宏观·投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-04-29) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 大宗商品短期波动剧烈 周五（4月26日），国内商品期市收盘多数上涨，集运指数（欧线）涨逾8%，再创上市以来新高；基本金属多数上涨，氧化铝涨逾4%，沪锡涨近3%；能化品多数上涨，纯碱、丁二烯橡胶涨逾2%；黑色系多数上涨，锰硅涨近3%；农产品涨跌不一，鸡蛋涨近4%，花生、玉米跌近1%；贵金属均上涨，沪银涨逾1%。 热评：上周国内商品整体震荡上行，一是，黑色系商品延续涨势，主因是下游需求延续改善，供需结构趋于改善，正反馈得以延续；二是，受美元指数回落、海外补库带动需求回升的预期等因素驱动，基本金属多数反弹；三是，俄乌冲突、中东局势再度紧张，原油和集运指数再度反弹。四是，农产品板块多数下跌。 展望后市：短期内由于美国通胀粘性较强，美联储降息预期存在较大的不确定性，这加剧了资本市场的波动，预计将会对商品走势带来扰动。不过，中长期来看，随着内需外的同步改善，大宗商品市场整体的价格中枢或继续抬升。国内方面，一是，二季度地方债、特别国债或逐步发力，央行也有望保持宽松的基调，这些都将推动国内需求进一步回升。海外方面，一季度主要经济体PMI均出现改善，且消费需求从服务扩大到商品，这带动了商品需求回暖。特别的，美国处于全球价值链的需求终端，若本轮美国制造业主动补库延续，将继续改善大宗商品需求。地缘政治因素方面，俄乌冲突、中东局势仍存在恶化的风险，需保持高度警惕。 二、宏观消息面——国内 1、国家领导人会见美国国务卿布林肯时强调，中方愿意合作，但合作应该是双向的。我们不怕竞争，但竞争应该是共同进步，而不是零和博弈。中方坚持不结盟，美方也不要搞“小圈子”。双方都可以有自己的朋友和伙伴，不要针对对方，不要反对对方，不要损害对方。中方乐见一个自信开放、繁荣发展的美国，希望美方也能积极正面看待中国的发展。 2、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取国务院办公厅关于优化营商环境专项督查调研情况的汇报。会议指出，要着眼发展大局，在营造市场化、法治化、国际化一流营商环境上持续用力，务必抓出成效。对督查调研发现的问题，有关地方和部门要高度重视，聚焦促进公平竞争、保护企业合法权益、破除市场壁垒、扩大对外开放、优化政务服务等方面存在的痛点难点，拿出务实管用的举措，切实加以解决。 3、中共中央政治局委员、外交部长王毅在北京同美国国务卿布林肯举行会谈，双方在全面交换意见基础上形成五点共识。双方同意继续按照两国元首指引，努力稳定并发展中美关系；双方同意保持高层交往和各层级接触；双方宣布将举行中美人工智能政府间对话首次会议；双方将采取措施扩大两国人文交流；双方就国际地区热点问题保持协商，双方特使加强沟通。 4、财政部印发《政府采购合作创新采购方式管理暂行办法》，进一步完善政府采购支持科技创新制度。合作创新采购方式分为订购和首购两个阶段，涉及采购人邀请供应商合作研发，共担研发风险，并按研发合同约定的数量或金额购买研发成功的创新产品。该办法自2024年6月1日起施行。 5、证监会党委书记、主席吴清带队在北京、杭州、上海等地，围绕落实资本市场“1+N”政策体系、进一步全面深化改革、更好服务新质生产力发展等主题，开展调研督导。吴清强调，证监会将持续抓好新“国九条”有关部署和“科创16条”落实落地，深化并购重组等制度改革，支持科技型企业创新发展、做优做强，同时持续加强上市公司监管，严厉打击财务造假、违规占用等违法违规行为，切实保护投资者合法权益。吴清要求，行业机构作为资本市场的重要力量，要认真学习贯彻新“国九条”，进一步端正经营理念，回归本源，实现高质量发展。保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构，要切实履行好“看门人”职责，不断提升执业质量，加强行业文化建设。要坚持守正创新，增强专业服务能力，在促进创新资本形成、支持新质生产力发展等方面发挥更大作用。基金公司等专业投资机构要坚持理性投资、价值投资、长期投资理念，为投资者提供更加丰富的金融产品和金融服务。 6、财政部、税务总局公告，境内上市公司授予个人的股票期权、限制性股票和股权奖励，经向主管税务机关备案，个人可自股票期权行权、限制性股票解禁或取得股权奖励之日起，在不超过36个月的期 限内缴纳个人所得税。纳税人在此期间内离职的，应在离职前缴清全部税款。公告自2024年1月1日起 执行至2027年12月31日。 7、国家统计局发布数据显示，一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，这是规上工业企业利润连续三个季度增长。分行业领域看，高技术制造业利润增速比规上工业平均水平高出24.8个百分点，装备制造业发挥利润增长“压舱石”作用，消费品制造业利润保持较快增长。国家统计局表示，下阶段，要落实好大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，加快建设现代化产业体系，着力扩大国内需求，持续提振各类经营主体信心，加力巩固工业经济恢复基础，推动工业经济持续回升向好。 8、2024年度中央预算内投资计划安排为7000亿元，截至目前，这部分投资计划已下达2000亿元，占全年比重超过30%。 9、外汇局披露，2024年3月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模40430亿元，同比增长3%。其中，货物贸易出口18556亿元，进口16053亿元，顺差2504亿元；服务贸易出口2144亿元，进口3677 亿元，逆差1533亿元。 10、南京试点开展存量住房“以旧换新”，活动时间为公告发布之日起至2024年12月31日，首批 试点限额2000套。试点期间，换购人可用一套或多套存量住房置换一套或多套新建商品住房，置换总价不高于所购新建商品住房总价的80%。存量住房限于位于南京市主城六区范围内，不含自建住房、商业、办公、公寓等。 三、宏观消息面——国际 1、美国3月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.5%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。 2、美国3月个人支出环比升0.8%，预期升0.6%，前值升0.8%；个人收入环比升0.5%，预期升0.5%，前值升0.3%；实际个人消费支出环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%。 3、美国4月密歇根大学消费者信心指数终值77.2，预期77.9，前值77.9。 4、美国4月一年期通胀率预期为3.2%，前值3.10%。 5、欧元区3月欧洲央行1年期CPI预期为3%，前值3.1%；3年期CPI预期为2.5%，预期2.4%，前值升2.5%。 6、英国4月Gfk消费者信心指数-19，预期-20，前值-21。 7、俄罗斯央行将4月基准利率维持在16.00%不变，符合预期。俄罗斯央行称，由于国内需求仍然高企，超过了扩大供应的能力，通胀将比2月份的预测稍微慢一些回归目标水平；在基准情景下，预计 2024年平均油价为每桶85美元（之前预测为每桶80美元）；俄罗斯国内生产总值增速超出预期，将持续增长。 8、日本央行维持利率在0%-0.1%不变，并在利率决策声明中删除了关于购买与之前相同数量国债的措辞。 9、日本央行表示，2024财年物价风险偏向上行，价格仍存在高度不确定性；预计目前宽松的金融环境将继续；若价格趋势上升，将调整货币宽松程度；预计日本经济将以高于潜在增长率的速度持续增长，因收入到支出的良性循环逐渐加强。具体而言，日本央行将2024财年核心CPI预期中值从1月的2.4%调高至2.8%，但把2024财年国内生产总值（GDP）预期从1月的1.2%调低至0.8%。 10、俄罗斯总统普京表示，俄罗斯经济表现良好，今年前2个月国内生产总值增长6%。即使去除季节因素，经济增速依然客观。今年俄罗斯经济全年增长有望超过3%。 四、贵金属 贵金属价格料高位震荡，短期仍建议观望为主 （1）重要消息：以色列公共广播公司25日报道，以总理内塔尼亚胡批准在加沙地带南部城市拉法开 展地面行动的计划。当地时间4月26日，黎巴嫩国家通讯社报道称，黎东南边境地区遭以军超150枚炮弹袭击，造成多栋房屋被毁，目前人员伤亡情况不明。以军对此暂无回应。（央视新闻） 中国黄金协会公布的最新统计数据显示：2024年一季度，全国黄金消费量308.905吨，与2023年同期相比增长5.94%。其中：黄金首饰183.922吨，同比下降3.00%；金条及金币106.323吨，同比增长26.77%；工业及其他用金18.660吨，同比增长3.09%。2024年一季度，高金价对黄金消费影响出现两极分化。 美国3月个人消费支出环比增长0.8%，高于预期，创1年新高；3月个人收入环比增长0.5%，符合预期但高于前值；美国3月PCE环比增长0.3%，同比增长2.7%，高于预期和前值；美国3月核心PCE环比增长0.3%，核心PCE同比增长2.8%，高于预期持平前值。 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值77.2，低于预期；美国4月密歇根大学1年通胀预期终值3.2%，初值3.1%。美国4月密歇根大学5年通胀预期终值3%，预期3%，初值3%。 （2）行情回顾：4月26日（周五），沪金期货主力合约价格报收554.58元/克，涨0.73%；沪银期货主力合约价格报收7173元/千克，涨1.46%。 （3）逻辑观点：继美国一季度核心PCE大幅反弹后，美国3月核心PCE高于预期，持平前值，均凸显美国通胀的顽固性，打压美联储的降息预期，加上日元大幅走弱间接提振美元指数反弹，因此令贵金属价格的涨势放缓。但由于围绕以色列及其周边的中东地缘局势仍旧紧张，避险仍对进价构成支撑；其次，美国一季度经济增速意外爆冷，美国3月个人消费支出虽然维持1年高位，但个人收入环比增长放缓或影响未来消费支出，因此贵金属市场仍认为美联储年内会降息，从而继续支撑贵金属价格。 展望后市，我们预计短期在贵金属价格或延续高位宽幅震荡态势，短期仍建议观望为主，尤其是国内即将迎来五一假期，建议投资者轻仓过节。 但长期来看，我们认为贵金属价格在调整后，仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储下半年仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700