存货高增算力储备丰富，业绩持续高增未来动能强

润泽科技在2024年一季度实现了显著的增长，其营业收入达到了12.42亿元人民币，同比增长53.65%，归母净利润为4.74亿元，同比增长43.81%，扣非净利润为4.71亿元，同比增长45.48%。这一系列的数据表明，润泽科技的业绩继续保持了高速增长的趋势，尤其是扣非净利润的同比增长达到了45%，显示了公司的核心盈利能力。

润泽科技在2019年开始盈利以来，一直保持着高增长的趋势，这得益于其在AIDC（人工智能基础设施）业务上的持续发展。2023年的每个季度，其扣非归母净利润的同比增速都超过了40%，而在2024年第一季度，这一趋势得到了延续。

存货的增加是润泽科技业绩增长的一个重要驱动因素。2023年，润泽科技的存货增加了至7.70亿元，主要原因是AIDC业务的拓展顺利，导致年末时点仍有高性能服务器未能完成交付。而到了2024年第一季度，存货再次增加至24亿元，这表明公司高性能服务器的储备丰富，为未来的增长奠定了良好的基础。

国内在AI（人工智能）领域的发展持续取得进展，各种新的应用不断涌现，这有望带动对AIDC的持续需求。例如，火山引擎发布了大模型服务平台“火山方舟”，阿里巴巴旗下的通义千问推出了免费的长文档处理功能，以及月之暗面宣布Kimi智能助手支持超长无损上下文处理等功能。这些新的应用和功能的推出，将进一步推动市场对算力的需求。

润泽科技在液冷技术方面的布局也为其未来发展提供了支持。公司完成了大规模的纯液冷智算中心的交付，并且在京津冀和长三角地区分别投运了自建的高等级变电站，以确保电力供应的稳定和充足的扩容空间。此外，润泽科技还前瞻性的布局了海南节点，计划建设约3万架机柜，以完善其在全球范围内的布局。

综上所述，润泽科技在2024年至2026年的归母净利润预测分别为22亿、33亿、42亿元人民币，对应的估值分别为25倍、16倍、13倍，基于这样的预测，分析师维持了“买入”的评级。

然而，在投资润泽科技的同时，投资者也需要注意以下风险：

1. 机柜爬坡节奏不及预期：如果润泽科技在新增机柜的部署和运营方面进展缓慢，可能会影响其未来的收入增长。
2. AIDC业务拓展风险：AIDC业务的进一步扩展面临市场竞争加剧的风险，可能导致盈利水平下降。
3. 政策相关风险：行业政策的变化可能会对润泽科技的业务模式和盈利能力产生影响。