2023年年报及2024年一季报点评：零售及折扣店业态进展顺利，线上化程度不断提升

公司1Q2024营收同比增长5.73%，归母净利润同比增长7.10% 4月19日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入177.63亿元，同比减少2.31%，实现归母净利润1.36亿元，同比增长127.04%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长275.56%。 1Q2024实现营业收入51.89亿元，同比增长5.73%，实现归母净利润1.47亿元，折合成全面摊薄EPS为0.23元，同比增长7.10%，实现扣非归母净利润1.36亿元，同比增长1.05%。 公司1Q2024综合毛利率下降0.62个百分点，期间费用率下降0.44个百分点 2023年公司综合毛利率为23.88%，同比上升0.62个百分点。1Q2024公司综合毛利率为24.04%，同比下降0.62个百分点。 2023年公司期间费用率为22.40%，同比上升0.15个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.85%/2.12%/1.36%/0.07%，同比分别变化+0.19/+0.07/-0.20/+0.07个百分点。1Q2024公司期间费用率为20.08%，同比下降0.44个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.92%/1.86%/1.24%/0.06%，同比分别变化-0.18/-0.10/-0.12/-0.03个百分点。 零售及折扣店业态进展顺利，线上化程度不断提升 2023年公司新开门店110家，其中超市业态37家，零食店56家，好惠星折扣店7家，其他业态10家；截至2023年末，公司门店共计1049家，其中综合超市259家、社区生鲜食品超市408家、乡村超市228家、零食店53家、好惠星折扣店7家、便利店等其他业态门店94家。线上化方面，2023年线上销售额同比增长23.9%，带动线下到店客流306万人次，到店转化率达到35%。 同时，上线推广物流“定时达”项目，2023年配送车辆到店准时率达80%以上。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司推出零食和折扣店新业态，投入相对较大，鉴于公司未来仍将持续投入，且上述业态竞争较为激烈，我们下调对公司2024/2025年归母净利润的预测44%/45%至1.24/1.37亿元，新增对公司2026年归母净利润的预测1.48亿元。公司在山东等地具有较强竞争地位，零食店和折扣店新业态有利于提升公司市场份额，维持“增持”评级。 风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，新业态发展不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2023年公司主营业务分产品情况 表2：2023年公司主营业务分地区情况 表3：公司开业两年以上直营门店业态同比分析 表4：公司1Q2024归母净利润同比增长7.10% 表5：公司1Q2024净利率较上年同期上升0.04个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q2-2024Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q2-2024Q1）