2023年年报点评：珍酒发力，势能延续

珍酒李渡（6979）在2023年业绩符合预期，四大品牌各有亮点，产品结构持续提升叠加费率回落有望释放利润弹性。2023年公司每股派息0.18港元，以经调整净利润计分红率约35%。公司毛利率58.0%、同比+2.7pct，Nongaap净利率23.1%、同比+2.7pct。分品牌，23年珍酒/李渡/湘窖/开口笑收入分别为45.8/11.1/8.3/3.8亿元，增速20%/25%/17%/14%，珍酒、李渡引领增长，湘窖、开口笑稳健运行，高端酒占比提升2.7pct至27.3%。结构升级驱动吨价持续提升，23年全品牌吨价27.0万元/吨、同比+10%，其中，1）核心品牌珍酒吨价36.3万元/吨、价格增幅（+22%）远快于量（-2%），预计主要为珍30、高端光瓶等高端产品驱动，2）李渡、开口笑均为量价齐升，3）湘窖持续放量。公司23年销售费用率23.14%、同比+0.22pct，主因22H2进行一次性人员招聘，后续随销售规模增长及人效提升，费率回落有望进一步释放盈利弹性。渠道基础坚实，潜力市场空间广阔。2024年公司四大品牌同步发力，珍酒作为酱酒知名品牌，渠道基础坚实，有望受益于行业集中度提升，在广东、湖南等核心市场尤其是经济发达地区仍有较强的发展潜力。