2023年年报&2024年一季报点评：外贸增长势头强劲；订单饱满长期成长无虞

事件：公司4月29日发布2023年报&2024年一季报，23年实现营收21.0亿元，YoY+44.7%；归母净利润1.86亿元，YoY+1.2%；扣非净利润1.59亿元，YoY-5.7%。1Q24实现营收5.8亿元，YoY+3.2%，归母净利润0.56亿元，YoY+10.4%，扣非净利润0.52亿元，YoY+5.4%，业绩表现符合市场预期。23年公司收入增长主要来源于航空和燃气轮机领域。我们综合点评如下： 23年收入同比快增45%；股权支付影响表观利润。1）单季度看：4Q23实现营收3.9亿元，YoY-15.3%；归母净利润0.19亿元，YoY-62.4%；扣非净利润0.05亿元，YoY-88.6%。1Q24公司业绩平稳增长主要是国际航空市场需求增加，外贸业务同比增长98.7%。2）盈利能力：2023年毛利率同比减少4.9ppt至27.2%；净利率同比减少3.9ppt至8.8%。4Q23毛利率同比减少2.8ppt至25.5%；净利率同比减少6.2ppt至4.4%。1Q24毛利率同比下降3.3ppt至26.2%，净利率同比提升0.6ppt至9.7%。23年股份支付费用0.83亿元，影响表观利润，剔除股份支付费用影响后，归母净利润2.6亿元，同比增长16.5%。 23年多领域实现较快增长；外贸市场增长势头强劲。分产品看，2023年： 1）航空锻件实现营收15.0亿元，YoY+38.3%，占总营收同比下降1.7ppt至74.7%，毛利率同比减少4.0pt至29.2%；2）航天锻件实现营收0.8亿元，YoY-16.8%，占总营收同比下降2.8ppt至4.1%，毛利率同比减少3.4ppt至30.3%；3）能源锻件实现营收2.4亿元，YoY+37.8%，占总营收同比下降0.3ppt至11.9%，毛利率同比减少5.5ppt至29.2%。4）燃机锻件实现营收1.7亿元，YoY+243.4%，占总营收同比提升4.9ppt至8.3%，毛利率同比减少4.0ppt至17.8%。分市场看，国内外市场均实现正增长，国内主营业务收入同比增长26.8%至14.0亿元，海外主营业务收入同比增长92.3%至6.1亿元，1Q24外贸业务延续高增态势（同比增长98.7%），公司在海外市场增长势头强劲。 德兰航宇进入快速增长期；订单饱满长期成长无虞。2023年全资子公司德兰航宇进入发展快车道，23年收入同比大幅增长695%至3.3亿元，净利润扭亏为盈至310万元（22年为-1715万元）。订单方面，截至2023年末，公司在手订单26.03亿元，同比增长28.5%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约22.65亿元。综上，截至23年底公司合计在手订单约为48.68亿元。 投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气，我们看好公司未来长期发展潜力。预计2024~2026年归母净利润分别为3.3亿、4.3亿和5.5亿元，对应PE为16x/12x/9x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品降价；原材料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）