铁合金期货月报：South32事件驱动锰矿大幅上涨，合金自身供需持续改善

铁合金期货月报 South32事件驱动锰矿大幅上涨，合金自身供需持续改善 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月28日 品种 主要观点 本周策略 硅铁 目前硅铁产量已经降至历史同期偏低位水平，成本端支撑渐强，炼钢需求边际改善，但缺乏明显驱动，或继续跟随黑色系运行。供应端，1-4月硅铁产量同比下滑9%，近期受厂家利润改善的影响，厂家逐步复产，供应小幅回升。需求端，新一轮钢招价格大幅上行，铁水产量见底回升，终端需求边际改善，但修复高度依旧不确定，关注铁水复产情况。非钢需求持稳，金属镁市场回暖，下游贸易商拿货积极性抬升，现货价格小幅上调。硅铁出口持续改善，但伴随现货价格的上行，出口优势或逐步缩小。成本端，短期兰炭调涨，块煤价格稳中小涨，成本端支撑渐强。综合来看，硅铁供需关系改善，但目前盘面上方存在FOB出口报价压力，自身缺乏明显驱动，跟随黑色系运行为主，区间参考6250-6950 区间操作为主，区间参考6200- 6950。 硅锰 短期硅锰上行驱动主要源自锰矿，Souht32澳矿事件短期来看难以弥补减量，但加蓬、南非等矿山有望弥补澳洲带来的减量，但由于船期问题最快能够看到到港增加也需6月左右。硅锰自身供需来看，供应端短期继续承压，部分产区有复产消息，宁夏等地反馈供应持稳，暂无复产计划。目前厂家库存开始去化，供应压力逐步缓解。需求方面华东钢招价格已大幅上涨，由于钢厂利润修复，硅锰涨价接受度尚可，关注后续钢招情况。铁水产量稳步抬升且存在加速预期，终端需求处于缓慢改善中。综合来看，硅锰自身供需处于改善中，向上的驱动更多来自成本端，短期在锰矿推动下或维持偏强表现，进一步追高存在风险，或考虑9-1正套、双硅价差做缩。 9-1正套逢低试多，双硅价差逢高做缩。 硅铁供需平衡 硅铁供需差（右）硅铁总供应硅铁总需求 55 50 45 40 35 30 25 20 20 时间硅铁产量产量同比进口量进口量同比�口量�口量同比总供给总供给同比金属镁产量不锈钢产量粗钢产量总需求非钢需求(包供需差 含�口） 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 2024-5 43 -66% 0.1 -92% 3.4 -22% 43.04 -66% 7.5 285 9000 51.73 15.73 (8.69) 2024-4 40.9 -2% 0.1 -78% 3.4 -11% 40.99 -3% 7.5 280 8915 46.19 10.53 -5.2 2024-3 42.6 -9% 0.16 -50% 4.0 7% 42.76 -9% 7.7 279.9 8827 46.57 11.26 -3.8 2024-2 42.4 -11% 0.0 -85% 3.9 59% 42.5 -11% 7.3 235.2 8118 42.67 10.20 -0.2 2024-1 47.1 -8% 0.4 -57% 3.9 -30% 47.4 -9% 7.8 242.8 8678 45.39 10.7 2.1 2023-12 50.7 1% 0.2 -25% 2.6 -32% 50.9 1% 7.0 263.5 6744 36.41 9.4 14.5 2023-11 48.2 2% 0.9 34% 3.4 -7% 49.1 2% 5.9 265.5 7610 39.09 8.7 10.0 2023-10 50.8 7% 0.8 1% 3.0 -23% 51.6 7% 5.9 284.4 7909 39.98 8.3 11.6 2023-9 46.9 7% 0.4 -25% 2.9 -37% 47.2 7% 5.5 283.2 8211 40.37 7.5 6.9 2023-8 47.0 13% 0.4 -2% 3.0 -31% 47.4 13% 5.7 292.1 8641 42.33 7.8 5.1 2023-7 43.4 -6% 0.4 -44% 2.8 -54% 43.8 -6% 5.3 292.4 9080 43.13 6.8 0.7 2023-6 39.9 -28% 0.4 167% 3.2 -47% 40.2 -27% 5.1 277.2 9111 43.37 6.9 -3.1 2023-5 41.5 -24% 0.5 49% 4.3 -45% 42.0 -24% 6.3 284.8 9012 45.52 9.5 -3.5 15 10 5 0 -5 -10 120 100 80 60 40 20 0 硅锰供需平衡 硅锰供需差硅锰总供给硅锰总需求 35 时间硅锰供应累计同比进口量累累计同比出口量累累计同比总供应累累计同比粗钢产量累计粗钢需求累计同比供需差累计计计计累计同比累计累计 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 % 万吨 2024-5 428.07 -22% 0.97 102% 1.16 -48% 429.04 -22% 43538 -18% 435.4 -18% -7 .51 2024-4 343.73 26% 0.77 266% 0.96 -48% 344.50 26% 34538 34% 345.4 34% -1 .84 2024-3 261.85 49% 0.57 441% 0.76 -54% 262.42 49% 25623 59% 256.23 59% 5. 43 2024-1 93.23 5% 0.15 90% 0.16 -90% 93.37 5% 8677.9 5% 86.8 5% 6.43 2023-12 1152.33 19% 1.31 2% 3.78 -67% 1153.63 19% 101300.3 -1% 1013.0 -1% 1 36.85 2023-11 1062.83 21% 1.07 1% 3.54 -69% 1063.90 21% 94556.3 1% 945.6 1% 1 14.79 2023-10 964.85 21% 0.98 -7% 3.39 -70% 965.83 21% 86946.3 1% 869.5 1% 92.97 2023-9 855.25 20% 0.84 0% 3.13 -71% 856.09 20% 79037.3 1% 790.4 1% 62.59 2023-8 751.59 17% 0.67 -3% 2.63 -73% 752.26 17% 70826.3 2% 708.3 2% 41.37 2023-7 649.63 11% 0.58 -9% 2.29 -75% 650.21 11% 62185.3 1% 621.9 1% 26.07 2023-6 550.19 6% 0.48 -25% 2.22 -71% 550.67 6% 53105.3 0% 531.1 0% 17.40 2023-5 454.73 4% 0.41 -36% 2.06 -69% 455.14 4% 43994.3 0% 439.9 0% 13.14 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 本轮锰硅上涨大致分为两轮，4月22日之 前和之后，前后驱动不同 4月22日之前： 1）跟涨黑色。黑色利空出尽，成材矛盾缓解，钢厂复产、终端需求缓慢恢复预期。2）煤炭系反弹。焦炭盘面三轮提涨预期，兰炭涨价，碳元素成本推动。 3）锰矿涨价。3月20日South32发布一则不可抗力公告所致。公告表示，由于热带气旋梅根的影响，澳洲业务GEMCO运营仍暂时停止。GEMCO的初步评估发现，矿坑发生了洪水，连接WesternLeases矿区北部矿坑和加工厂的关键运输公路桥也遭受了严重损坏，GEMCO的码 头和港口基础设施也受到了严重的结构性损坏。 4）自身供需格局的好转。 4月22日之后： 主要因素：South32锰矿事件影响扩大。 South32是全球最大的锰矿生产商之一。 South32的锰矿业务主要分布在澳大利亚和南非。澳大利亚锰业公司由位于北领地的GrooteEyland矿业公司（GEMCO）和塔斯马尼亚州的Tasmanian合金冶炼 厂（TEMCO）组成。South32于2015年5月对其进行收购，拥有GEMCO60%的股权，英美资源则持有剩余40%股权。GEMCO公司主要为露天开采，生产高品位锰矿，主要出口至亚洲。 2023财年，GEMCO年产量大约为354万吨。2024-2025年原指导目标为340万吨，折100%为560万吨，目前目标已取消。 澳洲还有OMM、PML两座矿山。2023年澳洲全年共发运744万吨，其中发往中国545万吨，GEMCO占澳洲整体发运比例的80%（418.4万吨），日均发运1.15万吨 /天。GEMCO发运又有70-80%左右发往中国。 预计此次GEMCO暂停生产将造成锰矿减 量350-360万吨（30万吨/月）。占全球 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1200 1000 800 600 400 200 0 全球主要矿山锰矿产量（万吨） 202120222023 ComilogSouth32AngloAmericanTshipi South32澳洲GEMCO产量（千吨） 2021202220232024 Q1Q2Q3Q4 Comilog预计2024年产能将扩张是800万吨以 全球锰矿产量分布 哈萨克斯坦, 全球锰矿产量（万吨） 全球南非加蓬澳大利亚加纳巴西其余 上，2023年其锰矿产量740万吨，存在政府限制。 2024财年Q1-Q3，South32南非锰矿产量增加了8%，达到了164.1万吨，且2024年6月后将继续产能维护计划。 非主流加纳、马来供应弹性同样较大。 乌克兰,2% 印度,2% 加纳,5% 中国,5% 澳大利亚,17% 巴西,2% 1% 墨西哥,1% 其他,1% 南非,36% 加蓬,23% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20132014201520162017201820192020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 我国锰矿进口占比变化 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 峰值 峰值-2023 南非 709.2 926.9 1125.9 1342.2 1373.7 1396.8 1469.2 1462.7 1469.2 6.6 澳大利亚 406.1 406.7 520.2 518.7 534.9 542.1 420.7 524.5 542.1 17.7 加蓬 126.1 205.7 251.0 359.4 471.9 424.6 513.3 485.7 513.3 27.6 加纳 175.5 189.9 346.5 507.9 187.2 246.6 270.0 315.2 507.9 192.8 科特迪瓦 7.6 24.9 64.9 98.8 116.3 78.5 61.3 60.6 116.3 55.8 马来 83.4 106.8 162.8 136.5 86.4 56.8 55.2 32.0 162.8 130.8 巴西 130.3 178.5 184.2 295.4 280.0 152.5 89.1 123.8 295.4 171.6 南非澳大利亚加蓬加纳科特迪瓦马来巴西其他 表：我国锰矿进口 全球锰矿主要贸易流 锰块：Mn43.5%：澳大利亚产：天津港： 70 20202021 2022 2023 2024 60 50 40 30 South32 1/22/23/24