中际联合(605305)24年一季报交流纪要-调研纪要

中际联合 2024 年一季度营业收入约为 2.41 亿元，同比增长 37%，净利润约为 5 800 万元，同比增长 258%。扣非后的净利润约为 5200 万元，同比增长 350%。毛利率为 47%，净利率为 24%，净利率同比增长 15 个百分点。经营性 活动现金流 1700 万元，同比增长 1662%。Q1 订单增长和发货增长情况： 24 年一季度订单新增订单增长速度约为 30%，发货数量也大致相同。由于国内 风电场开工较晚，24 一季度的发货和订单增长速度比 23 年同期慢。22 年基数 较低，导致 23 年同比增速较快。业务包括新增市场和存量市场，涵盖国内外市 场以及风力发电和其他领域的业务拓展。公司过去十几年保持持续稳定增长，即使在风电装机下滑严重的年份也保持增长。公司位于风力发电后端，与装机 时间较为接近。风电装机预期： 预计 2024 年国内风电新增吊装容量将持续增加，可能会超过 80GW。24Q1 国 内装机比较快，海外市场，尤其是美国，装机增长也较快。根据 GWEC 行业报 告，预计 2024年海上风电增长将非常快。国内与海外增速对比： 订单角度，24 年国内风电场施工进度晚于预期，导致国内订单增长速度较慢，而国际订单增长速度 较快。但从收入确认角度来看，24Q1 国内收入确认进度较 快，海外收入确认进度较慢。一季度海外收入占比的变化情况： 23Q1 海外收入占比大约为一半，而 24Q1 海外收入占比下降了两个百分点，国 内收入占比相应上升了两个百分点。海外业务中，在美国和其他地区之间的收 非风电领域一季度新接订单： 24Q1 公司实现销售收入约 2.4 亿元，其中非风电收入接近 800 万元，23 全年是1300 多万元。非风电订单情况保持快速增长，物料输送机仍占主导，工业升降 机和爬塔机等产品也在逐步提升占比。非风电领域产品的毛利率基本与风力发 电产品持平。公司在选择行业和产品时，毛利率是一个关键性指标。净利率环比提升的原因： 24Q1 的净利率约为 24%，同比增长了 15pct。净利率的提升主要是由于费用率 的下 降，包括研发费用、销售费用和管理费用。23H1 公司在拓展其他领域的业 务，导致前期费用较高，但随着业务拓展逐步进入正轨，相关费用开始下降。同时，24Q1 收入确认增长较快，也导致了费率的大幅下降。预计未来毛利率和 净利率都将呈现趋好状态。公司希望长远来看，净利率能回到之前的状态。中际联合一季度费用率下降主要是因为非风电业务拓展阶段的高费用支出已过 去，如销售费用中的宣传推广费用和研发费用中的产品样机测试认证等。销售 和研发人员数量没有大的变化，费用的减少主要是由于提成等变动费用的减 少。未来费用趋势将保持平稳，可能会有些许增长以支持新产品的开发。收入增速与订单匹配的问题： 公司难以预测利润和收入的具体情况，因为这取决于现场安装进度和验收进 度。但从疫情后的情况看 ，收入确认已趋于正常化。铝材价格波动对公司成本和毛利率的影响： 对于升降设备，由于铝材在材料中占比不高，小幅波动影响不大。但对于安全 防护产品，铝材占比高 ，因此铝材价格波动会对其成本产生较大影响。美国免爬器市场的渗透率和销量情况，未来是否有新竞争对手？ 美国免爬器市场的渗透率目前大约在 20%左右，即在 7 万多台存量风机中大约 有 20%安 装了免爬器。目前市场上主要是我们公司在经营，虽然有其他海外同 行尝试进入，但尚未看到明显进展。我们的增长主要是由于渗透率的提升。产品新的布局和拓展？ 近几年公司海外收入规模的复合增速超过了 80%。增长主要得益于几个方面：首先，我们的产品进 入客户和工商名录的品类数量在不断增加；其次，我们在 已进入名录中的市场份额占比在逐步提升；最后，我们的相关产品，如免爬 器、升降机等，在海外市场的竞争力不断加强。 升降设备在新增市场的占比：升降机在新增市场的占比正在逐步提高。预计未来无论是在海外还是国内市 场，升降机的市场渗透率 将会接近 100%，先是在新增市场。存量市场也在不断 提升渗透率，但目前还是以免爬器为主。如何应对美国出口政策变化，如关税增加等问题？ 公司在美国、德国、日本、印度和巴西都设有全资子公司，会密切关注国际市 场的政治情况。如果出现出口政策变化，公司会根据当时的情况做出业务调 整，比如考虑在海外还是国内生产，以确保成本和费用最低化。国内业务毛利率的展望以及新产品对毛利率的影响？ 中际联合预计公司整体毛利率能够保持基本稳定，且在好的情况下可能还会有 所上升。国内市场标准 产品价格持续承压，但公司将通过开发新产品如升降 机、齿轮齿条升降机等来弥补价格波动，从而对毛利率产生积极影响。中际联合在老旧风场改造方面的增长情况： 老旧风场改造市场未来将有较大的增长潜力，因为早期建设的小型风机位于风 资源最丰富的区域，从 收益和其他方面考虑，业主有动力推进改造。存货中的发出商品科目与合同负债科目之间是否有重复？ 发出商品与合同负债科目不会重复，它们都涉及发货后未验收确收的部分。发 出商品是指尚未到收款 阶段的货物，而合同负债是指发货后已到收款日期且客 户已付款的部分。