石油化工行业周报第333期：23年上游股价表现优异，24年看好油气产业链，关注顺周期龙头

2024年1月1日行业研究23年上游股价表现优异，24年看好油气产业链，关注顺周期龙头——石油化工行业周报第333期（20231225—20231231） 要点 石油化工 23年石油石化行业跑出超额收益，油气产业链公司表现优秀。回顾2023年全年，1-5月中信石油石化指数呈上涨态势，并于4-5月跑出大幅上涨的行情；6月指数回调，但23Q3受益于油价上涨，又跑出结构性行情，随后于Q4持续回调。2023年全年，中信基础化工指数全年涨幅为9.4%，相较于沪深300指数的超额收益率为20.1%。个股方面，2023年全年油气产业链公司表现亮眼，中国石油、中国石化、中国海油股价涨幅较为突出。“三桶油”23年股价表现优异，24年继续看好上游和油服板块。2023年，在稳业绩和国企改革的双重驱动下，“三桶油”股价实现了大幅上涨，2023年中国石油、中国石化、中国海油全年分别上涨50.0%、34.9%、46.6%。油服板块股价涨跌情况分化，以结构性行情为主。2023年，需求担忧、供给限制、地缘政治风险共振，国际油价波动剧烈。展望2024年，OPEC+将在24Q1自愿减产220万桶/日，原油供给端有望持续受控，中长期原油需求向好，供给缩减将使原油基本面依然趋紧。油价维持相对高位，叠加国企改革持续深化，我们继续看好具备高业绩、低估值、高分红的“三桶油”及下属油服公司。炼化-化纤股价走势分化，看好24年子行业景气度回升。2023年，由于油价仍位于相对高位，叠加下游需求修复缓慢，炼化-化纤上市公司股价整体偏弱，但23H2化纤行业上市公司桐昆股份、新凤鸣开启上涨行情，全年涨幅分别为4.7%、30.5%，全年来看化纤板块的股价表现明显优于炼化板块。23年炼化-化纤产业链景气度分化，炼油价差全年同比+71%，POY、DTY、FDY价差分别同比+4%、+3%、+10%，与石化产品挂钩的PTA、PX价差受到需求修复不及预期的影响，全年价差同比下跌。展望2024年，随着宏观经济的持续修复，石化产品需求有望回升，我们看好24年炼化-化纤产业链相关子行业景气度的进一步回升。煤化工上市公司整体股价表现较弱，24年煤化工盈利能力有望改善。受到下游需求修复较弱的影响，23年煤化工上市公司股价表现较弱。2023H1，煤炭供给逐渐宽松，主要品种煤炭价格有所回落，全年来看，23年主焦煤价格上行，而动力煤、无烟煤价格持续下降。我们认为在保供政策持续发力的背景下，煤价短期上行空间有限，中长期煤价中枢仍将下行，成本端有望对煤化工利润持续支撑。此外，23年煤化工下游需求修复，甲醇、尿素价差明显改善，煤价下行叠加下游需求进一步修复，我们看好24年煤化工企业盈利能力的回升。投资建议：OPEC+减产力挺油价，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中国石油、中国石化、中国海油、新奥股份、中曼石油，同时关注中国石油、中国石化、中国海油H股；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪执业证书编号：S0930517050005010-57378026zhaond@ebscn.com分析师：蔡嘉豪执业证书编号：S0930523070003021-52523800caijiahao@ebscn.com联系人：王礼沫010-56513142wanglimo@ebscn.com行业与沪深300指数对比图资料来源：Wind 目录 1、23年上游股价表现优异，24年看好油气产业链，关注顺周期龙头5 1.1、23年石油石化行业跑出超额收益，油气产业链表现亮眼5 1.2、油气产业链：“三桶油”23年股价表现优异，24年继续看好上游和油服板块6 1.3、顺周期：弱复苏背景下股价走势偏弱，看好24年行业景气度修复9 1.4、投资建议12 2、原油行业数据库13 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓13 2.2、中国原油期货价格及持仓14 2.3、原油及石油制品库存情况15 2.4、石油需求情况16 2.5、石油供给情况18 2.6、炼油及石化产品情况19 2.7、其他金融变量20 3、风险分析21 图目录 图1：中信石油石化指数2023年变动情况5 图2：“三桶油”2023年股价变动情况6 图3：2023年国际油价回顾（美元/桶）7 图4：2023年美国石油钻机数缩减（单位：座）8 图5：2023年美国石油产量创历史新高（单位：千桶/日）8 图6：IEA对2024年原油需求增长的预期（单位：百万桶/日）8 图7：央企考核指标体系的变化9 图8：民营大炼化企业PB-MRQ走势10 图9：2023年主要煤种价格走势（元/吨）11 图10：2023年主要煤炭库存情况（万吨）11 图11：煤制甲醇价格及价差（元/吨）11 图12：尿素价格及价差（元/吨）11 图13：原油价格走势（美元/桶）13 图14：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）13 图15：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）13 图16：WTI总持仓（万张）13 图17：WTI净多头持仓（万张）13 图18：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）14 图19：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）14 图20：原油期货主力合约结算价（元/桶）14 图21：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）14 图22：原油期货主力合约总持仓量（万张）14 图23：原油期货主力合约成交量（万张）14 图24：美国原油及石油制品总库存（百万桶）15 图25：美国原油库存（百万桶）15 图26：美国汽油库存（百万桶）15 图27：美国馏分油库存（百万桶）15 图28：OECD整体库存（百万桶）15 图29：OECD原油库存（百万桶）15 图30：新加坡库存（百万桶）16 图31：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）16 图32：全球原油需求及预测（百万桶/日）16 图33：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶/日）16 图34：美国汽油消费及预测（百万桶/日）16 图35：美国炼厂开工率（%）16 图36：英法德意汽油需求（千桶/日）17 图37：印度汽油需求（千桶/日）17 图38：中国原油进口量（万吨）17 图39：中国原油加工量（万吨）17 图40：欧洲炼厂开工率（%）17 图41：山东地炼开工率（%）17 图42：全球原油供给（百万桶/日）18 图43：全球钻机数（座）18 图44：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）18 图45：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）18 图46：美国原油产量（千桶/日）18 图47：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）18 图48：美国钻机数（座）19 图49：美国库存井数（口）19 图50：石脑油裂解价差（美元/吨）19 图51：PDH价差（美元/吨）19 图52：MTO价差（美元/吨）19 图53：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）19 图54：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）20 图55：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）20 图56：WTI和标准普尔20 图57：WTI和美元指数20 图58：原油运输指数(BDTI)20 表目录 表1：2023年各季度及全年中信石油化工指数涨幅前十成分股5 表2：上游板块主要上市公司2023年涨跌幅回顾6 表3：油服板块主要上市公司2023年涨跌幅回顾6 表4：2023年11月OPEC+产量调整计划（单位：万桶/日）7 表5：炼化-化纤行业主要上市公司2023年涨跌幅回顾9 表6：2023年炼化-化纤主要价差情况10 表7：煤化工行业主要上市公司2023年涨跌幅回顾11 1、23年上游股价表现优异，24年看好油气产业链，关注顺周期龙头 1.1、23年石油石化行业跑出超额收益，油气产业链表现亮眼 2023年中信石油石化指数年度涨幅为8.4%，跑赢沪深300和万得全A指数。回顾2023年全年，1-5月中信石油石化指数呈上涨态势，并于4-5月跑出 大幅上涨的行情；6月指数回调，但23Q3受益于油价上涨，又跑出结构性行情，随后于Q4持续回调。2023年全年，中信基础化工指数全年涨幅为9.4%，相较于沪深300指数的超额收益率为20.1%。 图1：中信石油石化指数2023年变动情况资料来源：Wind，光大证券研究所整理注：以2023年1月1日点数为基数 石油化工行业个股表现分化，油气产业链公司23年股价表现优秀。2023年上半年，石油石化行情主要由大市值公司驱动，包括受益于国企改革的中国石油、中国石化，以及受益于中沙合作的荣盛石化等。2023Q3，油价趋势上行，业绩与油价相关性较强的公司引领指数上涨，包括中国海油、中曼石油、贝肯能源等。23Q4，大市值公司股价回调，石油石化个股中涨幅较高的主要为小市值公司。整体来看，2023年全年油气产业链公司表现亮眼，中国石油、中国石化、中国海油股价涨幅较为突出。 表1：2023年各季度及全年中信石油化工指数涨幅前十成分股 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 全年 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 中国石化 28.90% 中国石油 29.88% 贝肯能源 53.04% 统一股份 71.93% 中国石油 50.00% 中油工程 25.84% 中国石化 16.67% 中曼石油 28.78% 宝莫股份 34.31% 统一股份 49.34% 宇新股份 25.80% 康普顿 15.78% 准油股份 28.40% 广聚能源 31.85% 中国海油 46.63% 荣盛石化 23.01% *ST洲际 13.84% 宝利国际 25.74% 和顺石油 31.45% 广聚能源 45.05% 三联虹普 21.17% 和顺石油 9.32% 道森股份 21.25% 新潮能源 14.61% 和顺石油 42.79% 中国石油 19.11% 中油工程 8.53% 中国海油 20.83% ST海越 12.96% 新潮能源 40.37% 恒逸石化 15.50% 水发燃气 8.23% ST实华 20.63% 新凤鸣 7.98% 东华能源 34.99% 东华能源 15.47% 中国海油 6.34% 博迈科 19.54% 东华能源 3.00% 中国石化 34.93% 新潮能源 15.14% 中曼石油 5.67% 新凤鸣 19.00% 沈阳化工 2.68% 新凤鸣 30.51% 海油发展 14.58% 博汇股份 5.35% 中海油服 16.86% 桐昆股份 2.58% 贝肯能源 19.06% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1.2、油气产业链：“三桶油”23年股价表现优异，24年继续看好上游和油服板块 上游板块中，“三桶油”2023年股价表现最为亮眼。2023年，“三桶油”克服油价震荡下行、炼油毛利收窄、化工品需求恢复缓慢等困难,实现了稳健的业绩和现金流，叠加国企改革深化推进，在业绩和国企改革的双重驱动下，“三桶油”股价实现了大幅上涨，2023年中国石油、中国石化、中国海油全年分别上涨50.0%、34.9%、46.6%。 600028.SH中国石化28.9%16.7%-2.4%-8.1%34.9% 表2：上游板块主要上市公司2023年涨跌幅回顾 股票代码 股票简称 涨跌幅 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 全年 601857.SH 中国石油 19.1% 29.9% 9.6% -11.5% 50.0% 600938.SH 中国海油 12.1% 6.3% 20.8% 1.8% 46.6% 600777.SH 新潮能源 15.1% 0.8% 5.5% 1