报告摘要:4月官方制造业PMI为50.4%,高于预期的50.4%和前值的50.8%。制造业生产强于需求,出口链延续韧性,但供需结构未能延续改善。原材料涨幅大于出厂价格,上游盈利或好于中下游。专项债放行迟缓拖累PMI至新低,但发改委将推动所有2023年增发国债项目于6月底前开工建设,预计Q2基建或小幅降速但后续有望蓄势回升。服务业PMI下降2.1个百分点至50.3%,服务业新订单仍处荣枯线下。五一消费预计“量”有支撑、“价”待观察。