首次覆盖报告：资产质量持续改善，红利标的特征突出

报告总结

公司概述

重庆银行是中国西部地区首家“A+H”上市城商行，成立于1996年，总部位于重庆，业务覆盖重庆、成都、西安、贵阳等地。公司股权结构分散多元，无实际控制人。截至2023年中，重庆银行拥有174个分支机构，其中143家位于重庆本地，31家为省外分支行，总资产占比12.2%。

业务与资产质量

• 业务分布：重庆银行业务主要集中在重庆本地，同时在成都、西安、贵阳设有分支，控制金融租赁公司和村镇银行。2010年至2019年，省外存贷款占比呈现先升后降再升的趋势。
• 资产质量：2013年起，受经济环境变化和扩张速度快于风控能力的影响，资产质量出现下滑，关注率和逾期率急剧上升。通过战略调整和集中处置不良贷款，资产质量已显著改善，不良偏离度降至1以内。

盈利能力与估值

• 盈利能力：重庆银行盈利能力中等偏低，2022年ROE为10.2%，低于城商行平均水平。负债成本偏高，净息差受到抑制。
• 估值分析：H股PB估值为0.25x，A股为0.53x，显示估值折价较高。现金分红率稳定，2023年H股股息率超过10%，投资性价比高。

风险提示

• 信贷需求：信贷需求恢复弱于预期可能影响贷款量价表现。
• 经济修复：高债务约束可能影响区域经济修复的速度。
• 零售信贷：零售信贷资产质量受行业影响，存在不确定性。

自有资金持仓

截至2024年3月27日，本机构持有重庆银行超过1%的已发行股份，自有资金持仓量为50,427股，无锁定期。持仓包括A股和H股，涵盖做市业务、包销、自营等业务及另类子公司持股。