PTA&MEG周报：PTA：调油尾声，PTA上行乏力 MEG：供需驱动不强，MEG向上动力不足

PTA：调油尾声，PTA上行乏力MEG：供需驱动不强，MEG向上动力不足 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：减产氛围利好仍在发酵，但超买风险和美国商业原油库存逐渐回升或带来新的利空，预计下周国际油价或高位宽幅整理。PX来看，PX供应紧平衡，预计PX-石脑油价差坚挺，绝对价格仍有支撑。 供应端：PTA：PTA周均开机负荷下滑1.77%至80.53%，下周，虹港石化2#停车，威联化工计划提负，预计PTA周产量微幅提升。乙二醇：下周，国内乙二醇华东总到港量预计在17.29万吨，较上一期减少，国产乙二醇装置变 化有限，四川石化下周末检修对下周产量影响有限，总供应有一定缩减预期，但幅度有限。 需求端：聚酯周均开机负荷较上周下跌0.23%至90.4%，下周来看，前期减产检修装置计划重启，预计下周聚酯产量较本周略有上涨。截至9月7日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.29%，较上周开工上升0.69%。纺织市场冬季面料带动下，开机率有所支撑，外贸订单稍有回暖，多为东南亚地区订单，但下游接单依然谨慎。短期来 看，江浙地区织造企业负荷开工较为坚挺，纺织市场恢复气氛改善有所增加。 策略：PTA：PTA目前处在年内高位，9月PTA供需双减，原料端支撑减弱，短期来看，PTA或偏弱运行，但加工费低位，仍较为抗跌，跌幅或有限，关注计划外的减停及亚运会对聚酯开机负荷的影响。乙二醇：乙二醇成本支撑力度增强，但供需无利好支撑下，乙二醇向上动力不足，短期高位震荡为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 目录 第一部分产业链上游分析第二部分PTA基本面分析第三部分MEG基本面分析 第四部分产业链下游需求端分析 第五部分聚酯产业链基本面总结 1.1行情回顾——成本刷新年内高位，PX价格上涨 本周国际油价受减产氛围的利好影响连续上涨，并刷新年内高点，成本侧支撑强势，推动PX价格上涨。 截止9月8日，PX收1092.67美元/吨。 140 120 100 80 60 40 20 ICE布油收盘价 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 0 18/119/120/121/122/123/1 0 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 1.29月PX供应下滑预期较强 PX周均开工率81.23%，上涨0.09%。九江石化负荷降低，丽东负荷降低。 9月彭州石化检修，PX供应缩量预期较强。 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 5月初重启，8月中停机 福建福海创 160 一套装置8月底重启，一套装置9月中重启 海南炼化 160 一期装置6月下旬检修，8月25日重启 洛阳石化 21.5 5月16日检修 彭州石化 75 9月中旬检修65天 九江石化 89 负荷降低 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 2020202120222023 1.3PX供需矛盾不大，PX-石脑油价差上涨 国际油价持续上涨，成本支撑下，石脑油和PX价格均上涨，石脑油需求呈现疲弱态势，拉低价格涨幅，PX自身供需无明显矛盾，整体来看PX-石脑油价差上涨。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 2.1行情回顾——基本面驱动不强，宏观及成本推动下PTA偏强 周内偏紧供应预期下的利多支撑偏重，原油持续上涨，台风影响局部封港、聚酯刚需稳健，PTA仍有上涨。但TA供应仍拖累，叠加成本有边际弱化预期，PTA价格有所回调。 截止9月8日，PTA现货价格收跌62至6088元/吨，现货均基差收跌2至2401+43。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 (600) 2.2检修与重启并存，PTA开机负荷窄幅波动 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA周均开机负荷下滑1.77%至80.53%，恒力石化3#停车，英力士先降后提、嘉兴石化 1#重启，福化提负。 企业名称 产能 备注 嘉兴石化 150 8月16日停车,9月5日重启； 恒力石化 220 9月上旬停车； 福海创 450 7月24日降至5成；9月6日提负； 福建百宏 250 8月14降至5成，8月17日提满； 珠海BP 110 8月25日升至9成；9月1日降至7成，9月5日升至9成； 珠海BP 125 8月25日升至9成；9月1日降至7成，9月5日升至9成； 蓬威石化 90 2023年8月21日重启9成，8月28日提满； 新疆中泰 120 8月15日重启9成；8月25日提满； 恒力惠州 250 7月11日投料，7月17日负荷9成；8月25日提满； PTA开机率 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 2.3供需难有较大改善预期下，PTA加工费或维持低位 成本相对偏强，PTA供应宽松，自身供需难有较大改善，PTA加工费或维持低位。 截至9月7日，PX收1106.83美元/吨，PTA加工费至134.82元/吨。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PTA加工差 900 700 500 300 100 -100 -300 TA9-1 500 0 13/414/4 15/4 16/4 17/418/4 19/4 20/4 0 010203040506070809101112 -500 20152016201720182019 2020202120222023 5年区间5年均值 2209-23012309-2401 2.4供应收窄，需求稳健，供需差收缩 周内供应收窄、需求稳健，供需差缩窄，关注成本边际趋弱、聚酯降负及PTA计划 外检修对供需影响。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 60库需比 400 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 40 20 0 123456789101112 20162017201820192020202120222023 数据来源：WIND,隆众 3.1估值修复预期下，乙二醇短期反弹 国际原油与煤炭持续拉涨，乙二醇估值低位，推动低位反弹，但供需结构目前仍偏空，逢高出货意愿有所增强下，限制市场向上空间。 数据来源：WIND,隆众 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,200 1,000 800 600 400 200 0 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 3.2部分装置检修，乙二醇开机负荷小幅下滑 本周国内乙二醇总开机负荷59.26%，环比降0.96%，其中一体化装置开机负荷61.66%，环 比降2.07%；煤制乙二醇开机负荷54.52%，环比升1.28%。 企业名称 产能 装置状态 新杭能源1# 14 8.24停车检修持续至9月中 新杭能源2# 14 8.24停车检修持续至9月中 新杭能源3# 13 8.24停车检修持续至9月中 濮阳永金 20 8月初重启目前出料。负荷提升中 陕西渭河 30 目前停车中，重启待定 神华榆林 40 8月上停车检修，预计持续1个月 陕西延长 10 8.20停车检修持续20天 上海石化 38 检修中 三江化工 38 7.20停车检修重启待定 浙石化 75 负荷微下调 浙石化 80 负荷微量下调 浙石化 80 负荷微量下调 卫星化学 90 停车一条线 恒力 90 负荷微量下调 恒力 90 负荷微量下调 四川石化 36 环氧停车，乙二醇负荷上调 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 3.3发货好转，港口库存有所回落 截止9月7日，华东主港地区MEG港口库存总量107.75万吨，较9月4日减少2.55万吨。周内主港发货好转，整体卸货一般，库存总量有所回落。 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 华东船货到港量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 2020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 华东库存（万吨） 13579111315171921232527293133353739424446485052 20162017201820192020202120222023 3.4成本表现各异，乙二醇加工利润涨跌互现 港口库存小幅去化，商品整体气氛回暖，本周乙二醇窄幅