分红比例大幅提升，海外业务已成为重要增长引擎

公司业绩与战略亮点总结

主要业绩指标：

• 2023年：营业收入达到39.76亿元，同比增长15.7%；归母净利润为5.66亿元，同比增长21.13%；扣非后归母净利润为5.28亿元，同比增长16.43%。
• 2024年第一季度：营业收入为9.52亿元，同比增长4.15%；归母净利润为1.47亿元，同比增长36.59%；扣非后归母净利润为1.45亿元，同比增长49.95%。

装饰原纸业务分析：

• 销量增长：得益于新增产能和原有产能利用率的提升，装饰原纸销量增长34.2%，达到30.5万吨。
• 成本控制：虽然平均售价略有下降，但单位成本降低，导致单位毛利增加。
• 浆价影响：纸浆成本的下行使得吨利提升明显。

木浆贸易业务表现：

• 海外销售收入大幅增长66.9%，占总收入的56%，显示出国际市场潜力。

毛利率与期间费用控制：

• 盈利能力：毛利率逐季提升，销售净利率也有所增加。
• 费用控制：期间费用率整体稳定，尤其是在研发费用上的投入增加。

营运效率：

• 存货和应收账款周转天数略有变动，表明公司在资金管理方面保持稳健。

投资建议：

• 预计未来三年公司归母净利润将持续增长，PE估值在11、10、8倍左右，维持“增持”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能影响生产成本和利润。
• 市场竞争加剧：市场竞争的加剧可能对公司的市场份额和盈利能力产生不利影响。
• 渠道拓展风险：渠道拓展不及预期可能导致市场渗透率提升缓慢。