盈利稳健增长，作业稳步推进

│ 中海油服(601808) 盈利稳健增长，作业稳步推进 事件： 中海油服发布2024年一季报，2024年一季度实现营业收入101.48亿元 （同比+20.0%），归母净利润6.36亿元（同比+57.3%），每股收益0.13元 /股（同比+62.5%）。 上游投资高景气盈利能力提升 2024年全球上游勘探开发资本支出总量较2023年同比将增加5.7%，全球上游海上勘探开发资本支出总量同比增加19%，中国海油2024年资本支出预计1250-1350亿元。公司受益行业上升期主动布局全球区域市场，以精 益管理推动盈利能力稳健增长：一季度实现利润总额9.40亿元（同比 +47.8%），净利润6.91亿元（同比+51.3%），毛利率16.4%（同比+2.6pct），净利率6.8%（同比+1.4pct）。 四大业务板块工作量稳步推进 公司牢牢把握油田服务市场活跃期，充分发挥全产业链优势，持续强化核心竞争力。钻井服务受平台退组影响，钻井平台作业日数同比-1.7%，其中自升式平台作业日同比-2.6%，半潜式平台同比+1.6%；油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势；船舶服务作业日数同比+3.9%，物探采集和工程勘察服务三维采集因海外作业增长，作业量同比+502.7%。 盈利预测、估值与评级 考虑到全球上游海上勘探开发资本支出总量同比增加，中国海油2024年资 本支出有望进一步提升，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为 519.10/604.25/676.12亿元，同比+17.69%/16.40%/11.89%，归母净利润 39.44/47.35/54.77亿元，EPS分别为0.83/0.99/1.15元/股，建议持续关注。 风险提示：全球宏观经济下行风险；国际原油和天然气价格大幅波动风险；新增原油和天然气项目投产不及预期风险；不利天气风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35659 44109 51910 60425 67612 增长率（%） 22.11% 23.70% 17.69% 16.40% 11.89% EBITDA（百万元） 8122 10706 12631 13889 13803 归母净利润（百万元） 2353 3013 3944 4735 5477 增长率（%） 651.22% 28.08% 30.90% 20.04% 15.68% EPS（元/股） 0.49 0.63 0.83 0.99 1.15 市盈率（P/E） 37.8 29.5 22.6 18.8 16.2 市净率（P/B） 2.3 2.1 2.0 1.9 1.8 EV/EBITDA 11.7 7.9 8.0 7.1 7.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月30日收盘价 证券研究报告 2024年05月05日 行业：石油石化/油服工程投资评级： 当前价格：17.91元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)4,771.59/4,771.59流通A股市值(百万元)53,021.98每股净资产(元)8.87 资产负债率(%)47.86 一年内最高/最低(元)20.01/13.30 中海油服 沪深300 30% 10% -10% -30% 2023/52023/92023/122024/4 股价相对走势 作者 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590523070003邮箱：jpguo@glsc.com.cn 分析师：吴诚 执业证书编号：S0590519070001邮箱：wucheng@glsc.com.cn 公司报告 公司季报点评 相关报告 1、《中海油服（601808）：成本管控良好，技术加装备驱动增长》2024.03.29 2、《中海油服（601808）：上游勘探支出增加，油服行业持续回暖2023年三季报点评》2023.10.27 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 4121 6539 5191 6042 6761 营业收入 35659 44109 51910 60425 67612 应收账款+票据 14254 14647 18968 22079 24705 营业成本 31281 37104 40953 47671 53181 预付账款 158 93 179 208 233 营业税金及附加 49 66 70 82 91 存货 2576 2370 3464 4032 4499 营业费用 6 6 52 60 68 其他 7000 6622 6896 7289 7621 管理费用 1850 2290 2794 3252 3639 流动资产合计 28110 30270 34698 39651 43819 财务费用 88 853 848 641 502 长期股权投资 988 1064 1344 1623 1903 资产减值损失 -23 -10 -1210 -1408 -1576 固定资产 40693 44508 46880 46407 45834 公允价值变动收益 65 71 0 0 0 在建工程 2523 2745 0 0 0 投资净收益 304 193 305 305 305 无形资产 688 599 428 351 226 其他 268 217 227 218 211 其他非流动资产 4182 4059 2871 1539 1539 营业利润 3000 4262 6516 7833 9071 非流动资产合计 49074 52976 51523 49921 49503 营业外净收益 -18 -19 58 58 58 资产总计 77184 83246 86221 89572 93321 利润总额 2981 4243 6574 7891 9128 短期借款 5935 5426 3499 3982 4732 所得税 488 960 2398 2879 3330 应付账款+票据 10833 13262 14384 16743 18679 净利润 2493 3283 4175 5012 5798 其他 4524 4677 10069 11721 13082 少数股东损益 140 269 231 277 321 流动负债合计 21292 23365 27952 32447 36493 归属于母公司净利润 2353 3013 3944 4735 5477 长期带息负债 14957 15731 12073 8473 5334 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 1037 1894 1894 1894 1894 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 15994 17625 13967 10367 7228 成长能力 负债合计 37286 40990 41919 42813 43721 营业收入 22.11% 23.70% 17.69% 16.40% 11.89% 少数股东权益 567 613 844 1121 1442 EBIT 56.42% 66.02% 45.64% 14.97% 12.87% 股本 4772 4772 4772 4772 4772 EBITDA 18.93% 31.82% 17.97% 9.96% -0.62% 资本公积 12366 12362 12362 12362 12362 归属于母公司净利润 651.22% 28.08% 30.90% 20.04% 15.68% 留存收益 22193 24510 26325 28504 31025 获利能力 股东权益合计 39898 42256 44302 46759 49600 毛利率 12.28% 15.88% 21.11% 21.11% 21.34% 负债和股东权益总计 77184 83246 86221 89572 93321 净利率 6.99% 7.44% 8.04% 8.29% 8.58% ROE 5.98% 7.24% 9.08% 10.37% 11.37% 现金流量表 ROIC 5.48% 6.99% 8.24% 9.72% 11.11% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2493 3283 4175 5012 5798 资产负债率 48.31% 49.24% 48.62% 47.80% 46.85% 折旧摊销 5053 5611 5209 5356 4173 流动比率 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 财务费用 88 853 848 641 502 速动比率 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 存货减少（增加为“-”） 49 206 -1094 -568 -466 营运能力 营运资金变动 -1195 2529 739 -90 -152 应收账款周转率 2.5 3.0 2.7 2.7 2.7 其它 413 615 1023 498 396 存货周转率 12.1 15.7 11.8 11.8 11.8 经营活动现金流 6900 13096 10899 10849 10250 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 -3463 -8617 -3475 -3475 -3475 每股指标（元） 长期投资 -247 1598 0 0 0 每股收益 0.5 0.6 0.8 1.0 1.1 其他 -24 -442 -210 -210 -210 每股经营现金流 1.4 2.7 2.3 2.3 2.1 投资活动现金流 -3734 -7461 -3685 -3685 -3685 每股净资产 8.2 8.7 9.1 9.6 10.1 债权融资 5931 266 -5586 -3116 -2389 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 37.8 29.5 22.6 18.8 16.2 其他 -10799 -3550 -2977 -3197 -3458 市净率 2.3 2.1 2.0 1.9 1.8 筹资活动现金流 -4868 -3284 -8563 -6313 -5847 EV/EBITDA 11.7 7.9 8.0 7.1 7.0 现金净增加额 -1445 2416 -1348 851 719 EV/EBIT 30.9 16.7 13.6 11.5 10.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指