研报摘要
公司业绩与增长亮点
- 超预期增长：公司2023年实现营收789.86亿港元，同比增长10.70%，归母净利润7.44亿港元，同比增长66.44%。
- 分季度表现：2023年第二季度，公司营收440.70亿港元，同比增长16.98%，归母净利润4.80亿港元，同比增长142%，经调整后净利5.41亿港元，同比增加21.58%。
主营业务分析
- 彩电业务：显示业务营收565.40亿港元，同比下降2.36%。彩电内销营收160.2亿港元，增长5.4%，外销326.2亿港元，增长8.7%。内销出货量下降4.3%，均价增长10.14%；外销出货量增长10.0%，均价下滑1.18%。
- 光伏业务：创新业务营收186.4亿港元，同比增长78.5%，主要由光伏业务推动。光伏业务营收63.0亿港元，同比大增1820.3%。公司光伏业务在2022年Q2开始贡献营收，并在2023年实现了显著增长。
- 互联网业务：营收27.6亿港元，同比增长20.2%，国内和国际板块均呈增长态势，分别增长14.7%和40.1%。
成本与盈利能力
- 毛利率：2023年公司毛利率为18.68%，同比增长0.3个百分点。创新业务和互联网业务的盈利能力提升显著，而彩电业务的毛利率受面板价格波动影响略有承压。
- 费用控制：销售、管理、研发、财务费用率整体呈现下降趋势，特别是下半年期间费用率大幅下降，对公司净利润形成积极贡献。
- 非经常性损益：公司2023年和第二季度非经常性损益分别减少亏损1.98亿港元和1.87亿港元。
资产状况
- 流动性：期末现金及交易性金融资产总额116.80亿港元，存货122.1亿港元，应收票据和账款合计190.1亿港元，总资产流动性充足。
- 周转效率：存货周转天数69天，应收账款周转天数73天，应付账款周转天数120天，周转效率良好。
激励机制与利润分配
- 股权激励：公司实施股权激励计划，旨在提升员工积极性和公司竞争力。2024至2026年的业绩目标分别为65%、21%、25%的增长。
- 股利支付：2023年股息为每股0.16港元，股利支付率为50%，相比2022年提升5个百分点。
投资建议
- 盈利预测：上调2024和2025年盈利预测，分别增加77%和76%；新增2026年预测，预计EPS分别为0.46、0.58、0.70港元，同比增长55%、27%、21%。
- 估值与评级：参考行业平均水平，给予2024年12倍市盈率，目标价5.5港元，维持“增持”评级。
风险提示
- 面板价格波动：面板价格的不确定性可能影响公司的成本控制和利润水平。
- 行业竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致市场份额下滑。
- 海外需求波动：显示业务在海外市场的需求变化可能影响公司的经营状况。
