2023年报点评：加大产品布局，未来有望提升算力+AI产品收入占比

广和通（300638）2023年报点评 加大产品布局，未来有望提升算力+AI产品收入占比 / 2024年04月01日 / 【投资要点】 2023年公司实现营收77.15亿同比增长36.65%，归母净利润5.6亿同比增加54.47%。23年公司在车载前装、FWA等垂直行业获得较好的市场成效。23年公司率先推出Redcap模组，同时5G模组FM650助力阿里云打造无影魔方Pro，模组FG190W助力客户5G毫米波ODU率先送样，携手有人物联网完成5GSUL辅助上行功能验证，携手中科慧拓推出多款5G智慧矿山车载终端等，还率先推出旗舰级AI高算力智能座舱平台。23年子公司广通远驰推出的5G模组AN768已在国内某新能源品牌正式量产交付，可快速与TBOX、ADAS、OBU、RSU、TCAM等车载ECU产品进行适配。子公司锐凌无线推出RX135x的首批设计验证（DV）工程样品，可以连接到RollingWireless的汽车级5G模块。公司还推出Wi-Fi7模组WN170-GL，使能FWA整体解决方案应用，推出了支持卫星通信功能的模组MA510-GL，支持NB-IoT、Cat.M和双向卫星链路，助力提升全球通信能力。 边缘计算赋予更多设备和AI强大的算力，为智能模组的公司提供了更多商业机会。公司2022年成立了智能模组的产品线，2023年公司推出了SC151-GL智能模组，可广泛应用于5G网络下的智能手持终端、智能物流终端、DVR、ECR、视频监控、无人机和智能机器人等行业领域，公司的SC228智能模组可应用于无线智能支付、执法仪、对讲机、车载后装、智慧家居等行业领域。 智能机器人在各类应用场景中需要进行精准定位、规划路径、自主导航、智能避障，搭载各类激光雷达、摄像头传感器等，都需要AI赋能训练。2023年公司除了推出12TOPS的高算力智能模组SC171来全面满足机器人的各种AI需求外，专门成立了智能计算产品线，公司以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，将人工智能、自动驾驶、机器视觉、高精差分GPS定位（RTK）等技术高度集成，实现割草机器人的环境感知、定位、地图构建、路径规划、避障、导航、应用等全方位功能。 2023年全球移动网络终端连接数达121亿，其中蜂窝物联网连接数为35亿，预计2030年将达到58亿，全球物联网的连接需求将持续增长。工信部发布的《2023年通信业统计公报》，截至2023年底我国移动网络终端连接总数达40.59亿，其中蜂窝物联网终端用户数达23.32亿，占移动终端连接数比重达到57.5%，同比增长26.4%，仍处规模化爆发期，蜂窝物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达7.99亿、4.54亿、3.35亿和2.65亿。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 28.29% 14.97% 1.65% -11.67% -24.99%4/16/18/110/112/12/1 -38.31% 广和通沪深300 基本数据 总市值（百万元) 13707.92 流通市值（百万元) 9503.78 52周最高/最低（元） 27.45/11.62 52周最高/最低（PE） 47.57/17.30 52周最高/最低（PB） 7.83/2.95 52周涨幅（%） -8.43 52周换手率（%） 698.07 相关研究 《23年业绩预告亮眼，积极发展RedCap助各行业抢占5G-A产业制高点》 2024.01.18 《业绩亮眼，行业向创新化阶段跃升》 2023.11.06 《通信模组龙头，车载、FWA高景气》 2023.10.17 《积极推出智能模组，拟以5000万元-1亿元回购公司股份》 2023.09.28 《锐凌无线并表叠加车载、FWA拓展良好，公司业绩快速增长》 2023.08.09 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 广和通是国内首家上市的无线通信模组企业，全球领先的无线通信模组和解决方案提供商，公司产品种类覆盖蜂窝模组（5G/4G/3G/2G/LPWA）、车规级模组、AI模组、安卓智能模组、GNSS模组及天线产品，助力云办公、移动宽带、智慧交通、智慧零售、智能机器人、智慧安防、智慧能源、智慧工业、智慧家居、远程医疗、智慧农业、智慧城市等行业数字化转型。公司的智能模组融合安卓系统，助力行业智能终端数智化，已商用于智能支付终端、工业手持公网对讲、可穿戴音视频记录仪等设备。公司积极携手产业伙伴共同推动RedCap技术、网络、生态及应用持续繁荣，积极整合全球物联网产业资源，助各行业抢占5G-A产业制高点。随着人工智能技术的快速发展，算力+AI产品已成为行业发展的重要趋势，公司有望加大研发投入，提升算力+AI产品的技术含量和竞争力，并以此为突破口，深入拓展重点垂直行业市场，通过精准定位目标客户群体，提供定制化解决方案和优质服务，实现对这些行业TOP客户的突破，以提升市场份额和品牌影响力。我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收100.00/122.15/144.31亿元，实现归母净利润为7.06/9.04/11.25亿元，对应PE为18.11/14.15/11.37倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7715.83 10000.00 12215.15 14431.84 增长率(%) 36.65% 29.60% 22.15% 18.15% EBITDA（百万元） 839.74 913.71 1166.58 1448.92 归属母公司净利润（百万元） 563.55 706.85 904.98 1125.69 增长率(%) 54.47% 25.43% 28.03% 24.39% EPS(元/股) 0.74 0.92 1.18 1.47 市盈率（P/E） 25.72 18.11 14.15 11.37 市净率（P/B） 4.65 3.40 2.81 2.30 EV/EBITDA 17.60 14.02 10.63 8.11 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 汇率波动风险； 国际环境变化影响公司供应链或海外业务拓展风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 653.98 492.62 767.12 1063.79 净利润 564.99 708.65 907.28 1128.56 折旧摊销 191.14 99.85 128.65 161.45 营运资金变动 -161.51 -419.93 -388.39 -362.76 其它 59.36 104.05 119.58 136.54 投资活动现金流 -283.18 -183.28 -216.59 -249.53 资本支出 -155.57 -148.28 -178.82 -208.58 投资变动 -133.66 -31.00 -34.10 -37.51 其他筹资活动现金流银行借款 6.05 -4.00 -3.67 -3.44 -208.70 980.21 -1.53110.00 -17.74 121.00 -35.87 133.10 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 198.58 0.00 0.00 0.00 其他 -1387.50 -111.53 -138.74 -168.97 现金净增加额 161.70 307.41 532.40 777.98 期初现金余额 816.56 978.26 1285.67 1818.07 期末现金余额主要财务比率 978.26 1285.67 1818.07 2596.05 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 36.65% 29.60% 22.15% 18.15% 营业利润增长 75.12% 25.45% 28.05% 24.42% 归属母公司净利润增长 54.47% 25.43% 28.03% 24.39% 获利能力（%）毛利率 23.14% 23.68% 24.00% 24.40% 净利率 7.32% 7.09% 7.43% 7.82% ROEROIC偿债能力 17.99% 18.80% 19.83% 20.24% 13.50% 14.48% 15.63% 16.31% 资产负债率（%） 55.91% 56.01% 55.08% 53.52% 净负债比率 6.47% 0.12% - - 流动比率 1.65 1.68 1.73 1.80 速动比率 1.03 1.08 1.16 1.27 营运能力总资产周转率 1.14 1.28 1.31 1.30 应收账款周转率 3.73 4.49 4.38 4.31 存货周转率 4.98 5.33 5.41 5.52 每股指标（元）每股收益每股经营现金流每股净资产估值比率P/E 0.74 0.92 1.18 1.47 0.854.09 0.644.91 1.005.96 1.397.26 25.72 18.11 14.15 11.37 P/B 4.65 3.40 2.81 2.30 至12月31日2023A2024E2025E2026E 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 1025.161332.961865.362643.34 货币资金 流动资产5485.656846.098367.7310087.88 应收及预付2044.122648.093233.783820.81 存货 1285.631578.981850.372103.31 1609.631697.781791.231885.39 非流动资产 其他流动资产1130.751286.071418.211520.42 151.56171.71188.06196.61 固定资产 长期股权投资60.4866.4873.0880.34 在建工程66.6973.6980.6980.69 无形资产421.65441.65466.65502.65 7095.298543.8810158.9611973.27 资产总计 其他长期资产909.25944.25982.751025.10 274.06334.06400.06472.66 短期借款 流动负债3315.014084.154838.765590.54 1102.981256.211404.931552.44 其他流动负债 应付及预收1937.982493.893033.773565.44 非流动负债651.67701.67756.67817.17 长期借款394.47444.47499.47559.97 257.19257.19257.19257.19 其他非流动负债 应付债券0.000.000.000.00 负债合计3966.684785.825595.426407.70 实收资本765.81765.81765.81765.81 1675.282302.933106.114105.28 留存收益 资本公积689.19689.19689.19689.19 2.49 -0.37 -2.67 -4.47 少数股东权益 归属母公司股东权3133.083760.734563.915563.08 负债和股东权益7095.298543.8810158.9611973.27 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 营业成本5930.417631.559283.6410910.63 营业收入7715.8310000.0012215.1514431.84 销售费用270