不锈钢：驱动不足，上涨乏力

不锈钢：驱动不足，上涨乏力 金信期货研究院姓名：杨彦龙 投资咨询编号：Z0018274 GOLDTRUSTFUTURES 铬铁进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 全球南非 铬矿进口（万吨） 250 200 150 100 50 0 全球南非 港口铬矿库存（万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月13日 1月26日 2月7日 2月22日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月1日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月6日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 2024-03-31 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 2024-03-31 Ø一季度来看，国内铬矿进口累计达506.58万吨，同比增长41.26%，其中进口自南非430.81万吨，同比增长50.61%；国内铬铁进口累计达90.75万吨，同比增长11.11%，其中进口自南非44.67万吨，同比减少6.84%；国内港口铬矿库存均值在280万吨，远高于去年27%左右；2024年全年来看，国内新增铬铁产能接近460万吨，国内铬资源供应较为充足。 镍铁进口量（吨） 1000000 800000 600000 400000 200000 0 全球印尼 镍铁产量（万金属吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 国内印尼 镍铁库存（万吨） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 2024-03-31 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 2024-03-31 Ø一季度来看，印尼镍铁产量累计达36.49万金属吨，同比增长11.9%，国内进口累计达226万吨，同比增长41.25%，其中进口自印尼218.13万吨，同比增长52%，国内镍铁库存小幅下降，略低于去年均值 16.35%；2024年全年来看，印尼仍有接近35万金属吨新增产能投产，且国内回流量较大，供应仍较为充裕，关注印尼镍矿审批及收储等政策的影响。 冷轧不锈钢产能（万吨） 190 180 170 160 150 140 130 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 不锈钢粗钢产能（万吨） 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 印尼不锈钢粗钢产能（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 Ø从月度产能来看，今年不锈钢粗钢月度产能412.11万吨，同比增长7.06%，其中冷轧系月度产能在181.26万吨，同比增长6.35%，印尼不锈钢粗钢月度产能62.5万吨，同比增长25%；2024年全年来看，中国及印尼仍有接近1700万吨新增产能投放。 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 供给端：一季度国内及印尼产量仍在上升期 不锈钢粗钢产量（万吨） 冷轧不锈钢产量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 粗钢产量300系 冷轧产量300系 印尼不锈钢粗钢产量（万吨） Ø 今年一季度来看，国内不锈钢粗钢产量累计达844.45 万吨，同比增长5.67%，其中300系累计同比增长5.22%，国内冷轧不锈钢产量累计达365.32万吨，同比增长13.58%，其中300系累计同比增长14.87%；印尼不锈钢粗钢产量累计达1325.54万吨，同比增长45.44%。 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019年 2020年2021年 2022年2023年2024年 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：Mysteel，金信期货研究院 观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 冷轧不锈钢排产（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 冷轧300系排产（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 Ø从排产的角度看，4月份冷轧系排产132.69万吨，环比减5.12%，同比增幅仍达16.7%，其中300系排产62.72万吨，环比减8%，同比增幅仍达10.21%；4月份来看，受到成本以及需求等因素的影响，排产有所下降，但仍处较高水平 。 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 基建投资累计同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 狭义基建 广义基建 专项债发行额（亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 Ø今年一季度，固定资产投资累计同比增长4.5%，其中制造业投资累计同比增长9.9%，狭义基建投资累计同比增长6.5%，广义基建投资累计同比增长8.75%；2024年《政府工作报告》指出，地方政府新增专项债限额3.9万亿元，比上年增加1000亿元；同时从今年开始，拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年发行1万亿元，在2月底前已经全部下达到地方，落实到约1.5万个具体项目。 Ø但是一季度新增地方专项债发行规模约6341亿元，占全年发行额度的16%，发行进度偏慢；针对此问题，发改委相关人士表示，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。 住户中长期贷款（亿元） 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 全国房贷利率（%） 7 6 5 4 3 2 1 0 首套 二套 30大中城市商品房成交面积当月同比（%） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019-01-31 2019-07-31 2019-11-20 2020-02-20 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-09-22 2021-12-20 2022-03-31 2022-06-30 2022-10-20 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 2024-01-31 Ø一季度，从房企的角度看，仍在化危机阶段，地产投资累计同比-9.5%，土地购置费累计同比-6.5%，房屋新开工累计同比-27.8%，本年实际到位资金累计同比-17.4%；从居民角度看，政策优惠力度足够，各地取消房贷利率下线，住户中长期贷款累计增加9750亿元，同比增加3.26%，但成交不及预期，居民信心修复尚待收入改善以及地产企稳。 白色家电产量累计同比（%） 150 100 50 0 -50 空调 冰箱 冷柜 洗衣机 厨具产量累计同比（%） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 集成灶 抽油烟机 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 Ø一季度来看，内外销双向驱动之下，家电厨具表现亮眼；白色家电产量增长显著，其中空调产量累计同比增长18.8% ，冰箱产量累计同比增长12.8%，