股指期货周度报告：市场短期延续震荡

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场短期延续震荡 2024年3月31日 股指期货周度报告20240325-20240329 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数涨跌互现，其中仅上证50指数上涨，中证1000等小盘风格 指数迎来回调；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.204，市场结构分化得到加强，大小盘风格指数强弱有所转换。数据方面，今年1至2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9,140.6亿元，同比增长10.2%。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3,434.9亿元，同比增长0.5%；股份制企业实现利润总额 6,898.5亿元，增长5.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2,169.2亿元，增长31.2%；私营企业实现利润总额2,465.4亿元，增长12.7%。在内外需求边际回暖以及基数较低的双重加持下工业企业利润保持快速增长，有利于权益市场的持续转强。资金方面，本周北上资金与杠杆资金出现分化，其中杠杆资金结束了连续5周融资净买入态势，随着市场接近年线，压力有所体现，春节后获利盘存在兑现的动力，融资盘亦有此动力；本周北上资金净流入53.81亿元，北上资金因人民币阶段性贬值出现反复，从结构上看，依然是偏向于沪股通，这与近期中特估板块的强势有关；从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势尚未改变，当下依然是配置国内权益资产的好时机。基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为29.26、-2.24、-1.72与-2.68点，各品种基差整体走弱，其中IF、IH、IC近月合约转为升水，IM近月合约贴水收窄，在市场整体回调之际，期货作为衍生品表现相对强势，尤其是大盘风格指数，投资者预期较为积极。成交方面，本周现货市场量能下降，日均成交额回落至0.94万亿元，呈现缩量回调的态势，仅上证50指数成交出现增量，结合前几周的量能变化，市场内部结构分化明显，大盘风格存在再度发力的迹象。整体上看，市场短期呈现上有压力下有支撑的格局，短期或延续震荡，关注后市震荡结束后突破年线的情况。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，其中仅上证50指数上涨，中证1000等小盘风格指数迎来回调；从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.204，市场结构分化得到加强，大小盘风格指数强弱有所转换。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -0.23% -6.87 3041.17 35293 -7.20% 深证成指 -1.72% -164.71 9400.85 48125 -11.94% 创业板指 -2.73% -50.97 1818.20 16499 -9.82% 科创50 -3.96% -31.46 762.74 1860 -15.95% 上证50 0.49% 11.72 2414.92 3376 2.01% 沪深300 -0.21% -7.52 3537.48 13277 -5.90% 中证500 -1.83% -98.40 5286.16 11654 -16.69% 中证1000 -2.76% -154.62 5441.26 18286 -4.60% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.882 0.806 0.66 0.636 0.918 0.902 0.831 深证成指 0.882 1 0.961 0.589 0.432 0.898 0.909 0.949 创业板指 0.806 0.961 1 0.371 0.238 0.788 0.781 0.98 科创50 0.66 0.589 0.371 1 0.72 0.704 0.838 0.415 上证50 0.636 0.432 0.238 0.72 1 0.772 0.576 0.204 沪深300 0.918 0.898 0.788 0.704 0.772 1 0.877 0.751 中证500 0.902 0.909 0.781 0.838 0.576 0.877 1 0.819 中证1000 0.831 0.949 0.98 0.415 0.204 0.751 0.819 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率出现分化，VIX指数维持在13.01的年内低位，与之相对应，标准普尔指数再创历史新高，道琼斯工业指数、纳斯达克指数维持历史高位，德国DAX指数、法国CAC40指数同样续创历史新高；A股四大股指历史波动率持续回落，符合预期，与之相对应，市场出现分化，其中IH震荡反弹，而IC、IF与IM则出现回调，市场整体以震荡为主。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-03-292023-06-292023-09-292023-12-292024-03-29 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 60 50 40 30 20 10 0 2023-03-292023-06-292023-09-292023-12-292024-03-29 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为29.26、-2.24、-1.72与-2.68点，各品种基差整体走弱，其中IF、IH、IC近月合约转为升水，IM近月合约贴水收窄，在市场整体回调之际，期货作为衍生品表现相对强势，尤其是大盘风格指数，投资者预期较为积极。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 200 50 00 50 0 2023-06-29 2023-09-29 2023-12-29 2024-03-29 1 1 -50 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4568，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6501，较前一周回升，小盘风格指数强大盘风格指数弱的结构化有所转换，在银行、酿酒等板块转强的背景下，大盘风格出现回调到位的迹象；而互联网、软件服务、半导体等板块的短期转弱对中小盘风格指数形成拖累。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-03-292022-09-292023-03-292023-09-292024-03-292012-03-292015-03-292018-03-292021-03-292024-03-29 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.06，沪深300指数PE为11.66，中证500指数PE为21.63，中证1000指数PE为32.65，分别处于历史49.22分位水平、历史25.69分位水平、历史19.02分位水平以及历史22.61分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于77%与88%分位水平，风险溢价率分别为7.64%与6.28%。本周IH、IF估值小幅升高，IC、IM估值有所回落，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置，上方依然存有空间。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-03-292023-06-292023-09-292023-12-292024-03-29 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净投放7,780亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/3/292023/6/292023/9/292023/12/292024/3/29 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7180%，较上周下降5.4个基点；1周利率为1.9670%，升高12.2个基点；1个月利率为2.1400%，升高1个基点；3个月利率为2.1560%，下降0.7个基点；6个月利率为2.2030%，下降0.2个基点；1年利率为2.2680%，升高0.25个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.8088%，升高 73.27个基点。一季度末临近，央行为保持市场流动性充裕，增量投放明显，市场流动 性继续保持相对充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/03/292022/03/292023/03/292024/03/29 资料来源：WIND,招商期货 截至3月28日，3月12日至3月28日期间融资净买入额-41.35亿元，结束了连续5周融资净买入态势，随着市场接近年线，压力有所体现，春节后获利盘存在兑现的动力，融资盘亦有此动力。 图9：融资净买入（亿元） 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 100,000,000.00 80,000,000.00 60,000,000.00 2022/03/28 -1,000,000.00 -2,000,000.00 -3,000,000.00 -4,000,000.00 2022/09/28 2023/03/28 2023/09/28 2024/034/208,000,000.00 20,000,000.00 0.00 -5,000,000.00 资料来源：WIND,招商期货 -20,000,000.00 本周北上资金净流入53.81亿元，其中沪股通本周净流入68.98亿元，深股通本周净流入-15.17亿元，今年以来净流入682.23亿元，维持在年内高位，开通以来累计净流入18,365.25亿元。北上资金因人民币阶段性贬值出现反复，从结构上看，依然是偏向于沪股通，这与近期中特估板块的强势有关；从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势 尚未改变，当下依然是配置国内权益资产的好时机。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025