Q1营收阶段性下滑，盈利能力同比改善

公司2024年第一季度业绩分析与投资建议

业绩概览

• 营收表现：公司2024年第一季度实现营收23.63亿元，同比下降15.27%。这一结果主要归因于部分重点执行项目未达到结算节点。
• 利润增长：尽管面临营收下降的压力，但公司的盈利能力有所提升，实现归母净利润1.17亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长29.97%。

盈利能力分析

• 毛利率提升：销售毛利率从2023年同期的15.44%提升至20.27%，增长4.83个百分点。
• 费用控制：期间费用率为13.44%，相比去年增加了3.49个百分点。具体来看，销售、管理及研发、财务费用率分别变动了0.47、3.88、-0.87个百分点。
• 资产及信用减值：资产及信用减值损失率从-0.31%降至-0.31%，减少了0.77个百分点。
• 净利率增长：归母净利率为4.95%，同比增加0.78个百分点；扣非归母净利率为5.80%，同比增加2.02个百分点。

财务活动分析

• 现金流情况：经营现金流出现大幅净流出，达到6.95亿元，较上一年同期多流出7.29亿元。
• 资产负债表变化：截至3月底，应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别有所变化，总体趋势为应收账款及票据增加，而应付账款及票据减少，预收账款+合同负债增加。

业务发展与市场动态

• 海外业务：海外新签订单有所下滑，国际工程新签订单下降18.1%，但装备研发与制造业务新签订单增长16.9%。
• 国内市场：国内工程承包和咨询设计业务新签订单分别变动64.4%和-32.8%。
• 在手订单：截至3月末，公司在国际工程、国内工程承包、咨询设计和装备研发与制造业务的在手订单总额分别为94.27亿美元、26.56亿元、44.36亿元和56.80亿元，分别同比增长4.2%、-26.9%、5.7%。

投资建议

• 业绩预测：预计公司2024-2026年的营业收入将分别达到139.69亿元、156.42亿元和172.63亿元，归母净利润分别为4.59亿元、5.51亿元和6.72亿元。
• 估值与评级：按照4月30日收盘价计算，对应的PE分别为20.74倍、17.26倍和14.15倍。鉴于此，维持对公司“增持”的评级。

风险提示

• 投资收益风险：未来投资收益可能不达预期。
• 地缘政治风险：地缘政治波动可能影响公司的运营和市场环境。
• 宏观经济风险：全球经济下行可能对公司的业务和财务状况产生负面影响。