绿电交易规则出台，价格限制被打开

事件：近期国家能源局印发《电力中长期交易基本规则—绿色电力交易专章（征求意见稿）》（以下简称“规则”），明确绿电中长期的相关规则，提出推动绿电的跨省交易以及明确绿电交易价格由市场主导，具体情况如下： 明确绿电交易定义，初期以风光为主。根据规则，绿色电力是指符合国家有关政策要求的风电、光伏、常规水电等已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量。绿电交易是指以绿色电力和对应绿色电力环境价值为标的物的电力交易品种（即电量与绿证），初期参与绿色电力交易的发电侧主体为风电、光伏发电项目。此外，规则还明确绿电交易是中长期交易的组成部分，执行电力中长期交易规则。 推动跨省绿电交易，助力绿电富裕省份能源消纳。由于我国资源禀赋特点，绿电供需两侧在地理位置上是分裂的，需要大量的跨省交易才能平衡整体供需。但随着双碳目标推进、电能供需紧张以及风光成本下降，绿电的综合价值在持续提升，送出和送入省份对绿电真实定价的分歧加大，一定程度阻碍了绿电的跨省交易。 本次规则提出推动用户直接跨省交易，开展跨省集中竞价交易，推动跨省区优先发电计划中的绿色电力，通过参与绿色电力交易的方式予以落实等举措将绿电定价权更多交还给市场，有助于提升跨省绿电交易的规模，进而提升三北等绿电富裕省份的消纳情况，并为大基地项目大规模外送电量厘清道路。 明确市场决定绿电价格，打开绿电上涨限制。本次规则提出绿电交易应通过市场作用反映绿电的电能量价值和环境价值，双边协商交易不限价，集中竞价中可设置上下限避免市场操纵和恶意竞争，并明确提出不得以绿电交易名义开展以变相降价为目的的专场交易。此外，规则提出绿证价格不纳入峰谷分时电价机制、力调电费等计算。我们认为本次规则打开了绿电价格上涨的限制，对于易降难涨的电价政策是一个积极的信号。 投资建议：本次规则沿袭了电改路线。短期看，一方面经济发达省份绿电项目有望持续获得超额收益，另一方面供需宽松省份绿电价格将承压，行业的洗牌与并购或将提速。长期看，绿电的市场化将提升资源配置效率，引导整个绿电产业链的投资以及用户的需求，推动行业的长期健康发展，最终实现绿电资产收益率回归合理水平。推荐标的：三峡能源、中闽能源。相关标的：龙源电力。 风险提示：宏观经济下行风险、政策推进情况不及预期、用电量需求下滑、市场电电价不及预期。