一季度零售主业稳健发展
营收与利润概览：
- 公司在2024年第一季度实现了营收48.50亿元，较上年同期下降了4.63%；归母净利润为4.35亿元，同比下降15.07%；扣非归母净利润为4.46亿元，同比下降2.74%。
- 主要原因包括金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益同比减少6591万元，其中，登康口腔股价下跌导致公允价值减少1921.09万元，以及去年同期登康口腔上市时确认的公允价值变动损益减少了4,253万元。此外，投资收益1.66亿元，同比下滑7.5%，预计大部分来自马上消费金融的贡献，去年基数较高导致投资收益有所下降。
经营业态分析：
- 百货业态：实现营收7.05亿元，同比下降4.87%，毛利率为71.11%。
- 超市业态：营收19.48亿元，同比下降2.51%，毛利率28.08%，业绩承压，主要原因是疫后高基数叠加今年的竞争加剧。
- 电器业态：营收7.90亿元，同比增长4.71%，毛利率提升至19.22%，得益于电器产品销售情况良好。
- 汽贸业态：营收12.50亿元，同比下降9.68%，毛利率6.18%，主要原因是汽贸行业的激烈竞争。
毛利率与费用控制：
- 第一季度，公司毛利率为28.20%，净利率为9.02%，分别同比上升了0.95个百分点和下降了0.46个百分点，电器业务的毛利率提升推动了整体毛利率的增长。
- 费用率方面，销售、管理、财务费用率分别为13.21%、4.23%、0.33%，同比分别增长了0.04个百分点、下降了0.56个百分点、下降了0.35个百分点，表明公司通过改革提高了运营效率。
营运与现金流状况：
- 存货周转天数保持在56天，与上年同期持平；应收账款周转天数增加了1天至6天；经营性现金流净额为6.79亿元，同比增长3.10%，体现了稳定的营运能力和现金流状况。
风险提示：
- 宏观经济不达预期的风险。
- 销量增长不达预期的风险。
- 行业竞争加剧的风险。
投资建议：
- 尽管面临短期非经常性因素的影响，公司核心零售业务有望通过区位优势和业态调整保持稳定发展。
- 通过反向吸并重庆商社，预计将优化供应链和管理结构，提升经营效率。
- 考虑到线下零售需求的渐进释放，下调公司2024年至2026年的归母净利润预测至14.22亿元、15.01亿元、15.72亿元，对应PE为8倍、7倍、7倍，维持“增持”评级。
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