整机订单同比减少，公司利润增速承压

公司业绩与市场表现

营收与利润分析：

在2024年第一季度，公司的营业收入达到3.64亿元人民币，相较于去年同期下降了11.22%。归母净利润则录得-0.04亿元，同比大幅下跌了124.28%。这一业绩下滑的主要原因是吸尘器整机代工业务的订单数量同比减少，导致业务量缩减和收入减少。

毛利与净利状况：

毛利率方面，公司在2024年第一季度的毛利率为10.2%，相比去年同期下降了3.56个百分点。净利率则从正值转为负值，达到-1.11%，同比下降了6.05个百分点。这反映出公司在利润空间上的显著压缩。

成本与费用控制：

在成本控制方面，销售、管理、研发、财务费用分别占总营收的比例为1.36%、7.06%、4.02%、-0.33%，相较于去年同期分别变化了-0.13、+1.52、+0.94、+0.33个百分点。这些变动可能反映了公司在不同领域成本和费用管理的不同策略。

资产负债表分析：

资产负债表数据显示，货币资金和交易性金融资产总额为5.38亿元，较去年同期增长了7.13%。存货规模为2.85亿元，同比增长5.5%。应收票据和账款合计为4.51亿元，同比下降了19.06%。这表明公司在资金流动性和应收账款管理上有所调整。

周转效率与现金流：

在周转效率方面，存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为76.03、121.75和111.83天，分别同比增加了3.67、5.58和减少了42.4天。这显示公司在存货管理和应收账款回收上可能面临不同的挑战。

现金流方面，2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为0.74亿元，而2023年同期为负数。购买商品、接受劳务支付的现金减少了7.1%，表明公司在现金支出管理上有一定改善。

投资建议与风险提示：

鉴于市场竞争加剧对整机代工业务的影响，以及围绕核心业务的布局和客户结构调整，投资建议被轻微下调。预计未来三年（24-26年）的归母净利润分别为0.5、0.7、1亿元人民币，对应动态市盈率为39.1x、27.8x、21.1x。尽管存在原材料价格波动、市场竞争加剧、替代产品威胁、订单预期不足、汇率风险和代工渗透率预期未达预期等风险，但整体维持“增持”评级。

结论

综上所述，公司在2024年第一季度面临了营收和利润的双重压力，主要源于吸尘器整机代工业务的订单减少。通过调整客户结构和布局上游产业，公司有望在未来提升利润水平。然而，市场竞争和原材料价格波动等外部因素仍需关注。