白糖月报202405

白糖月报202405 正信期货白糖月报202405 研究员：张元 投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@mfc.com.cn C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：供应压力明显，郑糖维持偏空思路对待 印度榨季接近定产，产量与去年接近，减产预期基本证伪，且印度ISMA协会在呼吁政府放开一部分白糖出口配额，若如此，原糖市场空头将再下一城。巴西方面，即将进入新榨季高峰，近期原糖价格走跌，巴西糖醇价差走缩，尽管如此，对糖厂而言，制糖收益仍然高于制醇收益。巴西中南部的24/25榨季已经开始，糖厂将继续最大化制糖比例。新加坡丰益国际预估巴西新榨季将延续丰产，产糖量在4250-4450万吨区间。泰国则完成23/24榨季压榨，产糖量为875万吨，较去年同期的1102.4万吨下降227万吨，降幅约20.6%。 国内方面，截至3月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.81%。全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨，增幅8.23%；累计销糖率49.46%，同比放缓0.72个百分点。食糖工业库存483.86万吨，同比增加49.53万吨。 最新调研显示24/25榨季甘蔗已基本种植完毕，全广西种植面积增加80~100万亩左右。产量预增10%至660万吨。而在少了厄尔尼诺天气干扰，且在高糖价利润刺激下，24/15榨季印度和泰国产量同样有着增产预期。 策略：近期内外市场利空消息密集出现，本榨季印度减产预期证伪，24/25榨季全球增产预期变得强烈，原糖持续走弱后，配额外进口利润空间打开，郑糖承压，盘面维持偏空思路，反弹试空为主。 主产国增持预期压制，内外糖价承压 数据来源：博易大师 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 海外方面，一方面美国经济数据显示当前美国需求仍大于供给、经济保持较强的韧性，但美国通胀反弹、高位运行，通胀压力继续施压美联储的降息政策，十年期美债和美股双双承压运行，目前市场普遍预期美联储年内仅降息一次、首次降息预期推迟到12月份。另一方面，五一节假日期间美国将公布4月ISM制造业PMI、非农就业和5月利率决议等重要经济数据和重要事件。 供给 国外 1、巴西：4月上半月巴西中南部地区产糖71万吨，同比增加30.97%;2、据印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）公布的数据，2023/24榨季截至4月15日，印度尚有84家糖厂在生产，同比下降48家；产糖量为3109.3万吨，同比下降14.5万吨，降幅0.46%。 国内 截至3月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.81%。 需求 国内 全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨，增幅8.23%；累计销糖率49.46%，同比放缓0.72个百分点。 库存 国内 3月全国新增工业库存483.86万吨，上期值416.94万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润372元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润209元/吨。 3.1市场普遍预期美联储年内仅降息一次、首次降息预期推迟到12月份 海外方面，一方面美国经济数据显示当前美国需求仍大于供给、经济保持较强的韧性，但美国通胀反弹、高位运行，通胀压力继续施压美联储的降息政策，十年期美债和美股双双承压运行，目前市场普遍预期美联储年内仅降息一次、首次降息预期推迟到12月份。另一方面，五一节假日期间美国将公布4月ISM制造业PMI、非农就业和5月利率决议等重要经济数据和重要事件。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2巴西：4月上半月巴西中南部地区产糖71万吨，同比增加30.97% 4月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1581万吨，较去年同期的1385.5万吨增加了195.5万吨，同比增幅达14.11%；甘蔗ATR为107.93kg/吨，较去年同期的107.97kg/吨下降了0.04kg/吨；制糖比为43.64%，较去年同期的38.01%增加了 5.63%；产乙醇8.41亿升，较去年同期的7.84亿升增加了0.57亿升，同比增幅达7.20%；产糖量为71万吨，较去年同期的54.2万吨增加了16.8万吨，同比增幅达30.97%。 数据来源：UNICA，正信期货 3.3巴西中南部4月上半月制糖比同比大幅增加，糖厂制糖热情高 甘蔗ATR为107.93kg/吨，较去年同期的107.97kg/吨下降了0.04kg/吨；制糖比为43.64%，较去年同期的38.01%增加了5.63% 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至4月15日，印度累计产糖3109.3万吨 据印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）公布的数据，2023/24榨季截至4月15日，印度尚有84家糖厂在生产，同比下降48家；产糖量为 3109.3万吨，同比下降14.5万吨，降幅0.46%。 其中，北方邦尚在生产的糖厂数量为42家，较去年同期的77家减少了35家；累计产糖量为1014.50万吨，较去年同期的967.00万吨，同比增加47.50吨，涨幅4.91%。 马邦尚在生产的糖厂数量为15家，较去年同期增加了15家；累计产糖量为1092.00万吨，较去年同期的1059.00万吨，同比增加33吨，涨幅 3.12%。 3.5印度：2023/24榨季减产预期证伪 随着时间的推移，我们很明显地可以看到印度虽然当前累计的糖产量的确在减少，但是双周减产的幅度正在快速地收窄，并没有初期想象的那么严重。若印度实际产糖量比预期的高，那么可能引发新的政策变动。 3.5泰国：2023/24榨季截至4月3日,泰国累计产糖875万吨 2023/24榨季截至4月3日，泰国累计甘蔗入榨量为8202万吨，较去年同期的9388万吨下降1186万吨，降幅约12.64%；产糖率为10.67%，较去年同期的11.74%下降约1%；产糖量为875万吨，较去年同期的1102.4万吨下降227万吨，降幅约20.6%。 数据来源：沐甜科技，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年3月底） 截至3月底，2023/24年制糖期（以下简称本制糖期）甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.31万吨，同比增加 85.51万吨，增幅9.81%。全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨，增幅8.23%；累计销糖率49.46%，同比放缓 0.72个百分点。食糖工业库存483.86万吨，同比增加49.53万吨。 本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6621元/吨，同比回升869元/吨。2024年3月，成品白糖平均销售价格 6543元/吨，同比回升573元/吨，环比下跌19元/吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期外盘原糖承压较重，配额外进口利润打开 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.81-3月份我国累计进口糖120.25万吨，同比增长25.55万吨，增幅26.98% 据海关总署公布的数据显示，2024年3月份我国进口糖1万吨，同比下降5.63万吨，降幅84.91% ；1-3月份我国累计进口糖120.25万吨，同比增长25.55万吨，增幅26.98%。 2023/24榨季截至3月，我国进口食糖306.24万吨 ，同比增加34.41万吨，增幅12.66%。 数据来源：海关总署，正信期货 3.93月全国新增工业库存483.86万吨，上期值416.19万吨。截至04月26日注册仓单24345张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11本周国内产区白糖现货价格整体有所回落 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：本周现货价格跌幅小于期货盘面，基差整体有所扩大 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看