生猪成本稳步改善，黄鸡养殖成绩领先

温氏股份年度及季度财务分析与展望

财务概述

• 2023年：温氏股份实现营业收入899.21亿元，同比增长7.4%，但归母净利润亏损63.90亿元，同比大幅下滑220.81%。
• 2024年第一季度：营业收入为218.48亿元，同比增长9.38%，归母净利润亏损12.36亿元，较前一季度减亏55.03%。

主要业务表现

• 养猪业务：2024年第一季度，生猪销售量同比增长28%，综合成本降至约15.2元/公斤。预计全年出栏量有望继续增长。
• 黄鸡业务：黄鸡销售量微降，但仍保持微利状态，整体表现稳健。
• 其他业务：包括养鸭、动保、设备等在内的其他业务总体表现不错，预计盈利1-2亿元。
• 总部费用：预计1-2亿元。
• 投资业务：受市场影响，浮亏预计3亿元。

成本与费用

• 销售毛利率：2024年第一季度为3.27%，同比增长10.34个百分点。
• 销售净利率：-5.75%，同比增长8.37个百分点。
• 费用率：销售费用率0.99%（同比减少0.12个百分点），管理费用率5.23%（同比增加1.01个百分点）。

现金流与财务状况

• 经营性现金流：2024年第一季度经营性现金流净额22.59亿元，实现正向现金流入。
• 资产状况：资产负债率为63.37%，资金状况良好，拥有货币资金58.76亿元，同比增长37.7%。
• 现金流状况：现金流入良好，经营性现金流占营业收入比例为10.34%，销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为97.94%。

预测与建议

• 盈利预测：考虑成本控制优化与饲料价格下降，调整盈利预测至75.9/158.2/120.3亿元（原预计为50.14/275.57亿元）。
• 投资建议：维持“买入”评级，鉴于公司养殖业务的领先地位、成本控制的改进以及谨慎的盈利预测调整，预计未来年度归母净利润和每股收益将有显著提升，当前股价对应PE为17/8/11X，显示出长期投资潜力。

风险提示

• 养殖过程中的不可控疫情风险。
• 粮食价格波动导致的饲料成本增加风险。