联发科FY1Q24财报跟踪-调研纪要

4月26日，联发科发布2024年Q1业绩：收入1335亿新台币，同/环比+39.5%/+3 %，主要是由于智能手机、宽带和TV等客户的补货情况超出预期；毛利率52.4%，同/环比+4 .4ppt/+4.1ppt，超出指引水平中点，归因于过去为确保产能而进行的一次性成本转回项目；运营利润322亿新台币，同/环比+124%/+30.1%；运营利润率24.1%，同/环 比+9.1ppt/+5ppt；净利润317亿新台币，同/环比+87.4%/+23.1%，净 利率23.7%，同/环比+6ppt/+3.9ppt。每股收益为19.85新台币，高于4Q23（16.15新台币）和1Q23（10.64新台币）。 手机业务：收入环比-2%，收入占比61%，手机业务受益于更好的产品组合。 智能终端平台业务：收入环比+16%，收入占比34%。主要受宽带和电视客户的补货需求以及平板电脑产品结构升级的推动。 电源芯片业务：收入环比+13%，收入占比5%。主要是由于季节性变化和产品转型。2Q24业绩展望：预计收入1214~1335亿新台币，环比持平至下降9%，按32新台币兑1 美元的预期汇率计算，同比增长19%至30%。同比强劲增长，但环比略有下降，毛利率47（±1 .5）%，运营费用比率为30（±2）%。 手机业务：第二季度预计将有更多dimensity9300/8300智能手机上市，手机出货量回归正常季节性水平 智能终端平台业务：连接和计算的升级需求将推动今年的增长PowerIC业务：预计第二季度实现同比增长 <业务要点及发展趋势> 1）预计2024年消费者的总体需求将有适度改善，以美元计算的收入目标增长14-16%。至全年毛利率，除去第一季度的一次性项目，目标仍然是47（±1）%。 2）手机业务展望： 与其他收入类别相比，智能手机的增长预计将更为强劲。 预计2024年的全球出货量将以较低的个位数增长，达到12亿台。在4G向5G迁移的持续推动下，2024年旗舰产品的收入预计将增长50%以上。 新一代旗舰产品SoCdimensity9400将于今年下半年推出，并已获得客户的积极反馈。 3）智能终端平台业务：2024年预计总体需求将适度改善。 从中长期来看，AI为MediaTek带来了巨大的商机，无论是在云端还是在边缘。 在云侧，供应商对人工智能加速器的需求不断增加，以加强人工智能计算能力。MediaTek持多种人工智能应用，在计算技术方面的优势，加上领先的112G和224GserdesIP，是赢得人工智能加速业务的关键。 在边缘领域，除了领先的APU解决方案外，MediaTek平台还提供支持所有流行人工智能模型的综合软件工具，包括Meta最新的Llama、Google的Gemini 模型，以及所有中国大陆流行的生成式人工智能模型。NeuroPilot受开发者社区欢迎，并为加速AI开发创造了强大的生态系统。 连接和计算的升级需求将推动今年的增长，无线和有线解决方案受益匪浅。 运营商采用了WiFi7等最新技术。领先的Wi-Fi7解决方案的发展速度超过了之前的预期，并在宽带路由器和笔记本电脑领域强劲增长。 在计算平板电脑方面，支持人工智能生成的Dimensity9300于第一季度开始量产， 预计未来将有更多的平板电脑采用Dimensity。汽车驾驶舱解决方案上，我们还与英伟达合作 ，将生成式人工智能功能应用于自动驾驶座舱芯片组的高端和入门级汽车。4）PowerIC业务：能够满足数据中心更高的计算和存储要求。 <关键Q&A>Q1：在AI领域，除了神经引擎的芯片尺寸大，MediaTek在硬件架构方面的技术升级有何观察？ A：对于云计算，关键技术领域包括前沿工艺节点，如3纳米到2纳米。先进的封装技术，2 .5D或3D技术主要由代工供应商提供。高带宽内存现在突然成为数据中心人工智能部署的关键组件，有时甚至是问题组件，正从HBM-3、HBM-3E快速进入HBM-4。最后，高 速互联网IP也很关键，互联技术IP正成为另一个瓶颈。因此，从Mediatek的能力 来看，我们适合进军AI加速器领域，主要在计算部分。现在我们也在瞄准并专注于这一领域。Q2：在边缘侧是否有看到封装技术的变化？A：没有特别的变化，在手机的封装技术上没有特别大的不同。但在汽车领域的智能座舱和ADAS上 ，封装技术在变得更先进，比手机更先进，但和数据中心AI处理器相比还差一点。Q3：考虑到新技术和代工厂的成本上升，如何从长期看待毛利率变化的可能性？A：我们确信毛利率可以达到47%。问题关键在于能否生产出更多拥有更高的价值和技术含量的产品 。先进的技术会对成本产生一些影响，例如2.5D的封装，但我们也在使用这些技术生产产品，这是更高的含量、技术、含量和价值。Q4：如何看待更广泛的安卓手机周期，如果你认为在强劲的补货之后会出现一些库存调整？是否认为这是季度问题？ A：从整个市场看，手机销量12亿台，同比增长约2%。这并不是真正意义上的大幅增长。因此 ，最后经过四个季度，我们会有平衡。去年第四季度和今年第一季度代表了相当强劲的补货需求，但是这个趋势现在已达到正常水平。例如4000元RMB及以上机型的市场与其他业务相比，该领域的 增长要好得多。而且由于我们在旗舰产品领域获得了更多的份额，市场也在不断扩大。Q5：如何看待智能终端和PowerIC，如何看待库存水平，如何看待需求例如最初的削减，你是否认为有改善的前景？ A：2024年总体增长适中。下半年的数字并不令人意外。一季度重新补库的势头在智能手机产 品中表现得最为明显，其他产品比较稳定。在第一季度，电视和连接产品出现了一些补货，但补货量比较适中。Q6：如何看待AI系统表现，现在是否更加关注该软件中的AI引擎？如何看待旗舰产品类别的内容 ？ A：我们从9300看到非常强劲的增长，对9400充满信心，尤其是CPU内核的性能和功耗能力，9400处理器的运行次数有了显著提高。有了它和neuropilot平台，我 们现在与大多数开发者社区和生态系统参与者合作。这里的关键是通过边缘设备实现所有应用。Q7：具体内容增加的情况是什么？ A：主要是计算、CPU、GPU、APU和ISP。我们正在研究3纳米技术。计算内容在增加的同时，消费能力也在提高，这也是能够获得更多市场份额的原因。 Q8：今年整个智能手机市场有多大比例可能会启用GenAI？从中长期来看，MediaTek希望在安卓人工智能智能手机市场上取得怎样的市场份额？ A：我们在中国旗舰机型市场份额可以达到30%。关于人工智能是否会加速更新换代的周期，其一 ，生成式人工智能的应用目前正处于部署的早期阶段，向高端手机发展的趋势非常快，并且这种趋势只会加速发展。另一点重要的就是与生态系统中的合作伙伴和开发者社区一起加快应用的开发和部署。Q9：Wifi7的市场份额目标？以及随着WiFi7成为主流，ASP有哪些变化？A：总体而言，从市场和技术细分的角度看，我们是市场的领导者之一。绝对市场份额现在可能无法透露，但总体而言，这对于Wifi7来说是相当有意义的份额，因为它实是我们最早的资产服务 技术。Q10：您提到过旗舰手机的可触达市场有40亿新台币，能讲一下这块的增长吗？以及开拓新客户来扩大TAM的前景？ A：OEM客户现在正在使用上一代旗舰手机来生产次旗舰手机，这增加了可触达市场空间。因此，真正的驱动力是向高端形态发展。我们将看到手机上15%左右的增长水平，这也是我们在旗舰SoC领域认为增长50%或更高的部分原因。 Q11：联发科在数据中心ASIC市场上是如何定位自己的？预计多久能实现10亿新台币runrate的目标？ A：人工智能数据中心，主要在计算领域，2024年约为120亿新台币，是一个非常大的市 场。实现计算AI加速器业务计算的关键要素是领先的边缘工艺、先进的封装技术以及基础技术。到2028年，联发科将成为这一领域的主要参与者之一，TAM业务规模将达到400亿 新台币，我们将在这方面投入巨资。 Q12：2024年和2025年AI智能手机的渗透率是多少？如果超越边缘或影响，联发科的最新战略是什么？联发科的商业模式和价值主张是什么？ A：DaVinci实际上是一个联发科内部使用的有效工具平台。我们在向外部开放，但这并不是大的商业模式，更多针对运营方面。 研究AI手机的普及率最好的方法是看高端智能手机的销量场份额。我们正在努力确保我们的芯片能够为OEM客户提供所有的技术能力，并支持所有的人工智能应用和未来应用。开发和部署Gen AI应用，需要业界和生态系统的广泛努力，联发科在将在未来几周内举办一些重大的活动。Q13：明年人工智能是否将普及到中端和芯片领域，人工智能普及率大大提升？ A：所谓的APUs已经在9000系列和8000系列上使用，现在的关键目标是努力 推动人工智能生态系统的发展。从硬件方面来说，我们确实拥有领先的APU层，但现在实际上我 们需要更多的生态系统合作伙伴加入到网络中来，开发更多的应用或服务，无论是在边缘设备上还是利用边缘设备。但在未来，我们确实有计划将APU能力扩展到不同的细分市场。 Q14：ASIC业务方面，想做毛利率低但运营杠杆大的纯设计服务业务，还是提供更多的IP价值？最新进展如何？ A：我们希望成为知识产权价值丰富、附加值高的供应商。我们的商业模式保持灵活，投资于高附加值的知识产权，努力成为一级供应商。Q15：MediaTek与其他参与者相比的优势，以及公司是否加入的关键因素是什么？A：关键词是计算技术。我们的技术，尤其是基础技术，如三极管、先进的SoC能力以及领先的 工艺节点技术，是有效竞争的关键因素。另一部分是生态系统合作伙伴和实际运营规模。我们将把这项技术和优势从传统的Azure设备延伸到云计算领域。同样，所有的基础技术也将被利用并扩展 到云计算领域。Q16：PMIC未来两年的主要增长动力是什么？ A：我们关注和投资的是汽车和数据中心领域，已经在美国和日本组建了研发团队。我们还与代工合作伙伴一起投资于工艺能力，利用正确的功率器件来获得优势。Q17：联发科技是否开始新一轮的特别股息或提高派息率？A：对于特别股息，现在基本上没有什么变化，我们还在支付最后一笔特别股息。至于新的股息，一旦敲定会向大家报告。 Q18：高端智能手机的需求是否与人工智能有关，是否有杀手级应用？A：在早期，任何设备都会生成人工智能应用。但这很难量化，我们为消费者提供的只是一款功能非常强大、功耗非常低的手机。首先，我们必须能够运行70亿个参数模型或高达130亿个模型 ，需要这样的计算能力。Q19：中国智能手机的去库存模式会持续多久？对下半年复苏有信心吗？ A：首先是季节性非常明显。以去年为例，季度间的增长非常强劲，这种势头一直持续到今年第一季度 ，但第二季度对我们来说会下降。关键问题是看全年，全年增长率很低只有2%，但可以以此为基础进行产品迁移和产品细分。我们的信心不是建立在强劲反弹的基础上，而是建立在同比增长2%的短期增长上。真正的信心来自于产品的细分、扩张，更重要的是智能手机的成功扩张和增长。 智能手机的销售从中国走向海外市场。中国市场是一个很大的部分，但不是唯一。中国作为一个整体可能不会有太大发展，但是中国市场向高端市场的发展是非常重要的，我们认为这种趋势不会停止。在中国以外的市场，4G向5G的迁移仍在继续，实际上，在5G的低端市场，这种迁移可能会 加速。附件： MediaTekpresentation1Q24MediaTek1Q24财务报表MediaTek1Q24营运报告 法律声明 本有道云仅是转发中金公司的翻译内容，不涉及中金公司及/或其相关人员的观点表达。本资料所载内容仅根据联发科EarningsCall转述。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评