可转债市场跟踪周报：关注信用风险与下修博弈机会

摘要 一级转债供给： 转债发行本周无转债发行；下周暂无转债预计发行。 新债上市本周1只转债上市，为伟24转债；下周1只转债预计上市。 二级市场回顾： 行情表现本周五个交易日中，权益市场先抑后扬、以上行为主。周五北向资金大额买入推升了市场情绪与成交热情。权益市场三大指数全周分别涨0.76%、1.99%、3.86%；转债市场走势与权益市场走势吻合，全周上涨0.47%； 成交热情方面，本周权益市场成交额先是在八千亿左右徘徊，周五在北向资金助力之下，时隔一个月再度回升至万亿上方。转债亦呈现类似成交表现，但全周五个交易日日均成交420亿元，相对上周仍下行13.22%。 因子与行业轮动本周小盘、中价券涨幅较大；低评级稍有优势；九大行业中除公用事业、能源、金融行业之外，其余行业均录得不同程度上涨。医疗保健、可选消费、信息技术涨幅超过1%。 估值指标截至2024年4月26日，全市场转股溢价率均值66.23%，环比变动-4.63个百分点；纯债溢价率均值19.17%，环比变动1.09个百分点；纯债到期收益率均值-1.9%，环比变动-0.56个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周暂无转债已经触发回售；截止周五收盘，目前有3只转债可能触发回售条款；本周1只转债触发赎回条款，已经公告不赎回；截至周五收盘，目前有6只转债可能触发赎回条款；本周共计26只转债触发下修条款或发布相关公告。其中，10只转债公告董事会提议下修；其余15只转债公告不下修，另有1只转债暂未发布相关公告。截至周五收盘，23只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 新券概览本周无转债发行进度更新。截至2024年4月26日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计61.6243亿元。 本周转债市场总结： 本周五个交易日无转债发行、1只转债上市。下周预计1只转债将于4月29日上市。二级市场来看，转债市场本周基本追随权益市场走势，全周先抑后扬。 二者交易热情全周均较为低迷，本周转债市场日均成交额420亿元，环比下行13.22%。上周我们提示新国九条颁布后建议关注转债信用风险。从数据来看，自新国九条颁布以来，跌破债底的转债数量提升。如部分发行人面临财务压力提升，可能会提升其下修意愿。这一点从本周“条款跟踪”当中董事会宣布下修转债数量骤升亦可体现。当前下修博弈机会或仍然存在，且值得关注。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行；截至2024年4月26日星期五，下周暂无转债预计发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年4月26日） 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年4月26日） 1.3新债上市 本周1只转债上市，为3月28日发行的伟24转债，上市当日表现突出，大涨57.30%。 表1：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年4月26日） 截至2024年4月26日星期五，下周1只转债上市，为湘泵转债，于4月29日上市 。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周五个交易日中，权益市场整体先抑后扬，全周以上行为主。周五北向资金单日大额买入超200亿更是推升了市场情绪与成交热情。全周来看，权益市场三大指数均收涨，分别涨0.76%、1.99%、3.86%。上周调整剧烈的微盘股本周持续修复，录得四连阳。 转债市场来看，全周走势与权益市场走势吻合。全周来看，中证转债指数上涨0.47%。 成交热情方面，本周权益市场成交额先是在八千亿左右徘徊，周五在北向资金助力之下，时隔一个月再度回升至万亿上方。转债亦呈现类似成交表现，但全周五个交易日日均成交420亿元，相对上周仍下行13.22%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额（亿元） 本周个券411涨0平124跌。涨幅前5位分别为伟24转债（83.10%）、聚隆转债（16.32%）、文灿转债（12.98%）、海波转债（11.18%）、新致转债（10.88%）。其中，伟24转债为本周内上市。跌幅前5位分别为溢利转债（-16.72%）、晶瑞转债（-15.84%）、中旗转债（-14.32%）、横河转债（-9.89%）、平煤转债（-7.88%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 正股层面，本周正股393涨9平133跌。涨幅前5位分别为南京聚隆（36.30%）、胜蓝股份（31.13%）、惠云钛业（26.25%）、万孚生物（20.81%）、大叶股份（20.53%）。跌幅前5位分别为火星人（-12.77%）、江山欧派（-12.27%）、奥特维（-11.89%）、天创时尚（-11.74%）、友发集团（-11.41%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为1.56%、0.59%、-0.16%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.4%、0.81%、0.3%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.11%、0.11%、0.96%、1.58%；双低策略周涨跌幅-0.02%、高价低溢价率策略周涨跌幅-0.31%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年4月26日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年4月26日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年4月26日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年4月26日） 分行业来看，上周9大行业中，医疗保健、可选消费、信息技术、日常消费品、材料、工业六个行业上涨，涨幅在0.43%到1.54%。公用事业、能源、金融行业转债本周下跌，跌幅在0.07%至0.63%之间。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年4月26日） 2.3估值指标 截至2024年4月26日，全市场转股溢价率均值66.23%，环比变动-4.63个百分点； 纯债溢价率均值19.17%，环比变动1.09个百分点；纯债到期收益率均值-1.9%，环比变动-0.56个百分点。 表2：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有505只转债进入转股期，其中中贝转债、中富转债、雅创转债、震裕转债、章鼓转债、红墙转债、广泰转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，盛路转债、溢利转债、广电转债共3只转债转股超过90%；万顺转债、文灿转债、贵广转债共3只转债转股超过80%；长信转债、湖广转债、嘉泽转债、齐翔转2等共15只转债转股超过70%；中信转债、长久转债、锦鸡转债、三力转债等共9只转债转股超过60%；福能转债、华统转债、德尔转债、大秦转债等共11只转债转股超过50%。 本周暂无转债已经触发回售；截止周五收盘，目前有3只转债可能触发回售条款。 本周1只转债触发赎回条款，已经公告不赎回；截至周五收盘，目前有6只转债可能触发赎回条款。 本周共计26只转债触发下修条款或发布相关公告。其中，10只转债公告董事会提议下修；其余15只转债公告不下修，另有1只转债暂未发布相关公告。截至周五收盘，23只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表3：条款追踪——已触发情况 表4：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周无转债发行进度更新。截至2024年4月26日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计61.6243亿元。 表5：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：关注信用风险与下修博弈机会 本周五个交易日无转债发行、1只转债上市。下周预计1只转债将于4月29日上市。 二级市场来看，转债市场本周基本追随权益市场走势，全周先抑后扬。二者交易热情全周均较为低迷，周五有所回升。本周转债市场日均成交额420亿元，环比下行13.22%。 上周我们提示新国九条颁布后建议关注转债的信用风险。从近期数据来看，自新国九条颁布以来，跌破债底的转债数量有所提升。如部分发行人面临财务压力提升，可能会一定程度上提升其下修意愿。与之对应地，这一点从本周“条款跟踪”当中董事会宣布下修转债数量骤升亦可体现。下修博弈机会或仍然存在，且值得关注。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。