CMP设备竞争优势持续提高，新产品开发以及验证顺利推进

2024年04月29日华海清科(688120.SH) CMP设备竞争优势持续提高，新产品开发以及验证顺利推进 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价222.95元股价(2024-04-26)162.31元 事件： 交易数据总市值(百万元) 25,796.48 流通市值(百万元) 18,347.99 总股本(百万股) 158.93 流通股本(百万股) 113.04 12个月价格区间148.18/400.2元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收25.08亿元，同比增加52.11%；实现归属于母公司所有者净利润7.24亿元，同比增加44.29%；实现扣非归母净利润6.08亿元，同比增加60.05%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收6.68亿元，同比增加29.54%，环比增加10.21%；实现归属于母公司所有者净利润1.60亿元，同比增加0.70%，环比减少15.81%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比增加30.98%，环比减少1.91%。 华海清科 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-052023-082023-122024-04 股价表现 3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收6.80亿元，同比增加10.40%，环比增加1.88%；实现归属于母公司所有者净利润 2.02亿元，同比增加4.27%，环比增加26.49%；实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增加2.78%，环比增加15.36%。 23年业绩同比大幅提高： 公司2023年实现营业收入25.08亿元，同比增长52.11%，其中CMP设备销售收入为22.78亿元，同比增长59.20%；晶圆再生、关键耗材与维保服务等其他业务收入为2.30亿元，同比增长5.55%，主要系受益于国内主要晶圆厂半导体设备国产替代快速推进，公司为国内CMP设备龙头，份额快速提高。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比增加44.29%，扣非归母净利润同比增加60.05%，销售毛利率和净利率分别为46.02%、24.25%，同比接近持平。从24Q1来看公司营收以及归母净利润同比均有提高，毛利率和净利率与去年同期相比保持稳定。 CMP设备竞争优势不断加强，新产品开发以及验证顺利推进： 在CMP设备方面，公司竞争优势持续提高。在新机型上，公司推出了UniversalH300机台，通过创新抛光系统架构设计，优化清洗技术模块，大幅提高了整机技术性能，适用工艺也更加灵活丰富，首台机台已发往客户端进行验证，已完成多道工艺的小批量验证，进展顺利，预计2024年实现量产。在减薄设备方面，公司开发出Versatile-GP300减薄抛光一体机，主要适用于先进封装领域和前道晶圆制造的背面减薄工艺，以满足3DIC对超精密磨削、CMP及清洗的一体化工艺需求，在客户端验证顺利。在划片设备，公司研发出满足集成电路、先进封装等制造工艺的12英寸晶圆边缘切割设备，已经在2024年上半年已发往某存储龙头厂商进行验证。在膜厚测量设备，公司应用于Cu、Al、W、Co等金属制程的薄膜厚度测量设备已发往多家客户验 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -13.9 -9.7 -46.7 绝对收益 -12.7 -2.2 -56.2 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 999563380 guowang@essence.com.cn 相关报告营收持续高增，22年新签订 2023-04-25 单创新高盈利能力大幅提高，持续受 2022-10-21 益国产替代 证，测量精度高、结果可靠、准确，已实现小批量出货，部分机台已通过验收。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为35.11亿元、45.65亿元、54.78亿元，归母净利润分别为10.12亿元、13.93亿元、 14.44亿元。考虑半导体器件专用设备制造行业国产替代加速，公司新产品研发顺利。给予公司2024年PE35.00X的估值，对应目标价222.95元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,648.8 2,508.0 3,511.2 4,564.5 5,477.5 净利润 501.6 723.7 1,012.4 1,393.4 1,443.5 每股收益(元) 3.16 4.55 6.37 8.77 9.08 每股净资产(元) 30.14 34.72 40.88 49.23 58.06 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 51.4 35.6 25.5 18.5 17.9 市净率(倍) 5.4 4.7 4.0 3.3 2.8 净利润率 30.4% 28.9% 28.8% 30.5% 26.4% 净资产收益率 10.5% 13.1% 15.6% 17.8% 15.6% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.1% 0.3% 0.2% ROIC 208.7% 92.7% 77.1% 42.5% 41.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,648.8 2,508.0 3,511.2 4,564.5 5,477.5 成长性 减:营业成本 862.0 1,353.9 2,036.5 2,738.7 3,012.6 营业收入增长率 104.9% 52.1% 40.0% 30.0% 20.0% 营业税费 16.1 17.6 22.3 35.2 38.5 营业利润增长率 172.4% 41.9% 35.3% 37.4% 3.6% 销售费用 100.2 134.9 140.4 182.6 219.1 净利润增长率 153.0% 44.3% 39.9% 37.6% 3.6% 管理费用 100.4 142.6 140.4 182.6 219.1 EBITDA增长率 212.4% 45.3% 60.8% 35.7% 2.4% 研发费用 216.6 303.9 175.6 460.3 496.7 EBIT增长率 242.6% 46.2% 69.2% 37.9% 2.5% 财务费用 -11.1 -33.8 -33.7 -40.5 -58.1 NOPLAT增长率 139.6% 41.0% 41.9% 37.9% 2.5% 资产减值损失 -5.8 -20.2 -10.0 -12.0 -14.1 投资资本增长率 217.6% 70.5% 150.0% 5.9% 9.1% 加:公允价值变动收益 33.0 -16.7 -0.3 413.8 -82.4 净资产增长率 492.8% 15.2% 17.7% 20.4% 17.9% 投资和汇兑收益 25.9 53.0 28.9 35.9 39.3 营业利润 556.6 789.6 1,068.3 1,467.4 1,520.5 利润率 加:营业外净收支 0.3 0.2 -2.6 -0.7 -1.0 毛利率 47.7% 46.0% 42.0% 40.0% 45.0% 利润总额 556.9 789.8 1,065.7 1,466.7 1,519.5 营业利润率 33.8% 31.5% 30.4% 32.1% 27.8% 减:所得税 55.3 66.1 53.3 73.3 76.0 净利润率 30.4% 28.9% 28.8% 30.5% 26.4% 净利润 501.6 723.7 1,012.4 1,393.4 1,443.5 EBITDA/营业收入 28.5% 27.2% 31.3% 32.7% 27.9% EBIT/营业收入 25.4% 24.4% 29.5% 31.3% 26.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 107 89 68 49 37 货币资金 2,057.3 2,564.6 1,799.9 2,508.3 3,680.2 流动营业资本周转天数 60 85 166 212 199 交易性金融资产 2,103.0 2,022.2 1,441.9 1,855.7 1,773.3 流动资产周转天数 1,046 1,063 918 817 789 应收帐款 428.8 485.3 680.2 868.5 1,022.6 应收帐款周转天数 58 66 60 61 62 应收票据 8.0 - 9.4 6.9 10.3 存货周转天数 419 343 433 437 387 预付帐款 57.4 29.7 159.8 84.8 163.0 总资产周转天数 1,185 1,216 1,052 909 864 存货 2,361.2 2,415.3 6,032.2 5,038.8 6,728.9 投资资本周转天数 107 145 229 259 232 其他流动资产 106.6 167.9 101.0 125.2 131.4 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.5% 13.1% 15.6% 17.8% 15.6% 长期股权投资 - 131.3 131.3 131.3 131.3 ROA 6.4% 7.9% 8.9% 12.0% 9.9% 投资性房地产 - - - - - ROIC 208.7% 92.7% 77.1% 42.5% 41.2% 固定资产 546.2 693.5 641.9 590.2 538.6 费用率 在建工程 - 200.1 200.1 200.1 200.1 销售费用率 6.1% 5.4% 4.0% 4.0% 4.0% 无形资产 76.5 67.8 55.9 43.9 32.0 管理费用率 6.1% 5.7% 4.0% 4.0% 4.0% 其他非流动资产 81.6 339.5 157.5 192.9 230.0 研发费用率 13.1% 12.1% 5.0% 10.1% 9.1% 资产总额 7,826.8 9,117.4 11,411.2 11,646.7 14,641.7 财务费用率 -0.7% -1.3% -1.0% -0.9% -1.1% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 24.6% 21.8% 12.0% 17.2% 16.0% 应付帐款 815.6 754.2 2,882.3 1,410.6 3,120.9 偿债能力 应付票据 223.7 207.3 301.2 507.6 359.4 资产负债率 38.8% 39.5% 43.1% 32.8% 37.0% 其他流动负债 1,436.9 1,674.0 1,331.6 1,480.8 1,495.5 负债权益比 63.4% 65.2% 75.7% 48.9% 58.7% 长期借款 179.8 472.7 - - - 流动比率 2.88 2.92 2.26 3.09 2.72 其他非流动负债 379.8 491.4 399.6 423.6 438.2 速动比率 1.92 2.00 0.93 1.60 1.36 负债总额 3,035.9 3,599.6 4,914.7 3,822.7 5,414.0 利息保障倍数 -37.70 -18.07 -30.69 -35.27 -25.16 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 106.7 158.9 15