年报点评报告：主业承接优质订单，关注免税业态注入进展

公司年度及季度业绩总结

主要业绩亮点：

1. 营业收入与净利润：

   • 2023年全年：实现营业收入41.83亿元，同比增长15.67%，归母净利润0.92亿元，成功实现从亏损转为盈利。
   • 第四季度：单季度实现营业收入13.16亿元，同比增长4.96%，归母净亏损0.56亿元，相比去年同期收窄。

2. 业务板块表现：

   • 幕墙工程、特玻材料、幕墙玻璃制品、家电玻璃制品、幕墙门窗制品等业务均实现不同程度的增长与改善。

3. 成本与费用控制：

   • 毛利率同比提升1.64个百分点至8.82%，其中幕墙工程、特玻材料、幕墙玻璃制品的毛利率分别有显著变化，主要得益于成本全过程管控与生产效率提升。
   • 费用端，管理、销售、研发、财务费用率均有下降，期间费用率整体降低1.26个百分点。

4. 资产处置与收益：

   • 处置海控矿业51%股权，实现股权转让收益，全年投资收益达2.07亿元。

5. 免税业态进展：

   • 公司控股股东海控全球获得免税经营资质，定增已落地，计划于三年内将免税资产注入上市公司，为公司带来新的增长点。

投资建议：

• 预计公司2024年完成免税资产注入并并表，调整后的2024-2026年营业收入分别为45.24亿、87.52亿、89.68亿元，归母净利润为0.00亿、0.88亿、1.61亿元。
• 当前股价对应的2025-2026年PE分别为72倍、40倍，给予“增持”评级。

风险提示：

• 电商分流风险：电商渠道可能对传统零售业务产生较大影响。
• 成本风险：人力、租金成本大幅上涨的风险。
• 市场竞争加剧：行业内部竞争可能显著增加。
• 资产注入不确定性：资产注入的实际进度与效果可能存在不确定性。