铁合金期货周报：硅锰复产，锰矿供需存改善预期

铁合金期货周报 硅锰复产，锰矿供需存改善预期 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 时间 事件 影响评估 20230102内蒙限电基本结束，厂家陆续开始复产 硅锰内蒙利润明显修复，叠加复产，将使得硅锰供需关系 转差。关注复产节奏及幅度。 PSL重启：2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500本次PSL主要作用于三大工程建设提供中长期低成本资金 20230102 亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。 支持，提振地产投资，符合稳增长预期。消息出台黑色系当日大涨。 UML年产量大约为330万吨，占南非产量的14.6%左右， 南非第四大锰矿商UMK于1月2日宣布为应对当前日益恶化的市场环境，需求疲软，将进行锰矿山减产，目前矿山12月报价为3.55美元/吨度。受锰矿外盘现货市 20230103 同时减少矿石对外销售量。待市场复苏，公司将恢复正常。生产和销售放缓对员工暂无影响。 场低迷影响，矿商长期处于亏损状态，后续关注南非锰矿发运情况。 河钢集团1+2月硅锰采购量24300吨，2023年12月采购量15500吨，2023年1+2月采购量31660吨。最钢招价格下调、采购量同、环比均回落，反映下游需求疲 20230103 新询盘价6450元/吨，较12月定价下跌100元/吨。软。 20230104 据市场了解South32对华2024年2月装船报价：典型值Mn42%澳块4.25美元/吨度，南非半碳酸3.7美元 /吨度（涨0.1）。报价较1月上调，整体锰矿供需格局存在改善预期。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 硅铁 供应端，硅铁减产持续，但实际影响均有效，硅铁供应压力在现阶段需求疲软下依旧存在。需求端，近期钢厂开启1月招标，但补库情况不及预期，目前来看钢厂采购未见明显增量；另采暖季环保及钢厂亏损加剧下，日均铁水回落至220以下，成材需求走差年末钢厂提产动力不足，硅铁炼钢需求难有起色，整体需求端依旧表现疲软，贸易商参与度下滑，安阳部分贸易商库存高企，囤货意愿降低。成本方面，近期兰炭价格小幅下跌，成本端略有松动。综合来看，硅铁仍维持供需偏宽松格局，成本弱稳兰炭有继续下移的风险，供需及成本对价格存在拖累。策略上继续考虑空配。 维持6700-7200震荡维持6700-7200震荡 硅锰供应方面，近期硅锰供应端扰动增多，据钢联反馈目前内蒙限电基本结束，厂家逐步开始复产，宁夏受利润及天气环保影响，限产持续。内蒙盈利有所修复，处于盈亏平衡边缘。需求方面，日均铁水产量降至221万吨，淡季下建材需求持续转差，硅锰需求难有提振。个别钢厂开展新一轮硅锰采购，采购量环比持平、同比回落，未见明显补库动力，硅锰下游依旧弱势不改。成本方面，锰矿保持平稳运行，港口交投氛围有所回落，整体来看锰矿价格依旧给予硅锰成本支撑，关注年末合金厂锰矿补库意愿。综合来看，硅锰处于供需双弱格局下，伴随内蒙产，供需关系较前期或转差。锰矿价格给予硅锰支撑，成本有望持稳运行。策略上，内蒙主产区或在限电后复产，加剧供需格局的恶化，但成本端锰矿表现亦较为强劲。预计硅锰价格震荡运行为主。 回调至6200-6300一线试 多；反套 回调至6200-6300一线试 多；反套 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约切换至03，SF403下跌0.38%（-26）元/吨，报收6750元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6400（-80）元/吨；宁夏6580（-20）元/吨；青海6500（-100）元/吨；75硅铁：内蒙6950（-）元/吨；宁夏7050（-）元/吨；青海7000（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6800（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6800（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6920（-55）元/吨；河南72硅铁合格块6950（-50）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.58%，较上期降0.60%；日均产量16263吨，较上期增225吨；周产量 11.38万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6286.5元/吨，青海即期生产成本6428.5元/吨，宁夏即期生产成本6699.5元/吨。 兰炭：兰炭市场弱稳运行，价格暂稳，神府地区兰炭小料价格1080-1240元/吨。本周兰炭开工率49.45%，环比下降3.97pct，生产利润小 幅修复，目前利润-120.7元/吨，成本1516.25元/吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求21139.1吨，环比上周降1.22%。金属镁市场弱稳运行，伴宿兰炭亏损的加剧，金属镁生产利润微薄，报价相对坚挺，99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税报价20200-20300元/吨，主流成交价格20200-20250元/吨。金属镁需求端好转有限，受红海形势影响海运费大涨，海外出口订单减少，内需同样处于淡季。 库存：本周Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量6.78万吨，较上期降6.22%。 观点：供应端，硅铁减产持续，主产区消息扰动较多，但实际影响均有效，硅铁供应压力在现阶段需求疲软下依旧存在。需求端，近期钢厂开启1月招标，但补库情况不及预期，目前来看钢厂采购未见明显增量；另采暖季环保及钢厂亏损加剧下，日均铁水回落至220左右，成材需求走差年末钢厂提产动力不足，硅铁炼钢需求难有起色，整体需求端依旧表现疲软，贸易商参与度下滑，安阳部分贸易商库存高企，囤货意愿降低。成本方面，近期兰炭价格小幅下跌，成本端略有松动。综合来看，硅铁仍维持供需偏宽松格局，成本弱稳兰炭有继续下移的风险，供需及成本对价格存在拖累。策略上继续考虑空配。 行情回顾：本周双硅依旧弱势运行，与黑色其他品种比价继续走扩。宏观方面，PSL的公布提振市场情绪，黑色系受情绪影响普涨，硅铁相对硅锰表现更为弱势。产业层面，受钢厂亏损及环保限产影响铁水产量降至年内低位，本周钢厂开启1月招标，但量、价均不及预期，整体钢厂冬储补库动力有限。硅铁产量继续下滑，但下游炼钢需求走差，出口受红海事件影响海运费大涨，订单数量下滑，金属镁出口同样受到拖累，供需双弱格局未改。 绝对价格：本周硅铁主力合约下跌0.38%（-26）元/吨，报收6750元/吨。硅铁价格中枢下移，商品曲线结构维持。 月差：本周硅铁月差从反套转为小幅走扩，整体仍维持震荡趋势。现阶段硅铁人仍处于供过于求状态，减产兑现缓慢，且需求边际走差明显，远月旺季存在改善预期，预计仍是反套走势为主。 双硅价差：硅铁相对于硅锰价差持续走缩。一方面是硅锰自身基本面好于硅铁，硅锰减产后供需格局的改善，而硅铁由于减产兑现偏慢，导致相对于硅锰偏弱；另一方面，成本端硅锰成本端锰矿受红海事件的影响运费大幅上涨，带动锰矿价格上行，另年末锰矿贸易商挺价意愿极强，合金厂对锰矿的冬储需求同样使得本周锰矿价格小幅抬升。展望后市，基于锰矿的短期支撑以及硅锰供需格局的改善，后续双硅价差仍有走缩空间，但需警惕硅铁减产的加速以及硅锰产量的快速复产。 黑色系比价：铁矿相对硅铁比值重回历史高位，受宏观情绪提振以及铁矿自身仍处于供需紧平衡状态下，铁矿相对于硅铁的价差仍将继续回升。 硅铁主力-内蒙仓单 硅铁商品曲线 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7400 7300 7200 7100 7000 6900 6800 6700 6600 6500 2024-01-05一周前一月前两月前三月前半年前 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6400（-80）元/吨；宁夏6580（-20）元/吨； 青海6500（-100）元/吨；75硅铁：内蒙6950（-）元/吨；宁夏7050（-）元 /吨；青海7000（-）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6800（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6800（-）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6920（-55）元/吨；河南72硅铁合格块6950（-50）元/吨。 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 20202021202220232024 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021202220232024 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 300 200 100 0 -100 -200 -300 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 20202021202220232024 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 2020 2021 2022 2023 2024 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 8 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.58%，较上期降0.60%；日均产量16263吨，较上期增225吨；周产量11.38万吨。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024 7515 65 13 55 11 45 9 35 257 155 硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 70 60 50 40 30 20 10 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10 累计同比(右) 2019 2020 2021 2022 2023 中国硅铁产量（月） 60 55 50 45 40 35 30 1560 050 -1540 30 -3020 -4510 -600 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2019 2020 2021 2022 2023 20 18 16 14 12 10 2 0 -2