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2023年年报及2024年一季报点评:创新药承接能力增强,毛利率不断改善

2024-05-05叶思奥光大证券健***
2023年年报及2024年一季报点评:创新药承接能力增强,毛利率不断改善

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报业绩公告,其中:1)2023年公司实现营业收入7.60亿元(YOY+29.65%);实现归母净利润1.35亿元 (YOY+86.06%);实现扣非归母净利润1.14亿元(YOY+70.58%);2)2024Q1,公司实现营业收入1.85亿元(YOY+17.42%);实现归母净利润0.23亿元 (YOY-10.22%);实现扣非归母净利润0.2亿元(YOY+7.74%),符合市场预期。 人员规模持续扩大,新签订单进一步提升。截至23年底,公司员工人数较22年底新增548人至4186人,同比增加15%,反映公司业务发展态势良好。2023年公司新签不含税合同金额为12.92亿元,同比增长23.89%;存量不含税合同金额为18.81亿元,同比增长24.97%。人员规模的扩张与在手订单持续提升,支持公司后续业务稳定发展。 创新药项目多样化,医院覆盖度广。截至23年底,公司在执行项目数量为1832个,累计参与SMO项目超过3000个。公司主要承接创新药项目,已累计推动61个肿瘤新药上市,目前参与的特色项目包括ADC项目60个、CAR-T项目55个、双抗项目75个。公司现在可覆盖临床试验机构数量超过1300家,服务范围覆盖国内近190个城市,强化了公司参与创新药SMO项目执行的能力,可快速响应并满足客户需求。 毛利率得到改善,多因素影响净利润。23年全年及24Q1公司毛利率分别为 30.4%/25.3%,较22年全年和23Q1分别提升3.12pp/0.75pp,反映出公司信息化管理得到加强,运营效率提升。24Q1公司归母净利润同比下滑,主要是政府补助较23Q1减少,同时公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别提升0.15pp/0.36pp/0.34pp至1.13%/5.85%/4.70%。 盈利预测、估值与评级:公司是SMO赛道领先企业,在疫情扰动消退后毛利率及管理费用率得到明显改善。由于行业竞争加剧且生物医药研发需求疲软,下调公司24-25年归母净利润预测为1.62/1.93亿元(分别下调17.3%/21.5%),新增26年归母净利润预测为2.25亿元,分别同比增长20.1%/19.3%/16.4%,当前股价对应PE为17/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不达预期风险;政策变化带来价格下降风险。 公司盈利预测与估值简表