股指期货周度报告：市场短期或延续震荡反弹

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场短期或延续震荡反弹 2022年8月14日 股指期货周度报告20220808-20220812 沪深300指数走势图 资料来源：wind 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号：招商期货 本周市场整体以震荡上扬为主，各指数内部分化边际减弱，存在均值回归的迹象。消息方面，央行发布2022年第二季度货币政策执行报告并提出加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持等内容。今年以来由于疫情、俄乌战争、美联储加息等因素，国内无论财政政策还是货币政策已经相当充分，当前主要问题是传导机制与落实到位的情况，下半年政策再度加码的空间有限，将更多的注意力集中在政策执行方面。数据方面，今年前7个月我国外贸进出口总值 23.6万亿元，同比增长10.4%。其中，出口同比增长14.7%；进口同比增长5.3%。7月份，我国进出口总值3.81万亿元，增长16.6%。其中，出口同比增长23.9%；进口同比增长7.4%；贸易顺差6,826.9亿元，扩大90.9%。出口的高增长与进口的低增长体现了海外需求相对旺盛而国内需求低迷的现状，三四季度国内需求依然存在改善的空间。资金方面，北上资金本周重新净流入；融资盘亦回到了周度净流入态势，外资与杠杆资金小周期共振，对市场形成一定提振。基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为6.43、2.45、-4.45与-1.11点，其中IF近月合约转为升水，IC、IM近月合约贴水大幅收窄，IH维持升水状态且期现基本收敛。各品种基差走势整体保持一致，一方面对冲力度有所减弱，另一方面市场的积极预期在持续增强，下周�8月合约到期，近月合约期现将逐步收敛。我们认为市场当前的扰动项主要是对海南疫情的控制情况的反应，从本周的表现看，投资者心态较为平稳，地缘政治与宏观数据的影响基本消化，市场将按照自身的节奏运行，短期延续反弹的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：平仓多IM空IF跨品种套利策略并获利了结； 3、套保策略：暂无。 风险提示： 1、地缘冲突。 2、疫情反复。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场整体以震荡反弹为主。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，中证500>中证1000指数>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性下降至0.386，沪深300指数与中证1000指数维持负相关。各指数内部分化边际减弱，存在均值回归的迹象。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.55% 49.86 3276.89 137200 -11.30% 深证成指 1.22% 150.18 12419.39 225662 -8.27% 创业板指 0.27% 7.23 2690.83 58961 -6.59% 科创50 -0.96% -11.14 1146.19 7387 0.32% 上证50 0.81% 22.55 2796.89 12482 -18.21% 沪深300 0.82% 34.24 4191.15 48810 -12.64% 中证500 2.40% 150.34 6420.85 63444 -8.94% 中证1000 1.96% 138.83 7228.83 84191 -7.86% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：Wind 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.928 0.814 -0.168 0.798 0.832 0.849 0.367 深证成指 0.928 1 0.817 -0.252 0.86 0.924 0.74 0.17 创业板指 0.814 0.817 1 0.273 0.44 0.55 0.927 0.643 科创50 -0.168 -0.252 0.273 1 -0.626 -0.554 0.309 0.747 上证50 0.798 0.86 0.44 -0.626 1 0.986 0.386 -0.262 沪深300 0.832 0.924 0.55 -0.554 0.986 1 0.465 -0.184 中证500 0.849 0.74 0.927 0.309 0.386 0.465 1 0.769 中证1000 0.367 0.17 0.643 0.747 -0.262 -0.184 0.769 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：Wind 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率较前一周延续回落， VIX指数亦回落至19.53，位4个月来的低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数、富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数重心继续上移、反弹幅度较大；A股四大股指历史波动率出现分化，其中IM、IC波动率开始下降而IF、IH历史波动率升高，与之相对应，IM与IC呈现冲高回落而IF与IH触底反弹的走势。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-08-122022-02-122022-08-12 资料来源：Wind 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-08-122021-10-122021-12-122022-02-122022-04-122022-06-122022-08-12 资料来源：Wind 基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为6.43、2.45、-4.45与-1.11点，其中IF近月合约转为升水，IC、IM近月合约贴水大幅收窄，IH维持升水状态且期现基本收敛。各品种基差走势整体保持一致，一方面对冲力度有所减弱，另一方面市场的积极预期在持续增强，下周�8月合约到期，近月合约期现将逐步收敛。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 100 60 40 20 0 2021-11-12 -20 2022-02-12 2022-05-12 2022-08-12 -40 80 -60 -80 资料来源：Wind 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4356，较上周继续回落， 该比值短期出现跌破震荡区间的迹象；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5798，周中波动剧烈，短期受到支撑，随着IF回调基本到位且金融板块的轮动对IF做出较大的正面贡献，该比值或出现均值修复。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 0.3500 0.3000 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-08-122021-02-122021-08-122022-02-122022-08-122010-08-122013-08-122016-08-122019-08-122022-08-12 资料来源：Wind资料来源：Wind 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为10.00，沪深300指数PE为12.15，中证500指数PE为20.62，中证1000指数PE为31.08，分别处于历史49.41分位水平、历史44.82分位水平、历史11.91分位水平以及历史14.21分为水平。本周各指数估值均小幅回升。IC、IM继续保持较高的相对估值优势，IH、IF绝对估值相比IM与IC较低，但相对估值不如IM与IC，但IH、IF短期存在估值修复的动力。 图6：四大股指市盈率 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-08-122021-10-122021-12-122022-02-122022-04-122022-06-122022-08-12 资料来源：Wind 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率较前期持平，整体实 现0净投放，即投放-回笼平衡的局面。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 投放量回笼量净投放量 15,000 16,000 14,000 10,000 12,0005,000 10,000 0 8,000 6,000-5,000 4,000 2,000 -10,000 0 2021/8/12 资料来源：Wind 2021/11/12 2022/2/12 2022/5/12 -15,0002022/8/12 SHIBOR利率涨跌互现，其中隔夜利率为1.0440%，较上周升高2.5个基点；1周利率为1.4130%，升高2.9个基点；1个月利率为1.5130%，下降8.1个基点；3个月利率为1.6220%，下降7.7个基点；6个月利率为1.7630%，下降7.5个基点；1年利率为1.9950%，下降4.8个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.4511%，升高1.43个基点。整体上看，当前市场资金价格均处于历史低位，流动性较为充裕。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08 资料来源：Wind 截至8月11日，8月5日至8月11日周融资净买入额100.79亿元，重新回到了融资净买入态势，地缘政治因素影响减弱，提振了投资者短期加杠杆的意愿。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2020/8 0 2021/2 2021/8 2022/2 4 2022/8 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：Wind 0,000,000.00 北上资金本周净流入76.50亿元，重新回到了周度净流入，并且流出金额高于前一周流 出的金额，其中沪股通本周净流入64.56亿元，深股通本周净流入11.94亿元。今年以 来净流入571.46亿元，开通以来累计净流入16,917.24亿元，维持在历史高位，最近4 周出现周度流出、流入相间的格局，外资中长期净流入趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 00 16, 00 14, 00 12, 00 10, 00 2021-8-12 00 2022-2-12 8,