金融期权月报：股指区间震荡走势为主

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年5月报金融期权 股指区间震荡走势为主 核心观点 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 金融期权：静待国内外宏观预期落地，持有卖出宽跨式 4月以来，国内宏观经济数据表现尚佳，3月制造业PMI回升至荣枯线上方，出口数据表现强韧性。不过地产仍低迷，国内需求复苏偏慢，一季度政府专项债投放较慢，因此市场对二季度政策加快落地存在乐观预期，对五一假期消费复苏持乐观预期。对政策面以及假期消费的预期带动假期前近几日的股指持续反弹。海外方面，美国3月通胀数据强韧性，美联储降息预期继续后延，市场担忧美元持续维持高利率对非美元资产形成压力。4月下旬以来，日元为首的东亚货币普遍兑美元贬值，5月2日凌晨美联储将公布议息会议，届时或将对市场预期形成扰动。虽然目前市场预期降息时点后延至今年四季度，美联储官员表态超预期的可能性不大，不过海外政策的不确定性将影响到外资的全球流动节奏。4月26日，北向资金大幅净买入超过200亿元，不过后续的持续性仍需观察，美国虽有“滞胀”风险，国内A股也属于全球资产的价值洼地，但大幅净买入仍需要等待全球降息潮的到来。 总的来说，目前股市的盈利增长或者估值提升的预期这两方面暂时都没有出现明确的改善信号，增量资金流入偏慢，预计短期内股指以区间震荡为主。上证50与沪深300的业绩预期稳定，防御属性较强，震荡整理的区间相对较窄。可以利用相应的期权品种构建卖出宽跨式策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 金融期权|月报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1标的资产价格走势5 1.2期权成交持仓情况7 2期权分析指标9 2.1PCR指标9 2.2波动率指标12 3标的资产走势分析14 4期权交易策略15 图表目录 图1上证50ETF价格走势6 图2上交所300ETF价格走势6 图3深交所300ETF价格走势6 图4沪深300指数价格走势6 图5中证1000指数价格走势6 图6上交所500ETF价格走势6 图7深交所500ETF价格走势6 图8创业板ETF价格走势6 图9深证100ETF价格走势7 图10上证50指数价格走势7 图11科创50ETF价格走势7 图12易方达科创50ETF价格走势7 图13上证50ETF期权的成交量与持仓量8 图14上交所300ETF期权的成交量与持仓量8 图15深交所300ETF期权的成交量与持仓量8 图16沪深300指数期权的成交量与持仓量8 图17中证1000指数期权的成交量与持仓量8 图18上交所500ETF期权的成交量与持仓量8 图19深交所500ETF期权的成交量与持仓量8 图20创业板ETF期权的成交量与持仓量8 图21深证100ETF期权的成交量与持仓量9 图22上证50股指期权的成交量与持仓量9 图23科创50ETF期权的成交量与持仓量9 图24易方达科创50ETF期权的成交量与持仓量9 图25上证50ETF期权的持仓量PCR10 图26上交所300ETF期权的持仓量PCR10 图27深交所300ETF期权的持仓量PCR10 图28沪深300指数期权的持仓量PCR10 图29中证1000指数期权的持仓量PCR11 图30上交所500ETF期权的持仓量PCR11 图31深交所500ETF期权的持仓量PCR11 图32创业板ETF期权的持仓量PCR11 图33深证100ETF期权的持仓量PCR11 图34上证50股指期权的持仓量PCR11 图35科创50ETF期权的持仓量PCR11 图36易方达科创50ETF期权的持仓量PCR11 图37上证50ETF期权的波动率12 图38上交所300ETF期权的波动率12 图39深交所300ETF期权的波动率13 图40沪深300指数期权的波动率13 图41中证1000指数期权的波动率13 图42上交所500ETF期权的波动率13 图43深交所500ETF期权的波动率13 图44创业板ETF期权的波动率13 图45深证100ETF期权的波动率13 图46上证50股指期权的波动率13 图47科创50ETF期权的波动率14 图48易方达科创50ETF期权的波动率14 图49期权策略到期损益图16 表1标的资产价格变化情况5 1市场回顾 1.1标的资产价格走势 目前我国股指金融衍生品市场上市的金融期权扩充至12个品种，其中9个ETF期权和3个股指期权，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权、科创50ETF期权和易方达科创50ETF期权，深交所的沪深300ETF期权、创业板ETF期权、中证500ETF期权与深证100ETF期权，中金所的沪深300股指期权、中证1000股指期权与上证50股指期权。这些期 权标的分别与上证50指数、沪深300指数、深证100指数、中证500指数、 中证1000指数、创业板指数以及科创50指数密切相关，其中前2个指数成分 股以大盘价值股为主，后4个指数以中小盘成长股为主。创业板指数的成分股中光伏与电动汽车产业链相关股票的权重占比较高，深证100与科创50指数的成分股中信息与电子产业链的股票权重较高，均易受相应行业的影响。 2024年4月1日截至4月26日，各期权标的基本以区间震荡走势为主，其中上证50相关标的表现偏强。4月份，国内宏观经济数据表现尚佳，主要依赖出口支撑，房地产仍偏弱。海外美国3月通胀数据表现强韧性，美联储降息预期继续后延。推动股指反弹的主要动能主要来自于国内经济复苏预期以及海外降息预期，因此4月股指上行动能偏弱，股指整体以震荡为主。新“国九条”发布，其中关于鼓励分红制度以及严格退市制度的表述，推动绩优价值股的风险偏好回升，绩差股则受到投资者抛弃，市场风险偏好出现结构性变化。 表1标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 50ETF 510050.OF 2.496 0.85 300ETF(上 510300.OF 3.573 -0.31 300ETF(深 159919.OF 3.713 -0.38 沪深300指 000300.SH 3584.27 -0.32 中证1000指 000852.SH 5415.94 -2.57 500ETF(上 510500.OF 5.461 -0.42 500ETF(深 159922.OF 5.583 -0.36 创业板ETF 159915.OF 1.774 -2.63 深证100ETF 159901.OF 2.472 -1.87 上证50指数 000016.SH 2461.86 0.83 科创50ETF 588000.OF 0.787 -3.20 易方达科创 588080.OF 0.771 -2.90 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图1上证50ETF价格走势图2上交所300ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图3深交所300ETF价格走势图4沪深300指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图5中证1000指数价格走势图6上交所500ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图7深交所500ETF价格走势图8创业板ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图9深证100ETF价格走势图10上证50指数价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图11科创50ETF价格走势图12易方达科创50ETF价格走势 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 1.2期权成交持仓情况 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 一般而言，期权的成交量在某些剧烈波动的日期会出现脉冲式的增加，期权的持仓量会随着当月合约系列的到期而出现周期性的回落，因为期权的成交量和持仓量一般是集中在当月合约系列上，换月将导致持仓量骤降。 2024年4月1日截至4月26日，上证50与沪深300相关的各期权品种的成交量与持仓量均表现相对稳定，主要这期间该指数行情也是偏向区间震荡，期权的需求有所减弱。中证500与中证1000相关的期权品种则保持着高成交量、高持仓量的状态，原因在于期间该指数行情波动剧烈，波幅较大、时间较短，反复震荡的过程中期权的需求大大增加。预计后续股指仍将延续这样的分化态势，大盘股的预期相对稳定，波动较小，而小盘股则容易受到经济预期、流动性、情绪面等因素的影响，波动较为剧烈。 图13上证50ETF期权的成交量与持仓量图14上交所300ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图15深交所300ETF期权的成交量与持仓量图16沪深300指数期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图17中证1000指数期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图18上交所500ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图19深交所500ETF期权的成交量与持仓量图20创业板ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图21深证100ETF期权的成交量与持仓量图22上证50股指期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 图23科创50ETF期权的成交量与持仓量图24易方达科创50ETF期权的成交量与持仓量 数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所数据来源：IFinD、宝城期货金融研究所 2期权分析指标 2.1PCR指标 我们一般用期权市场的Put-Call-Ratio（简称PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量PCR能反映投资者的情绪面的剧烈变化，而持仓量PCR能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量PCR与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。 截至4月26日，上证50ETF期权成交量PCR为75.03,上一交易日成交量PCR为90.87；持仓量PCR为100.19,上一交易日持仓量PCR为92.36。上交所300ETF期权成交量PCR为79.17,上一交易日成交量PCR为87.10；持仓量PCR为99.64,上一交易日持仓量PCR为92.64。深交所300ETF期权成交量PCR为80.32,上一交易日成交量PCR为100.57；持仓量PCR为90.20,上一交易日持仓量PCR为88.62。沪深300指数期权成交量PCR为52.06,上一交易日成交量PCR为67.15；持仓量PCR为56.29,上一交易日持仓量PCR为57.58。中证1000指数期权成交量PCR为79.41,上一交易日成交量PCR为9