公司简评报告：业务规模持续扩大，有望加速实现盈利

公司研究 2024年04月29日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 杜永宏S0630522040001 医药生物 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心S0630522120001 wkx@longone.com.cn 数据日期 2024/04/29 收盘价 5.74 总股本(万股) 226,081 流通A股/B股(万股) 221,322/0 资产负债率(%) 66.16% 市净率(倍) 3.51 净资产收益率(加权) -2.72 12个月内最高/最低价 11.02/5.15 11% 1% -10% -20% -30% 23-0523-0823-1124-02 -41% -51% -61% 国际医学沪深300 《国际医学（000516）：诊疗量逐季攀升，经营稳步向好——公司简评报告》——2023.08.30 《国际医学（000516）：收入结构持续优化，利润端加速向好——公司简评报告》——2023.10.27 国际医学（000516）：业务规模持续扩大，有望加速实现盈利 ——公司简评报告 投资要点 2023年：业绩快速增长，略超预期。公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营 收46.18亿元，同比增长70.3%；归母净利润与扣非归母分别亏损3.68、4.99亿元，同比缩窄68.7%、55.6%。其中，第四季度实现营收12.74亿元，同比增长59.9%；归母净利润与扣非归母分别亏损1.46、1.49亿元，同比缩窄58.2%、55.4%；高增长延续，略超预期。 2024Q1：扣非持续缩窄，2019年以来亏损最少季度。2024Q1实现营收11.73亿元，同比增长10.8%，增速放缓预计主要是去年同期基数较高影响；归母净利润亏损1.05亿元，同比扩大40.4%。剔除非经营因素影响，2024Q1扣非归母亏损0.90亿元，同比减亏13.1%， 环比减亏39.9%；成为2019年以来，扣非亏损幅度最小的季度。 高新医院：有望进入满负荷运营年度。1）业绩高增速，利润端亮眼。2023年高新医院实现收入14.9亿元(YoY+50.5%)，净利润0.70亿元(YoY+217.2%)；业绩高增长，规模效应凸显。2）2024全年有望进入满负荷运营年度。2023年高新医院门急诊量115.11万人次 (YoY+32.7%)，住院量6.46万人次(YoY+56.0%)；最高日门急诊量4952人次，最高日在院患者1865人；各项指标创新高。基于设置床位数为1500张，预计高新医院2024年全年将 进入满负荷运营年度。3）学科持续建设，业绩增厚可期。2023年消化内科、放射科获得 年市临床重点专科建设项目；新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜等多个特色服务及诊疗中心，患者多样化就医需求逐步满足，业绩增厚可期。 中心医院：业务规模持续扩大，发展进入快车道。1）收入快速增长，大幅减亏。2023年中心医院实现收入30.43亿元，同比增长87.9%；净利润亏损2.61亿元，同比减亏66.1%。2）诊疗量加速攀升。2023年中心医院门急诊量123.76万人次(YoY+108.1%)，住院量12.12万人次(YoY+92.7%)；最高日门急诊量5299人次，最高日在院患者3937人，诊疗量持续快速增长。3）严肃与类消费学科建设并举，业务规模持续扩大。①南院：成立内分泌代谢病医院，新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等17个科室或单元；多个科室/医院获权威 认证。②北院：新成立包括神经康复三科、五科，康复水疗部，精神心理病院等多方向19个科室。骨科医院获批市级临床重点专科。③2023年中心医院南北园区合计引入各类优秀人才1841人，包括学科带头人7名、博硕士267名，以及高级职称64名、中级职称153名的专业人员。持续大规模引进优秀人才支撑业务发展。 投资建议：公司积极发展“严肃医疗+类消费医疗”的综合医疗创新业务模式，随着诊疗量加速攀升，收入结构不断优化，整体业绩有望持续快速增长。我们维持2024/2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54、4.26、6.36 亿元，EPS分别是0.07、0.19、0.28元。维持“买入”评级。 风险提示：诊疗规模增长不及预期风险，管理运营风险，医护资源短缺风险。 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 2921.13 2710.96 4617.87 6244.21 8240.35 9517.92 同比增速(%) 81.78% -7.19% 70.34% 35.22% 31.97% 15.50% 归母净利润(百万元) -822.17 -1176.68 -368.36 153.92 425.65 635.59 同比增速(%) -1912.52% -43.12% 68.69% 141.79% 176.53% 49.32% 毛利率(%) 1.49% -6.57% 9.55% 20.74% 21.69% 22.31% 每股盈利(元) -0.37 -0.52 -0.16 0.07 0.19 0.28 ROE(%) 15.36% -27.68% -9.43% 3.78% 9.47% 12.39% 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年4月29日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A2024E 2025E2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 4,6186,244 8,2409,518 944 1,107 1,530 1,883 %同比增速 70%35% 32%16% 交易性金融资产 136 136 136 136 营业成本 4,1774,949 6,4537,394 662 694 870 978 毛利 4411,295 1,7882,124 存货 78 142 185 216 ％营业收入 10%21% 22%22% 7 15 19 22 税金及附加 7061 8193 其他流动资产 86 84 41 41 ％营业收入 2%1% 1%1% 1,913 2,178 2,781 3,276 销售费用 4159 6676 长期股权投资 2 2 2 2 ％营业收入 1%1% 1%1% 28 28 28 28 管理费用 628832 9901,066 固定资产合计 7,856 7,770 7,847 8,124 ％营业收入 14%13% 12%11% 747 755 763 775 研发费用 1019 2548 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 0%0% 0%1% 88 88 88 88 财务费用 215150 136109 其他非流动资产 688 988 1,079 770 ％营业收入 5%2% 2%1% 11,321 11,809 12,589 13,064 资产减值损失 00 00 短期借款 605 805 805 805 信用减值损失 -220 00 2,118 2,200 2,689 2,773 其他收益 80 00 预收账款 0 0 0 0 投资收益 720 00 238 262 336 377 净敞口套期收益 00 00 应交税费 28 47 62 71 公允价值变动收益 20 00 1,127 1,328 1,503 1,602 资产处置收益 20 00 流动负债合计 4,116 4,642 5,393 5,628 营业利润 -462174 490731 3,376 3,176 2,776 2,376 ％营业收入 -10%3% 6%8% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -50 00 2 2 2 2 利润总额 -467174 490731 其他非流动负债 12 10 10 10 ％营业收入 -10%3% 6%8% 7,505 7,829 8,181 8,016 货币资金 应收账款及应收票据预付账款 流动资产合计投资性房地产无形资产 递延所得税资产 资产总计 应付票据及应付账款应付职工薪酬 其他流动负债长期借款 递延所得税负债 所得税费用 5196191 负债合计 归属于母公司的所有者权益 3,9084,0704,4965,132 净利润-472155429640 少数股东权益-92-91-88-83 负债及股东权益11,32111,80912,58913,064 归属于母公司净利润-368154426636 ％营业收入-10%2%5%7%股东权益3,8163,9804,4085,048 少数股东损益-104134 %同比增速69%142%177%49% 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 1,087 1,025 1,696 1,413 EPS（元/股）-0.160.070.190.28现金流量表（百万元） 基本指标 投资21 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 资本性支出-763 -710 -710 -515 EPS -0.16 0.07 0.19 0.28 其他-21 -15 -5 -5 BVPS 1.73 1.80 1.99 2.27 投资活动现金流净额-762 -725 -715 -520 PE — 84.31 30.49 20.42 债权融资-264 24 -400 -400 PEG — 0.59 0.17 0.41 股权融资0 8 0 0 PB 4.69 3.19 2.89 2.53 支付股利及利息-217 -169 -158 -140 EV/EBITDA 47.84 20.07 13.53 10.86 其他-84 -2 0 0 ROE -9% 4% 9% 12% 筹资活动现金流净额-565 -138 -558 -540 ROIC -4% 3% 6% 8% 现金净流量 -240 163 423 353 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年4月29日收盘） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间