24年Q1业绩增长显著，储能业务进展顺利

证券研究报告公司研究 公司点评报告四方股份(601126)投资评级买入上次评级买入武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com曾一赟电新行业研究助理联系电话：15919166181邮箱：zengyiyun@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 24年Q1业绩增长显著，储能业务进展顺利 2024年5月4日 事件： 近期，公司公布2024年一季报，实现营业收入15.45亿元，同比增长 31.21%；归母净利润1.81亿元，同比增长27.55%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比增长23.47%。 点评： 一季度业绩增幅显著，利润维持高位水平。盈利来看，公司24年Q1毛利率为33.96%，YOY-3.2pct，净利率为11.78%，YOY-0.32pct。行业来看，电网投资保持高度景气，24年1-3月投资完成额为766亿元，同比增长14.7%；另外，24年1-3月风电新增装机15.5GW，YOY+49%，光伏新增装机45.74GW，YOY+36%。电网投资及新能源装机的快速增长，有望带动公司的业绩行稳致远。 公司注重技术创新，储能布局进展顺利。公司注重研发，2023年的研发费用率保持高位，为9.41%，方向包括氢能/柔直/储能等新产品新应用，以及工业互联网平台、人工智能和信息安全等领域的创新。2024年Q1公司轨道交通、电力交换机、变电站智能巡视和智能运维等领域的4项技术成果顺利通过鉴定，处于国际领先水平。储能方面，公司的首台量产储能电池PACK顺利投产，具备量产电池PACK的能力，未来储能业务有望成为公司的成长主要动力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别是66.7、80.85、95.40亿元，同比增长16%、21.2%、18%；归母净利润分别是7.48、8.97、10.13亿元，同比增长19.2%、19.9%和13.0%，维持“买入”评级。 风险因素：电网投资不及预期、原材料价格波动、电网建设进度不及预期、市场竞争加剧等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A5,078 2023A5,751 2024E6,670 2025E8,085 2026E9,540 增长率YoY% 18.2% 13.2% 16.0% 21.2% 18.0% 归属母公司净利润(百万元) 543 627 748 897 1,013 增长率YoY% 20.2% 15.5% 19.2% 19.9% 13.0% 毛利率% 32.2% 34.4% 33.6% 32.4% 31.4% 净资产收益率ROE% 13.4% 14.8% 16.0% 17.3% 17.8% EPS(摊薄)(元) 0.67 0.75 0.90 1.08 1.22 市盈率P/E(倍) 21.79 18.88 17.68 14.74 13.05 市净率P/B(倍) 2.94 2.79 2.82 2.55 2.32 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月30日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,537 8,525 9,703 11,475 13,282 营业总收入 5,078 5,751 6,670 8,085 9,540 货币资金 2,323 3,120 3,624 4,405 5,181 营业成本 3,446 3,770 4,428 5,464 6,541 应收票据 65 59 64 78 91 营业税金及附加 49 48 55 67 79 应收账款 1,068 1,079 1,096 1,218 1,438 销售费用 425 479 547 647 744 预付账款 121 160 155 191 196 管理费用 222 278 312 356 401 存货 1,921 2,031 2,426 2,844 3,225 研发费用 425 541 600 687 811 其他 2,040 2,076 2,337 2,738 3,150 财务费用 -54 -57 -21 -31 -39 非流动资产 914 980 992 1,016 1,071 减值损失合计 -26 -65 0 0 0 长期股权投资 51 55 66 82 98 投资净收益 -1 7 0 0 0 固定资产（合计） 380 381 367 343 355 其他 98 99 131 159 187 无形资产 149 210 225 256 283 营业利润 637 734 879 1,054 1,191 其他 333 335 335 335 335 营业外收支 17 2 2 2 2 资产总计 8,452 9,505 10,695 12,490 14,353 利润总额 654 735 881 1,056 1,193 流动负债 4,378 5,249 5,991 7,289 8,638 所得税 110 107 132 158 179 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 544 628 749 898 1,014 应付票据 751 716 971 1,198 1,434 少数股东损益 0 1 1 1 1 应付账款 1,900 2,195 2,669 3,293 3,942 归属母公司净利润 543 627 748 897 1,013 其他 1,728 2,338 2,352 2,798 3,262 EBITDA 676 785 1,003 1,179 1,326 非流动负债 25 21 21 21 21 EPS（当年）（元） 0.67 0.75 0.90 1.08 1.22 长期借款 0 0 0 0 0 其他 25 21 21 21 21 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 4,404 5,271 6,012 7,310 8,659 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 3 4 5 6 7 经营活动现金流 710 1,233 958 1,359 1,503 归属母公司股东权益 4,045 4,231 4,678 5,175 5,688 净利润 544 628 749 898 1,014 负债和股东权益 8,452 9,505 10,695 12,490 14,353 折旧摊销 95 108 144 155 173 财务费用 1 0 0 0 0 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 1 -7 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 18 442 67 307 317 营业总收入 5,078 5,751 6,670 8,085 9,540 其它 51 61 -2 -2 -2 同比(%) 18.2% 13.2% 16.0% 21.2% 18.0% 投资活动现金流 -104 -124 -155 -177 -227 归属母公司净利润 543 627 748 897 1,013 资本支出 -75 -127 -144 -161 -211 同比(%) 20.2% 15.5% 19.2% 19.9% 13.0% 长期投资 -30 0 -11 -16 -16 毛利率(%) 32.2% 34.4% 33.6% 32.4% 31.4% 其他 1 4 0 0 0 ROE(%) 13.4% 14.8% 16.0% 17.3% 17.8% 筹资活动现金流 -413 -359 -300 -400 -500 EPS（摊薄）（元） 0.67 0.75 0.90 1.08 1.22 吸收投资 0 145 0 0 0 P/E 21.79 18.88 17.68 14.74 13.05 借款 0 0 0 0 0 P/B 2.94 2.79 2.82 2.55 2.32 支付利息或股息 -407 -500 -300 -400 -500 EV/EBITDA 14.14 11.04 9.57 7.48 6.07 现金净增加额 195 750 503 782 776 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责人形机器人、工控及充电桩行业研究。 王煊林，电力设备新能源行业研究助理，复旦大学金融硕士，1年行业研究经验，2023年加入信达证券研究所，负责风电及核电行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级