观基调稳中求进,避免前紧后松,靠前发力有效落实已经确定的宏观政策 去杠杆确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展 财政政策积极,及早发行并用好超长期特别国债,加快专项债发行使用进度,保持必要的财政支出强度 货币政策稳健,灵活运用利率和存款准备金率等政策工具,加大对实体经济支持力度,降低社会综合融资成本 供给侧改革持续有力开展"碳达峰十大行动" 房地产 因城施策,切实做好保交房;要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待,统筹研究消化存量房产和优化增量住房 的政策措施,抓紧构建房地产发展新模式 基建实施好政府和社会资本合作新机制,充分激发民间投资活力 制造业因地制宜发展新质生产力,要加强国家战略科技力量布局,培育壮大新兴产业,超前布局建设未来产业,运用先进技术赋能传