2023年一季报点评：1Q23营收增长80%；股份支付和减值计提影响表观利润

事件：公司4月28日发布2023年一季报，1Q23实现营收5.6亿元，YoY+79.7%；归母净利润0.51亿元，YoY-2.5%；扣非归母净利润0.49亿元，与去年同期基本持平。23Q1业绩收入端好于预期，利润端略低于市场预期。 1Q23营收快速增长主要是航空、能源装备锻件等下游市场订单充足带动销量增加，归母净利润同比下降主要是股份支付费用2643万，剔除股份支付费用后归母净利润为7329万元，同比增长41.3%。 1Q23营收创单季度最高，股份支付和减值计提影响表观利润。1）营收端，1Q23公司营收同比增长79.7%至5.6亿元，营收规模创单季度最高，单季度营收增速也是2021年后的最高水平。2）盈利能力方面，1Q23毛利率同比下降5.2ppt至29.5%，净利率同比下降7.6ppt至9.0%。1Q23表观业绩受股份支付和减值计提影响较大，其中：1Q23股份支付费用2643万，去年同期为0； 1Q23资产减值和信用减值损失合计3060万元，相较去年同期1154万元多损失1906万元，二者较去年同期影响公司表观利润总额合计达4549万元。 股份支付推动期间费用率小幅提升；产能释放为公司增长提供动能。1）费用方面，1Q23公司期间费用率同比增加0.9ppt至13.4%，其中，管理费用率同比增加2.0ppt至6.9%，主要是股份支付增加；研发费用率同比减少1.6ppt至3.3%；销售费用率同比增加0.2ppt至1.6%；财务费用率同比增加0.3ppt至1.6%。2）截至4Q22末，公司固定资产同比增长239%至7.1亿元，主要系德兰航宇将厂房及设备等在建工程转固所致，截至1Q23末，固定资产较年初继续提升18.1%至8.4亿元，德阳产线已初步建成，产能加速释放将为公司成长增添新动能。 存货或反映下游高景气；持续加大投资力度。1）截至1Q23，公司应收票据及账款较年初同比增长38.9%至9.8亿元；存货较年初增长17.0%至9.3亿元，或反映下游旺盛需求。2）现金流方面，1Q23经营活动现金流量净额-1.0亿元，去年同期-0.8亿元；投资活动现金流净额-1.1亿元，去年同期-0.65亿元，公司持续加大投资力度，产能建设持续进行中；筹资活动现金流量净额0.5亿元，去年同期1.7亿元。 投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气。公司在2022年实施两次股权激励计划并顺利推动德阳工厂投产，未来贵阳沙文项目建设也将持续提升贵阳地区配套产能，我们看好公司未来发展潜力。我们预计2023~2025年归母净利润分别为2.9亿、4.8亿和6.8亿元，对应2023～2025年PE为33x/20x/14x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品降价风险；原材料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）