1月零售销量突破30万，新能源品牌再创佳绩

│ 长安汽车(000625) 1月零售销量突破30万，新能源品牌再创佳绩 事件： 2024年2月6日，公司发布1月份产销快报：长安汽车1月实现零售销量 32.3万辆，同比增长90.2%；批发销量28万辆，同比增长63.2%。 1月销量开门红，新能源品牌再创佳绩 公司24年1月零售销量32.3万辆，同比增长90.2%，环比增长52%，实现 24年销量开门红。其中，自主品牌乘用车1月零售23.3万辆，同比增长 97.8%；自主新能源1月零售销量6.2万辆，同比增长208.6%，环比提升 12.73%，呈现淡季不淡特征。公司旗下三大新能源再创交付佳绩，启源1月 交付1.06万辆，深蓝交付1.7万辆，阿维塔交付7059辆。 多款产品蓄势待发，新能源产品放量可期 公司今年有多款产品投放市场：一季度全球首款增程皮卡长安猎手将开启交付；二季度深蓝硬派SUVG318将正式上市；三季度阿维塔旗下第二款SUVE15、深蓝C857、长安凯程G393将正式亮相；四季度新汽车CD701、阿维塔中型轿跑E16、长安启源C798、长安马自达J90A等也将加入产品阵营。预计到2028年，长安汽车共将推出30余款新能源产品，公司丰富的新能源产品矩阵有望成为未来销量增长的有力支撑。 全球布局有序推进，自主品牌杨帆海外 公司2024将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品；在欧洲市场将相继导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上，并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场；同时推进本地化运营，启动泰国新能源基地。公司出海布局加速落地，海外市场有望打开新增量。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为1650.14/2440.92/3024.02亿元，对应增速分别为36.09%/47.92%/23.89%；归母净利润分别为120.32/108.04/136.68亿元，对应增速分别为54.28%/-10.20%/26.50%， EPS分别为1.22/1.09/1.38元/股，CAGR-3为20.57%。鉴于公司具备出色的产品打造能力和领先的电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且24年有多款产品推出，公司丰富的新能源产品矩阵有望成为未来销量增长的有力支撑，建议持续关注。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 105142 121253 165014 244092 302402 增长率（%） 24.33% 15.32% 36.09% 47.92% 23.89% EBITDA（百万元） 7071 10607 12178 12973 17773 归母净利润（百万元） 3552 7798 12031 10804 13667 增长率（%） 6.87% 119.52% 54.28% -10.20% 26.51% EPS（元/股） 0.36 0.79 1.22 1.09 1.38 市盈率（P/E） 36.0 16.4 10.6 11.8 9.3 市净率（P/B） 2.3 2.0 1.8 1.7 1.5 EV/EBITDA 10.5 7.7 5.9 4.2 2.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年02月06日收盘价 证券研究报告 2024年02月07日 行业：汽车/乘用车投资评级： 当前价格：12.88元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)9,917.29/9,812.33流通A股市值(百万元)105,239.42每股净资产(元)7.09 资产负债率(%)60.40 一年内最高/最低(元)21.48/10.88 股价相对走势 长安汽车 沪深300 60% 30% 0% -30% 2023/22023/62023/102024/2 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn分析师：陈斯竹 执业证书编号：S0590523100009 邮箱：chenszh@glsc.com.cn分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 相关报告 1、《长安汽车（000625）：电动智能开启成长新周期》2024.01.27 2、《长安汽车（000625）：与华为签署合作备忘录，智能化进程有望加速》2023.11.27 公司报告 公司点评研究 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 51976 53530 71484 97570 121713 营业收入 105142 121253 165014 244092 302402 应收账款+票据 27094 39376 52827 78142 96809 营业成本 87649 96410 135311 199179 244946 预付账款 3241 750 2335 3454 4280 营业税金及附加 3972 4102 5582 8257 10230 存货 6853 5823 9965 14668 18038 营业费用 4646 5138 7756 10984 12701 其他 1976 2596 3753 5418 6645 管理费用 7015 7848 12541 16842 20866 流动资产合计 91140 102076 140364 199253 247485 财务费用 -781 -1017 -887 -1226 -1613 长期股权投资 13245 14407 14985 16062 17038 资产减值损失 -1019 -946 -390 0 0 固定资产 21392 19448 19437 19734 20169 公允价值变动收益 42 4 0 0 0 在建工程 1460 1388 3425 4129 3667 投资净收益 1014 -769 5578 1577 1476 无形资产 4386 4446 4147 4143 4084 其他 1053 572 1363 683 683 其他非流动资产 3780 4284 4499 4364 4242 营业利润 3731 7634 11262 12316 17432 非流动资产合计 44264 43973 46494 48433 49200 营业外净收益 90 75 46 46 46 资产总计 135405 146049 186858 247686 296685 利润总额 3821 7708 11308 12361 17477 短期借款 19 29 49 64 74 所得税 216 -36 565 989 1398 应付账款+票据 47943 51522 74100 109076 134139 净利润 3604 7745 10742 11372 16079 其他 28145 28397 41324 60686 74703 少数股东损益 52 -54 -1289 569 2412 流动负债合计 76107 79949 115473 169826 208917 归属于母公司净利润 3552 7798 12031 10804 13667 长期带息负债 639 1096 921 711 469 长期应付款 825 554 554 554 554 财务比率 其他 1968 1502 1502 1502 1502 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 3432 3151 2976 2766 2525 成长能力 负债合计 79538 83100 118449 172592 211442 营业收入 24.33% 15.32% 36.09% 47.92% 23.89% 少数股东权益 133 91 -1198 -630 1782 EBIT 27.38% 120.12% 55.74% 6.86% 42.47% 股本 7632 9922 9917 9917 9917 EBITDA 4.56% 50.01% 14.81% 6.53% 37.00% 资本公积 9776 8533 8474 8474 8474 归属于母公司净利润 6.87% 119.52% 54.28% -10.20% 26.51% 留存收益 38325 44403 51215 57332 65070 获利能力 股东权益合计 55866 62949 68408 75094 85244 毛利率 16.64% 20.49% 18.00% 18.40% 19.00% 负债和股东权益总计 135405 146049 186858 247686 296685 净利率 3.43% 6.39% 6.51% 4.66% 5.32% ROE 6.37% 12.41% 17.28% 14.27% 16.38% 现金流量表 ROIC 3.52% 23.77% 43.78% 72.97% 737.92% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 3604 7745 10742 11372 16079 资产负债率 58.74% 56.90% 63.39% 69.68% 71.27% 折旧摊销 4031 3916 1757 1838 1909 流动比率 1.2 1.3 1.2 1.2 1.2 财务费用 -781 -1017 -887 -1226 -1613 速动比率 1.0 1.2 1.1 1.0 1.1 存货减少（增加为“-”） -885 1030 -4141 -4703 -3370 营运能力 营运资金变动 15381 -7209 15170 21536 14991 应收账款周转率 37.2 34.4 30.5 30.5 30.5 其它 1622 1202 -1366 3035 1796 存货周转率 12.8 16.6 13.6 13.6 13.6 经营活动现金流 22971 5666 21275 31852 29791 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 1.0 1.0 资本支出 -3104 -2143 -3700 -2700 -1700 每股指标（元） 长期投资 -850 -3095 0 0 0 每股收益 0.4 0.8 1.2 1.1 1.4 其他 2465 2283 4929 591 599 每股经营现金流 2.3 0.6 2.1 3.2 3.0 投资活动现金流 -1489 -2954 1229 -2109 -1101 每股净资产 5.6 6.3 7.0 7.6 8.4 债权融资 -876 467 -155 -196 -231 估值比率 股权融资 2269 2290 -5 0 0 市盈率 36.0 16.4 10.6 11.8 9.3 其他 -3989 -2532 -4391 -3461 -4316 市净率 2.3 2.0 1.8 1.7 1.5 筹资活动现金流 -2596 224 -4550 -3657 -4547 EV/EBITDA 10.5 7.7 5.9 4.2 2.1 现金净增加额 18862 2973 17954 26086 24143 EV/EBIT 24.5 12.1 6.9 4.8 2.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年02月06日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直