系列点评七：批发销量持续增长 极氪001再创佳绩

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 吉利汽车（0175.HK）系列点评七 批发销量持续增长 极氪001再创佳绩 2024年05月04日 ➢ 事件概述：公司发布2024年4月销量公告，4月批发总销量15.3万辆，同比+34.9%，环比+1.6%；1-4月累计62.9万辆，同比+46.9%。 其中，4月新能源销量51,428辆，同比+72.1%，环比+14.8%，渗透率33.6%；1-4月新能源销售19.6万辆，同比+111.9%。分品牌看：吉利品牌4月销量11.8万辆（银河12,725辆），1-4月累计50.0万辆（银河5.1万辆），同比+41.4%；极氪4月销量16,089辆，1-4月累计49,148辆，同比+110.6%；领克4月销量18,727辆，1-4月销售79,783辆，同比+55.9%。 ➢ 4月批发销量高增 新能源表现亮眼。4月需求稳步修复，车企继续小幅加库，公司批发总销量（含领克）15.3万辆，同比+34.9%，环比+1.6%。受益极氪001改款、极氪007等新产品上量，新能源表现强劲，4月公司新能源销量51,428辆，同比+72.1%，环比+14.8%；其中极氪再创月销新高，实现销量16,089辆，环比+23.6%。此外，4月吉利银河L7、银河L6、熊猫MINI、几何E、缤越、缤瑞cool均改款上新，推出龙腾版车型，整体产品焕新有望驱动需求。 ➢ 极氪MIX、领克07 亮相车展 全年产品周期强劲。4月，领克07 EM-P定位插混轿车，在大灯组上则延续了领克08的造型设计，配备LYNK Flyme Auto魅族车机系统，在4月25日北京车展开启预售后，截至5月1日订单已突破1万台，将于5月正式上市。极氪MIX（宝宝巴士）亮相北京车展，新车定位跨界SUV，面向家庭出行，搭载浩瀚-M 架构，轴距超3米，座舱空间利用率超过80%，拥有贯通式电动对开门，虽然身为大型车但拥有小型车的灵活性，新车预计于2024H2上市。展望2024H2，其他新车包括银河3款SUV、极氪中大SUV、领克纯电车型，产品周期强劲，我们看好在极氪+银河+领克发力下新能源加速转型。 ➢ 出口需求强劲 加速布局全球市场。4月公司出口销量达38,151辆，占比24.9%，同比+66.3%，环比+4.8%，稳步向上。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，极氪面向欧洲高端市场，截至目前极氪首批线下直营门店已落地瑞典、荷兰、中国澳门，后续将于2026年将进入大部分西欧地区；领克车展期间与拉美六国经销商签约，在欧洲市场稳步发展的同时加速进军拉美市场，全球市场加速布局。 ➢ 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计2024-2026收入2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，归母净利74.3/116.1/150.1亿元，EPS 0.74/1.15/1.49元，对应2024年5月3日9.98港元收盘价的PE 12/8/6倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 单位（百万人民币） FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业总收入 179,204 224,783 268,688 298,828 增长率(%) 21.1 25.4 19.5 11.2 净利润 5,308 7,430 11,610 15,011 增长率(%) 0.9 40.0 56.3 29.3 EPS 0.53 0.74 1.15 1.49 P/E 17 12 8 6 P/B 1.1 1.1 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年5月3日收盘价，汇率1HKD=0.92RMB） 推荐 维持评级 当前价格： 9.98港元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.吉利汽车（0175.HK）系列点评六：批发销量高增 极氪001再创佳绩-2024/04/02 2.吉利汽车（0175.HK）系列点评五：营收及毛利表现亮眼 盈利拐点向上-2024/03/21 3.吉利汽车（0175.HK）系列点评四：极氪表现坚挺 产品周期强劲-2024/03/03 4.吉利汽车（0175.HK）系列点评三：1月强势开局 2024产品周期强劲-2024/02/02 5.吉利汽车（0175.HK）系列点评二：2023销量亮眼 2024前行不辍-2024/01/02 吉利汽车(00175)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：吉利汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：吉利汽车新能源渗透率（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：极氪销量及同比增速（辆；%） 图4：领克销量及同比增速（辆；%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：银河月度销量（辆） 图6：吉利出口销量及同比增速（辆；%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -50%-25%0%25%50%75%030,00060,00090,000120,000150,000202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404吉利汽车批发销量（辆；LHS）同比增速（%，RHS）0%8%16%24%32%40%-50%0%50%100%150%200%040008000120001600020000202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404极氪品牌销量（辆；LHS）同比增速（%，RHS）-150%-80%-10%60%130%200%04,0008,00012,00016,00020,00024,000202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404领克品牌销量（辆，LHS）同比增速（%，RHS）05,00010,00015,00020,00025,000银河0%6%12%18%24%30%010,00020,00030,00040,00050,000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403吉利出口销量（辆；LHS）吉利出口占比（辆，%） 吉利汽车(00175)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 资产负债表 (百万人民币) FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 利润表 (百万人民币) FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 流动资产合计 113,635 124,136 161,210 174,802 营业收入 179,204 224,783 268,688 298,828 现金及现金等价物 36,775 41,867 56,086 64,868 其他收入 643 0 0 0 应收账款及票据 35,898 44,381 51,579 57,086 营业成本 151,789 188,593 224,086 248,027 存货 15,422 13,592 21,421 18,263 销售费用 11,832 14,049 13,434 14,045 其他 25,539 24,296 32,125 34,585 管理费用 12,020 13,712 17,733 19,125 非流动资产合计 78,963 79,717 83,915 85,844 研发费用 0 2,922 2,418 2,988 固定资产 27,351 28,798 30,491 31,005 财务费用 -544 -280 -356 -569 商誉及无形资产 23,954 22,460 23,966 24,331 权益性投资损益 599 413 788 1,113 其他 27,658 28,458 29,458 30,508 其他损益 -399 1,516 1,140 1,140 资产总计 192,598 203,853 245,125 260,646 除税前利润 4,950 7,715 13,300 17,465 流动负债合计 96,824 101,135 130,438 130,241 所得税 15 772 1,330 1,746 短期借款 0 0 0 0 净利润 4,935 6,944 11,970 15,718 应付账款及票据 59,071 58,800 77,838 72,482 少数股东损益 -373 -486 359 707 其他 37,753 42,335 52,601 57,759 归属母公司净利润 5,308 7,430 11,610 15,011 非流动负债合计 10,622 10,622 10,622 10,622 EBIT 4,406 7,436 12,944 16,895 长期借贷 5,440 5,440 5,440 5,440 EBITDA 12,608 15,482 21,245 25,517 其他 5,182 5,182 5,182 5,182 EPS（元） 0.53 0.74 1.15 1.49 负债合计 107,446 111,757 141,061 140,863 普通股股本 184 184 184 184 主要财务比率 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 储备 80,410 87,840 99,451 114,461 成长能力(%) 归属母公司股东权益 80,509 87,939 99,549 114,560 营业收入 21.11 25.43 19.53 11.22 少数股东权益 4,643 4,157 4,516 5,223 归属母公司净利润 0.91 39.96 56.27 29.29 股东权益合计 85,151 92,095 104,065 119,783 盈利能力(%) 负债和股东权益合计 192,598 203,853 245,125 260,646 毛利率 15.30 16.10 16.60 17.00 销售净利率 2.96 3.31 4.32 5.02