千禾味业在2023年度实现了稳健增长,尽管面临高基数压力,但其销售额、净利润以及扣非净利润分别同比增长31.62%、54.22%和56.66%。2024年第一季度,虽然2023年第四季度营收和净利润分别同比下降0.82%和8.47%,但在2024年第一季度,营收和净利润分别同比增长9.28%和6.66%,显示出公司在高基数下的良好恢复态势。
公司产品结构有所调整,酱油和醋的销量分别增长33.2%和13.7%,吨价分别微调1.2%和-1.7%。在2023年第四季度和2024年第一季度,这两个产品线的销售情况相比2022年同期有所下降,但在第一季度实现了正增长,体现了公司产品力的强大和流通渠道的有效铺设。
在市场扩张方面,千禾味业在东部、南部、中部、北部和西部市场的销售收入分别同比增长30.9%、26.0%、81.0%、27.1%和23.8%。截至2024年第一季度末,公司新增经销商数量共计293家,总数达到3356家,显示出了外埠市场拓展的快速步伐。
成本控制方面,2023年公司毛利率为37.1%,较上年略有上升,主要是由于原材料大豆和包装材料价格的下降导致的直接材料成本减少。然而,2023年第四季度和2024年第一季度的毛利率有所下滑,这可能是由于产品结构变化导致的低毛利高性价比产品的占比增加,以及酿造周期较长的成本释放速度放缓。
在费用控制上,2023年销售、管理和研发费用率分别为12.2%、3.9%和2.7%,其中管理费用率的增长主要由股权激励费用引起。2024年第一季度,费用率分别为12.3%、3.8%和2.6%,表明公司的费用效率持续提升。
预计2024-2026年,公司收入将分别增长至37.3亿、43.1亿和49.2亿元,净利润则分别达到6.5亿、7.8亿和9.0亿元。基于当前市场环境和公司增长潜力,维持对公司买入-A的投资评级,目标价为22.23元,对应2024年35倍的动态市盈率。
虽然公司展现出强劲的成长动力和市场扩张能力,但仍面临原材料价格波动、食品安全风险和行业竞争加剧等潜在风险。公司通过优化产品结构、加大渠道建设力度以及提高运营效率来应对这些挑战,同时,持续的股权激励计划有望促进公司目标的顺利达成。