2024年一季报业绩点评：减值计提影响表观业绩，一季度业绩低于预期

公司点评●医疗器械 2024年05月02日 减值计提影响表观业绩，一季度业绩低于预期 --2024年一季报业绩点评 核心观点： 事件：公司发布2024年一季度报告，2024年一季度实现营业收入29.73亿元（-8.01%），归母净利润0.23亿元（-85.54%），扣非净利润0.24亿元（-83.01%），经营性现金流-2.67亿元（-16.71%）。 减值计提影响表观业绩，Q1业绩低于此前预期。2024Q1公司收入端略有下降，其中：①诊断服务：实现收入11.49亿元（-5.97%），其中ICL收入 10.71亿元（较2023Q1同口径增长10.41%），在较高基数和行业经营情况变化下仍实现双位数增长，展现公司经营具有一定韧性；②产品业务：渠道产品业务实现营业收入18.57亿元（-7.06%），自有产品业务实现营业收入0.76亿元（-38.71%）。2024Q1公司利润端大幅下滑，主要是季节性因素及行业环境等影响应收账款回款速度，进而长账龄账款计提比例提升增加减值计提绝对额，使得信用减值计提对公司利润端影响仍较为明显（2024Q1公司信用减值损失为0.93亿元）。 学科能力持续强化，创新及出海开辟增量空间。公司不断将技术平台拓展与疾病解决方案紧密结合，完善血液病综合诊断服务解决方案，不断补充流式、ddPCR、NGS等新项目，并开展髓系肿瘤NGS-MRD等独家项目，以客户需求及临床为导向，夯实“研产销检”一体化产业链价值，有效抵御医疗政策及市场竞争的阶段性波动，并加速提升学科建设及创新商业模式在高价值医院群的市场业务份额，保障长期可持续发展。公司持续强化降本增效，成本结构进一步优化，同时积极加大研发投入，围绕LDT、IVD和数智化方向布局重点疾病领域和业务模式的产品解决方案。此外，公司进一步加快国际化业务布局，为自有产品及服务业务开拓海外增量市场。 投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期稳健成长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.74/9.74/12.10亿元，同比增长151.85%/25.72%/24.34%，EPS分别为1.24、1.55、1.93元，当前股价对应2024-2026年11/9/7倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。 表1：主要财务指标预测 迪安诊断（300244） 推荐 (维持) 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001研究助理：孟熙 分析师 市场数据 2024-04-30 A股收盘价(元) 14.10 A股一年内最高价(元) 27.98 A股一年内最低价(元) 13.73 沪深300 3604.39 市盈率 51.89 总股本（万股） 62689.80 实际流通A股(万股) 50289.78 限售的流通A股(万股) 12400.03 流通A股市值(亿元) 70.91 相对沪深300表现图 2023A 2024E 2025E 2026E相关研究 营业收入(百万元) 13408.32 14751.05 16179.97 17615.45【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：全年表观 收入增长率% -33.89 10.01 9.69 8.87业绩承压，常规业务经营稳健 归母净利润（百万元） 307.46 774.35 973.55 1210.47【银河医药】公司深度_迪安诊断(300244)：“产品+服 利润增速% -78.56 151.85 25.72 务”一体化发展，长期成长空间广阔 24.34【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：业务受短 毛利率% 31.29 32.13 33.23 34.88期因素影响，盈利能力有望逐步修复 摊薄EPS(元) 0.49 1.24 1.55 1.93【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：业绩略好 PE 28.75 11.42 9.08 于预期，ICL业务实现快速增长 7.30【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：常规诊断 PB 1.17 1.07 0.96 0.84业务实现复苏，看好检验规模化驱动盈利改善 PS 0.66 0.60 0.55 0.50【银河医药】公司点评_迪安诊断（300244）：计提较为 充分，期待主业ICL增长 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13815.86 16735.51 18312.15 20189.10 营业收入 13408.32 14751.05 16179.97 17615.45 现金 2973.33 6738.17 7988.14 9826.08 营业成本 9213.38 10010.81 10804.08 11471.96 应收账款 8054.20 6660.90 6816.37 6750.45 营业税金及附加 46.04 44.25 48.54 52.85 其它应收款 155.62 147.51 157.31 166.37 营业费用 1383.54 1564.63 1750.01 1943.38 预付账款 400.18 500.54 507.79 527.71 管理费用 947.07 1087.55 1211.78 1331.76 存货 1508.95 1974.35 2100.79 2166.93 财务费用 220.61 168.59 157.29 153.54 其他 723.58 714.04 741.74 751.56 资产减值损失 -16.74 0.00 0.00 0.00 非流动资产 4123.45 4063.36 3935.13 3827.51 公允价值变动收益 -0.73 0.00 0.00 0.00 长期投资 670.41 670.41 670.41 670.41 投资净收益 -17.60 79.16 88.53 0.00 固定资产 1430.69 1401.94 1319.78 1228.76 营业利润 842.18 1458.20 1822.03 2254.76 无形资产 58.99 53.99 48.99 48.99 营业外收入 6.64 6.64 6.64 6.64 其他 1963.36 1937.02 1895.96 1879.35 营业外支出 50.50 50.50 50.50 50.50 资产总计 17939.31 20798.87 22247.29 24016.61 利润总额 798.33 1414.34 1778.17 2210.90 流动负债 4904.78 6782.76 6933.12 7088.49 所得税 216.74 381.87 480.11 596.94 短期借款 930.56 930.56 930.56 930.56 净利润 581.59 1032.47 1298.06 1613.96 应付账款 1839.17 3197.90 3211.21 3250.39 少数股东损益 274.13 258.12 324.52 403.49 其他 2135.04 2654.30 2791.34 2907.53 归属母公司净利润 307.46 774.35 973.55 1210.47 非流动负债 3129.75 3137.71 3137.71 3137.71 EBITDA 1881.03 2149.51 2533.69 2992.07 长期借款 2330.17 2330.17 2330.17 2330.17 EPS（元） 0.49 1.24 1.55 1.93 其他 799.59 807.54 807.54 807.54 负债合计 8034.53 9920.47 10070.83 10226.20 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 2338.51 2596.63 2921.15 3324.64 营业收入 -33.89% 10.01% 9.69% 8.87% 归属母公司股东权益 7566.27 8281.76 9255.31 10465.77 营业利润 -70.16% 73.15% 24.95% 23.75% 负债和股东权益 17939.31 20798.87 22247.29 24016.61 归属母公司净利润 -78.56% 151.85% 25.72% 24.34% 毛利率 31.29% 32.13% 33.23% 34.88% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 2.29% 5.25% 6.02% 6.87% 经营活动现金流 1921.35 4266.65 1847.51 2579.30 ROE 4.06% 9.35% 10.52% 11.57% 净利润 581.59 1032.47 1298.06 1613.96 ROIC 5.63% 7.59% 8.55% 9.52% 折旧摊销 791.97 566.58 598.22 627.62 资产负债率 44.79% 47.70% 45.27% 42.58% 财务费用 250.60 177.51 177.51 177.51 净资产负债率 12.30% -21.98% -29.90% -39.73% 投资损失 17.60 -79.16 -88.53 0.00 流动比率 2.82 2.47 2.64 2.85 营运资金变动 -26.31 2467.69 -226.31 166.36 速动比率 2.39 2.08 2.24 2.44 其它 305.90 101.56 88.55 -6.14 总资产周转率 0.69 0.76 0.75 0.76 投资活动现金流 -686.74 -429.71 -420.02 -563.86 应收帐款周转率 1.49 2.00 2.40 2.60 资本支出 -679.74 -509.11 -508.55 -563.86 应付帐款周转率 3.92 3.97 3.37 3.55 长期投资 2.39 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.49 1.24 1.55 1.93 其他 -9.39 79.40 88.53 0.00 每股经营现金 3.06 6.81 2.95 4.11 筹资活动现金流 -2432.72 -99.40 -177.51 -177.51 每股净资产 12.07 13.21 14.76 16.69 短期借款 -1010.64 0.00 0.00 0.00 P/E 28.75 11.42 9.08 7.30 长期借款 -638.12 0.00 0.00 0.00 P/B 1.17 1.07 0.96 0.84 其他 -783.96 -99.40 -177.51 -177.51 EV/EBITDA 8.58 3.00 2.05 1.12 现金净增加额 -1196.91 3735.04 1249.98 1837.94 P/S 0.66 0.60 0.55 0.50 资料来源：公司数据,中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。程培，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验行业+医药行业