根据报告正文,口子窖2023年三季报业绩略低于预期,主要系周期底部公司仍坚持改革,新老品仍处于更替阶段。期间经营指标良性,展望后续,白酒周期上行有望助力口子改革加速。投资评级为“增持”,目标价为62.0元。公司2023年前三季度收入增速环比回落,略低于前期预期,主要系外部需求环境仍处于结构性复苏,公司新品改革的定价对其旺季放量有一定影响,同时23Q2经销商对老产品有较多备货,旺季处于去库存中。公司期内毛利率同比提振显著,推测主要系兼系列放量对产品结构有拉动,伴随改革公司期内费用投放加大,23Q3期间费用率提振亦较明显,叠加税金及附加项等影响,23Q3净利率维持相对稳定;公司23Q3末合同负债处于良性区间,期内销售收现实现双位数同比增长,指标良性。展望后续,我们认为经济修复将驱动白酒周期迈入上行,去库完毕后行业或仍有增量空间,口子窖业绩有望实现加速修复。