玻璃需求季节性回升，下游回暖纯碱供需好转

期货研究报告|商品研究 玻璃需求季节性回升下游回暖纯碱供需好转 ——玻璃纯碱周报 （2024年4月11日-2024年4月28日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年04月28日 01玻璃需求季节性回升 02下游回暖纯碱供需好转 03后市展望 FG2409 玻璃：玻璃需求季节性恢复，4月第二周产销持续超过100%，第三周华中库存大幅度下降带动全国玻璃仍在去库。上游冷修逐步增加。周度需求142万吨供应122万吨。下游需求房地产依然偏弱，汽车玻璃、家电玻璃需求、家庭装修用玻璃需求改善明显。玻璃价格也跌近天然气成本，煤制气还有利润。整体看，下跌趋势最流畅阶段已经结束，后续需求季节性恢复，有望平衡。 SA2409 纯碱：近期阶段性有装置检修，开工率环比下降5%到85%，5-6月即将进入夏季检修。需求浮法玻璃产销好，开始补纯碱库存。光伏玻璃日融量快速增加，碳酸锂扩产依然较快。价格方面，纯碱逐步近氨碱法生产成本，进口碱成本较低。纯碱转为升水结构，主要光伏玻璃扩产超预期，夏季检修预期。 策略：玻璃纯碱均转为多配 风险提示：房地产超预期复苏 7700 玻璃上游库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 123457891011121314141516171819202122232425262周72728293031323334353637383940414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货，隆众 4月25日，玻璃上游总库存为5486万重量箱，较上周四库存增加68万重量箱，增幅1.26%，库存天数约26.02天，较上周四增加0.32天。 沙河产销130%，湖北产销95%，华东产销100%，华南产销80%。华南雨水较多，影响需求。 1500 1250 1000 750 500 250 华中浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 河北浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 0 1250 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 山东玻璃库存 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 广东浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 750 750 500500 250250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 115000 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃近期并没有明显的冷修和新点火，预计日融量变化不大，供应增速8.5% 光伏玻璃扩产较快，预计二季度约有十条光伏线投产。 光伏组件：有效产能：中国（年）吉瓦 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2017-01-012019-01-012021-01-012023-01-01 资料来源：WIND，招商期货 2150 华北玻璃 华中玻璃 光伏玻璃价格 29 3000 28 2500 27 2000 26 25 1500 24 1000 2020-01-02 23 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 期货研究报告|商品研究 沙河纯碱价格液碱：32%：离子膜法：市场低端价：江苏（日） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15 资料来源：WIND，招商期货 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1600 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 3月房地产新开工面积7,854万平米，同比减少23%，再度转弱。 3月房屋销售面积11,299万平米，同比减少22.9% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 60% 50% 40% 30% 20% 10% 社会融资:新增人民币贷款亿元 社会融资规模:新增人民币贷款:同比 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -20% -40% -60% 0% 2013-01-012015-11-01 -10% -20% 2018-09-01 2021-07-01 资料来源：WIND，招商期货 截止4月28日，30大中城市房地产成交同比减少38%，有所回暖（周度数据） 居民房贷（居民中长期贷款）2月为-1,038亿元，在走弱；3月房贷(居民中长期贷款)4,516亿元，同比持平。 % % % % % % 2017-01 % 2018-02 2019-032020-042021-052022-062023-07 300% 250 200 150 100 50 0 -50 汽车产量增速新能源汽车增速 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:家用洗衣机:当月同比 -100% 2012-04-012014-01-012015-10-012017-07-012019-04-012021-01-012022-10-01 资料来源：WIND，招商期货 汽车销售较好，特别新能源销量汽车同比增速32%。按照汽车玻璃需求占比12-15%计算，汽车拉动玻璃需求约2%左右。 单车用量提升：新能源汽车的单车玻璃用量平均已经提升至4-4.5平方米，新能源汽车倾向于采用天幕玻璃设计，这种设计不仅提供了更好的视觉体验，还集成了多种功能，如隔热、调光等。天幕玻璃的使用大幅提升了单车玻璃的用量，全景天窗为0.5-1平方米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平方米。 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2016-07-012018-02-012019-09-012021-04-012022-11-01 资料来源：WIND，招商期货 4月26日，样本钢化玻璃开工率45%环比增加0.7%，样本LOW-E玻璃开工率72.8%，持平。 LOW-E玻璃开工率已经恢复到往年平均水平，下游需求季节性恢复。 铝型材开工率3月底快速回升。 玻璃深加工企业订单天数 2021 2022 2023 2024 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 01/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/06 玻璃下游深加工企业原片库存天数 202220232024 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 20240415，深加工企业订单天数11.3天，环比-8%。主要房地产企业工程类订单依然较弱。 玻璃下游深加工企业的原片库存天数，约11.2天，4月下游有补库，库存天数略增加。 成都全面取消住房限购，全国已有约35城限购放松。4月28日，成都发布重磅楼市新政，全面取消住房限购：全市范围内住房交易不再审核户籍、社保等购房条件，不再限制购买套数。此外，商品房项目不再实施公证摇号选房，多子女家庭购买首套房的公积金最高贷款额度提高10万 瑞银唱多中国楼市，4月26日，瑞银大中华区房地产研究主管分析师JohnLam表示，在三年的看跌之后，由于政府的援助，第一次对中国房地产行业变得更加乐观。预计中国今年的房地产行业销量和价格不会上涨，但降幅会有所缓解,中国楼市比当年日本更建康。 房地产项目“白名单”拉长，房地产融资协调机制进一步推进。对于各地推送给银行的房地产项目“白名单”，银行业正在持续跟进，并在近期不断刷新进度条。整体来看，已放款资金体量相比融资需求仍有一定缺口，相比已批复的资金规模也有一定落差。 玻璃周度需求量(吨) 201920202021202220232024“季度平均需求“ 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 今年第17周，玻璃需求132万吨，同比-3%。需求即将季节性恢复。 玻璃淡旺季比较明显，Q1平均周度需求106万吨/周，Q2平均周度需求112万吨/周，Q3平均需求123万吨/周。 季度 供应(日融量) 总需求万吨 需求预估2 库存变动(万吨) (乐观需求)库存变动 实际库存变动 2020Q1 15.28 9.00 571.48 2020Q2 15.33 18.03 -245.57 2020Q3 16.12 16.87 -68.38 2020Q4 16.53 17.53 -90.87 2021Q1 16.68 14.63 186.68 2021