高通(QCOM)4QFY23财报跟踪-美股-调研纪要-20231103

高通4QFY23 <业绩回顾及展望> 11月2日，高通发布4QFY23业绩：non-GAAP收入87亿美元，同/环比 -24.2%/2.2%，non-GAAP每股收益2.02美元，超出指引。non-GAAP运营费用22亿美元，环比-1%。 QCT业务收入74亿美元，同/环比-25.5%/2.8%，收入占比85.4%，EBT利润率26%，接近指导上限。 手机业务：收入55亿美元，同/环比-26.6%/4%，高于预期，收入占比63.2%，由于android需求复苏； 汽车业务：收入5.35亿美元，同/环比15%/23%，收入占比6.2%； IoT业务：收入14亿美元，同/环比-37.1/-7%，收入占比16.0%，由于工业互联网需求疲软； QTL业务收入13亿美元，同/环比-12.4/2.6%，收入占比14.6%，EBT利润率66%，符合预期。 Q3FY22业绩展望：预计收入91~99亿美元，非GAAP每股收益2.25~2.45美元；QTL预期收入13~15亿美元，EBT利润率70~74%,环比增长受全球手机销量在节假日的推动。 <业务要点及发展趋势> 1）QCT业务展望：预期收入77~83亿美元，EBT利润率26~28%。 手机：预计收入环比增长两位数ppt，由于Android渠道库存正常化，8Gen3发布加速需求，来自中国OEM厂商超过35%的季度收入增长。 IoT与去年持平，由于全行业周期性因素，需求下降和渠道库存增加。 汽车与去年持平。 2）nonGAAP运营费用：预计将与第四财季持平。 3）重要事项： 预计全球主要OEM制造商将于2024中期开始推出由SnapdragonXElite支持的PC； 与美国CharterCommunications和英国EE合作，向住宅和中小型企业客户推出增强的下一代WiFi7连接； 推出光纤网关平台，为产品组合增加了10千兆位无源光网络功能；即将上市的凯迪拉克凯雷德IQ，计划于2024年进行商业化生产； 与亚马逊网络服务建立新的长期关系，使汽车制造商能够将云技术集成到他们的汽车开发生命周期中； 与苹果公司达成协议，为2024年、2025年和2026年推出的智能手机提供骁龙5G调制解调器-RF系统。 图：高通季度财务数据 注：GAPP口径 <关键Q&A> Q1：生成式AI，手机端AI未来有哪些机会和趋势？ A：设备上的GenAI正在与云并行发展。高通在前两日的产品发布会演示了诸多用例，很多OEM正在开发这些用例，预计2024年旗舰设备发布后能够看到这些应用带来的改变。高通独特之处在于很多模型可以在一个平台上运行，我们正在为骁龙创建一个modelzoo。财务上，手机端侧AI可能创造一个新的手机行业周期，显著提高了设备或NPU中AI处理的性能，将对所有产品组合和单元产生影响。 Q2：考虑12月季度以后的季节性因素，尤其发布期前后，如何看待你们和三星的市场份额进展？对12月-3月的典型季节性有什么影响？ A：首先，预计第四季度来自中国OEM的总收入增长35%，这表明我们客户处于有利地位，即使面对新进入者。这也是我们的路线图和市场稳定的一个优势。第二，与三星合作很愉快，GS24即将发布，我们预计获得大部分份额。我们可能拥有公司历史上最好的产品路线图之一，尤其在GenAI处理能力方面。新的OryonCPU将进入移动领域，尤其是在2025年，GenAI将有更大进展。总体而言，对与三星的关系持积极态度。 Q3：华为对中国市场的影响？ A：首先，我们没有任何向华为出售4GSOC的计划。未来华为的贡献将非常小。随着华为推出这款设备，我们的客户在Android方面继续增长，这不会改变我们与中国安卓用户之间的进展。华为该部分的增长可能来自于现有的客户群更新换代的需求，大约有1亿华为客户目前拥有一部使用4-5年的华为手机。 Q4：其他ISV对ARMPC的支持？你的产品在个人电脑市场的哪些领域有发展潜力？ A：首先，骁龙XElite在任何移动计算设备领域都处于领先地位。我们在NPU上有45个TOPS性能，在XElite上有75个TOPS性能。这与微软向WindowsAI未来转型一致，特别是Copilot的新服务以及将设备上的AI与云和Azure终端结合。我们专注于下一代电脑，而不是现有的电脑，随着Windows开始转向WindowsAI和我们的平台推出，创造了开始扩大规模的机会。 微软一直非常积极地与我们合作，将许多应用原生引入该平台。我们在商业应用方面取得了重大进展。Windows11也可以运行微软模拟的所有x86、32位和64位。我们在仿真性能方面也取得了显著进步。 骁龙XElite代表了微软和高通合作的成果，如果看到其他计算公司宣布拥有基于ARM的PC处理器，这将是高通TAM扩展的一部分。我们是一个新的参与者，这是一个增长机会。 Q5：如何看待今年的运营支出水平？是否有更多的领域需要削减？ A：2023财年设定了相对于2022财年降低5%的目标，我们实现了7%的目标。在本季度主动实施了额外的措施。在降低成本的同时，确保继续适当投资技术领先和多元化些领域。展望今年剩下的时间，从运营支出的角度来看，我们情况非常好，我们正在正确的领域进行投资。 Q6：相对于今天的高端骁龙芯片，如何看待高通每台设备ASP的提升？ A：它是一种组合改进，将推动更高和更高端设备的更丰富组合。ASP会增长，特别是因为人工智能的加速性能，还将与CPU和GPU的重大进步相结合，有机会推动新的升级周期或分享收益。当谈论PC机会时，AI领导地位变得极其重要。在物联网中，GenAI将成为未来的一项关键技术，将扩大潜在市场，增加 该领域每台设备的收入。这是一个更广阔的领域，包括汽车与ADAS、物联网和PC。 Q7：如何看待三月季度季节性？ A：预计第一季度和第四季度将是今年最强劲的季度，第三季度通常较低，因为没有旗舰手机发布。但进入24财年，我们对全球手机市场初步稳定迹象感到非常高兴。因此，我们对Android渠道库存的稳定和正常化持谨慎乐观的态度。Q8：如何看待2024年的情况以及24年和25年的发布？是否假设您已经获得了接近100%的份额，然后出于建模目的，在26年发布时下降到20%？ A：是的。框架与之前的协议非常一致。包括3次发布，即24、25和26年的发布。出于财务规划的目的，我们采取了与上次协议相同的方法，也就是您提到的20%，去年我们计划获得20%的份额。 Q9：汽车和物联网的第四财季指南与去年持平？ A：汽车和物联网领域9月-12月份的季度环比趋势将与去年保持一致。去年汽车行业下跌了1%或2%。因此实际引导汽车行业环比下降1%或2%或持平。我们在9月份的季度表现非常强劲，业务牵引继续加速，产品路线图很棒，与客户的关系也非常牢固。因此，我们继续保持乐观。 物联网同样指引是与去年一致，由于需求疲软加上渠道库存。展望未来，第一季度是物联网全年的谷底。随着环境的正常化，以及产品越来越强的吸引力，将在物联网领域迎来一个强劲的下半年。 Q10：进入新领域后毛利润增长的长期机会？ A：短期看，9月份的季度表现非常好，随着我们扩大内外手机的规模，特别是在汽车和物联网领域，我们有机会扩大利润。随着在汽车和物联网的某些细分市 场(如PC、XR)规模扩大，带来运营利润效率，因为R&D得到了充分利用，特别是在计算和连接部分。因此规模越大，利润越可能继续增长。 并非所有物联网都是平等的，现有的业务受制于一些库存动态，但也有新的增长机会。如果考虑到XElite设备将在2024年下半年发布，PC是其中的一部分，这可能会在2025财年产生重大影响，XR仍处于这一机会的早期阶段。接下来，它仍有机会通过物联网将处理转移到边缘。因此，现有业务不会受到一些周期性动态的影响。 Q11：对下一财年的全球手机销量有什么看法？考虑到推出的新产品，如何看待下一财年的高通ASP？ A：2023年预计与2022年相比，将实现中到高的个位数下滑，比之前预期有所改善。展望24年，最近的需求稳定显然为进入24年提供了一个积极的环境。 因此，对24年持谨慎乐观的态度。但具体到5G设备，预计从23年到24年将有较高的个位数到较低的两位数增长，明年会有增长机会。 从ASP的角度看，由于之前提到的所有因素，芯片变得更加强大，特别是GenAI，我们正处于一个良好的轨道上，继续扩大ASP，与过去3年的趋势保持一致（过去3年我们每年在芯片组的任何层都增加了大约10%）。 Q12：欧盟委员会提出了一些关于标准必要专利的新规定可能会降低专利价值，风险会有多大？其他地区还有其他有意义的发展吗？ A：实际上，这一提议的法规涉及多方面，从希望sep有更多的透明度和所有权以及sep的重要性，到与法律前程序和其他种类的法规相关的其他问题，都将影响许可和诉讼程序。欧盟现在正处于他们所谓的三方对话过程中，在议会通过还需要一段时间，各成员国也要进行权衡。欧洲专利局实际上反对该法规的部分 内容。当然，爱立信和诺基亚也在权衡。因此，这将是一个相当混乱的立法过程，将需要一些年来整理。美国专利商标局已经做出了负面评价，中国也在跟进。不同的司法管辖区，有各种不同的与SEP相关的政策举措并不罕见。 Q13：随着在中国业务的增长，有多少只是与库存正常化有关，而不是与实际的更多终端市场单位有关？ A：我们已经看到了手机市场的稳定，特别是到12月季度，QTL指南是稳定市场的代表。因此，预计中间值为14亿美元，环比增长11%。从库存和市场两方面分析QCT的收入增长在一个季度内很难做到，但库存确实是很大的一部分，推动了大部分的改善，此外，随着新芯片的推出，我们的市场份额和收入也随着内容的增加而增长。QTL的收入预测实际上是整个手机市场规模的计算，随着规模的变化，QTL的收入也会增加。 Q14：对中国手机的市场份额有什么看法？高通最擅长的领域是什么？哪些领域会有更多的竞争？ A：23财年，我们在全球和中国的销售份额都有所增加。我们将继续保留三星的多数份额。我们也看到了中国OEM从高端和高端产品中获得的吸引力,推出的新品初期销售非常成功,这也反映在连续35%的增长中。竞争环境和过去没有什么不同，我们的竞争优势实际上正在加速，无论是我们的定制CPU进入了手机产品线，还是GenAI以及其他因素。因此，从竞争定位和内容增加的角度来看，我们处于有利位置。