公司信息更新报告：Q2归母净利yoy+251%，智能交互成为第一大主业

康冠科技（001308.SZ） 2022年08月22日 投资评级：买入（维持） 日期2022/8/19 当前股价(元)39.65 一年最高最低(元)70.33/26.84 总市值(亿元)207.46 流通市值(亿元)21.89 总股本(亿股)5.23 流通股本(亿股)0.55 近3个月换手率(%)619.58 股价走势图 康冠科技沪深300 0% % 2021-08 % 2021-12 2022-04 % % 2 0 -20 -40 -60 数据来源：聚源 相关研究报告 《AI技术拓圈女性经济，智能显示龙头开启新世界—公司首次覆盖报告》 -2022.8.5 Q2归母净利yoy+251%，智能交互成为第一大主业 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 Q2单季度归母净利yoy+251%，超预告上限6.6亿元 公司公告2022H1中报：2022H1营收57.36亿/yoy+18.57%，归母净利6.89亿元 /yoy+175.02%；其中2022Q2单季营收30.08亿元/yoy+15.52%，归母净利4.61亿元/yoy+250.55%。主要系海外市场出货量增加，芯片供货得到缓解以及主要原材料液晶面板价格下降，收入和净利均取得了较大幅度增长。子公司康冠商用（包括创新业务）业绩大幅上涨。2022H1营收26.3亿/yoy+57.72%，营业利润2.79亿/yoy+775.37%，净利润2.52亿/yoy+614.27%。我们上调盈利预测，预计2022-2024年净利润为15.19/18.51/22.67（前值为14.52/18.1/22.01）亿元，yoy+64.6%/+21.8%/+22.5%，对应EPS为2.9/3.54/4.33元，当前股价对应PE为 12.2/10/8.2倍，维持“买入”评级。 智能交互高速增长成第一大主业，健身镜等创新业务潜力较大 分业务看：（1）智能交互海外高度景气，2022H1智能交互显示产品收入25.33亿元/yoy+52.2%，占比44.15%/yoy+9.76pct，营业成本为18.91亿元/+35.93%；（2）智能电视营收24.92亿元/yoy+5.68%，占比43.44%/yoy-5.29pct。（3）创新业务： 继续推进自有品以健身镜、美妆镜为主的创新显示类业务已开始布局，增长潜力较大，此外，2022H1公司液晶面板销售营收1.41亿元/yoy-30.1%，设计加工业 务营收5.35亿元/yoy-7.15%。分区域看：2022H1公司境内营收9.16亿元 /yoy-16.01%，境外业务实现营收48.2亿元/yoy+28.63%，境内外占比为16%：84%。 利润率改善明显，持续投入费用为长期发展续航 2022Q2单季毛利率20.48%/yoy+9.54pct，环比+1.88pct，净利率 15.37%/yoy+10.32pct，环比+7.01pct，系高价值交互类产品占比的提升+智能电视大尺寸出货增长+液晶面板价格下跌所致。分业务：2022H1智能交互/智能电视毛利率分别为25.33%./15.89%，yoy+8.94pct/+9.45pct。此外，2022Q2汇兑损益增厚利润7545万元。费用端：2022H1公司投入销售费用1.14亿元/yoy+40.33%， 管理费用1.21亿元/yoy+65.15%，研发费用2.51亿元/yoy+46.72%，研发费用率达4.38%/yoy+0.84pct。 风险提示：原材料价格上行，汇率波动风险，贸易政策风险。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,414 11,889 14,573 18,383 23,564 YOY(%) 5.4 60.4 22.6 26.1 28.2 净利润(百万元) 485 923 1,519 1,851 2,267 YOY(%) -8.7 90.4 64.6 21.8 22.5 毛利率(%) 15.6 15.4 19.6 21.0 22.6 净利率(%) 6.5 7.8 10.4 10.1 9.6 ROE(%) 24.1 34.4 38.6 34.0 30.8 EPS(摊薄/元) 0.93 1.76 2.90 3.54 4.33 P/E(倍) 38.3 20.1 12.2 10.0 8.2 P/B(倍) 9.2 6.9 4.7 3.4 2.5 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 3970 4516 6450 6682 10239 营业收入 7414 11889 14573 18383 23564 现金 542 951 1166 1470 1885 营业成本 6255 10062 11714 14514 18248 应收票据及应收账款 1117 1721 2105 2492 3544 营业税金及附加 27 33 44 59 115 其他应收款 91 120 184 168 302 营业费用 149 203 291 478 808 预付账款 98 31 162 57 239 管理费用 145 178 262 417 601 存货 1660 1658 2671 2387 4159 研发费用 322 476 597 846 1131 其他流动资产 462 37 162 109 111 财务费用 80 17 103 148 301 非流动资产 824 861 1006 1202 1457 资产减值损失 -15 -29 -17 -34 -43 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 76 105 78 87 90 固定资产 604 676 798 969 1209 公允价值变动收益 7 8 5 7 7 无形资产 54 52 60 69 69 投资净收益 7 8 8 8 8 其他非流动资产 166 133 148 165 178 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4795 5377 7456 7885 11696 营业利润 505 976 1636 1989 2422 流动负债 2737 2647 3475 2404 4298 营业外收入 18 11 14 15 15 短期借款 663 227 2441 1130 3457 营业外支出 6 9 8 8 8 应付票据及应付账款 1572 1899 0 0 0 利润总额 517 978 1642 1995 2428 其他流动负债 503 521 1034 1274 841 所得税 32 54 122 144 160 非流动负债 44 42 42 42 42 净利润 485 924 1520 1851 2268 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 1 1 1 其他非流动负债 44 42 42 42 42 归属母公司净利润 485 923 1519 1851 2267 负债合计 2781 2689 3517 2446 4340 EBITDA 599 1038 1762 2154 2632 少数股东权益 3 5 5 6 7 EPS(元) 0.93 1.76 2.90 3.54 4.33 股本 360 360 468 468 468 资本公积 526 526 418 418 418 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 1125 1798 3207 4889 6898 成长能力 归属母公司股东权益 2011 2684 3933 5432 7349 营业收入(%) 5.4 60.4 22.6 26.1 28.2 负债和股东权益 4795 5377 7456 7885 11696 营业利润(%) -12.9 93.4 67.6 21.6 21.8 归属于母公司净利润(%) -8.7 90.4 64.6 21.8 22.5 获利能力毛利率(%) 15.6 15.4 19.6 21.0 22.6 净利率(%) 6.5 7.8 10.4 10.1 9.6 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 24.1 34.4 38.6 34.0 30.8 经营活动现金流 360 678 -1425 2386 -906 ROIC(%) 28.3 46.6 30.1 37.7 26.4 净利润 485 924 1520 1851 2268 偿债能力 折旧摊销 58 75 70 90 115 资产负债率(%) 58.0 50.0 47.2 31.0 37.1 财务费用 80 17 103 148 301 净负债比率(%) 6.2 -26.8 32.5 -6.2 21.4 投资损失 -7 -8 -8 -8 -8 流动比率 1.5 1.7 1.9 2.8 2.4 营运资金变动 -163 -381 -3105 312 -3575 速动比率 0.8 1.1 1.0 1.7 1.3 其他经营现金流 -93 53 -5 -7 -7 营运能力 投资活动现金流 -218 267 -201 -271 -355 总资产周转率 1.7 2.3 2.3 2.4 2.4 资本支出 119 127 212 288 369 应收账款周转率 7.0 8.5 7.8 8.1 8.0 长期投资 -112 391 0 0 0 应付账款周转率 5.9 7.9 16.5 0.0 0.0 其他投资现金流 14 3 10 17 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 -182 -516 -156 -608 -598 每股收益(最新摊薄) 0.93 1.76 2.90 3.54 4.33 短期借款 315 -436 2214 -1311 2327 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 1.30 -2.72 4.56 -1.73 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.84 5.13 7.52 10.38 14.04 普通股增加 0 0 108 0 0 估值比率 资本公积增加 2 0 -108 0 0 P/E 38.3 20.1 12.2 10.0 8.2 其他筹资现金流 -499 -80 -2369 703 -2924 P/B 9.2 6.9 4.7 3.4 2.5 现金净增加额 -90 427 -1781 1506 -1858 EV/EBITDA 27.4 15.3 10.2 7.6 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预