Q3业绩高增，持续验证平台型设备公司竞争优势！"#$%

北方华创（002371） 公司点评 Q3业绩高增，持续验证平台型设备公司竞争优势 投资评级：买入（维持） 报告日期：2024-11-06 收盘价（元）404.91 近12个月最高/最低（元）440.00/213.42 总股本（百万股）533 流通股本（百万股）533 流通股比例（%）99.91 总市值（亿元）2,159 流通市值（亿元）2,157 公司价格与沪深300走势比较 % % 11/23 % 2/24 5/248/2411/24 69% 45 22 -2% -26 !"#$% 事件 公司在24年前三季度实现收入204亿元，同比增长40%；归母净利润 45亿元，同比增长55%；扣非净利润43亿元，同比增长62%。 公司在24Q3实现收入80亿元，环比增长24%，同比增长30%；归母净利润17亿元，环比增长2%，同比增长55%；扣非净利润16亿元，环比增长4%，同比增长58%。 晶圆制造国产化推动下，设备将持续受益于半导体资本开支攀升 中国大陆为全球半导体设备最大市场，占前段设备市场比例超三分之一。在国产化推动下，2026年，中国大陆12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，跃升至全球第一的位置，晶圆开支得以攀升。根据SEMI 数据，我国半导体产业自主率将提升至27%，但仍存在千亿美金的缺口。 国产替代逐步深入，平台型公司优势明显 持续的高研发投入下，公司不断取得产品突破。近年来，公司发布了多款新品，包括12英寸电容耦合等离子体介质刻蚀机AccuraLX等。近日，公司12英寸Cygnus系列PECVD设备亦交付客户，解决了大翘 北⽅华创沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：李美贤 执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 相关报告 1.北方华创：本土半导体设备龙头， 平台型路径优势明显2024-10-08 曲硅片的传输和工艺均匀性难题。先进制程工艺之间协同性更高，平台 化公司优势明显，公司正不断扩展在各下游市场的核心环节布局，增强竞争优势。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为57、79、113亿元，对应的EPS分别为11、15、21元，对应最新收盘价PE分别为38x、27x、19x。维持公司“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧 重要财务指标单位:百万元 营业收入22079 29779 39469 52040 收入同比（%）50.3% 34.9% 32.5% 31.9% 归属母公司净利润3899 5744 7948 11341 净利润同比（%）65.7% 47.3% 38.4% 42.7% 毛利率（%）41.1% 42.2% 42.5% 44.0% ROE（%）16.0% 18.7% 20.6% 22.7% 每股收益（元）7.36 10.77 14.91 21.27 P/E33.37 37.58 27.16 19.03 P/B5.35 7.04 5.59 4.32 EV/EBITDA24.00 27.02 19.54 13.83 资料来源：Wind，华安证券研究所 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 38226 54053 69741 87629 营业收入 22079 29779 39469 52040 现金 12451 19178 23964 28689 营业成本 13005 17222 22677 29145 应收账款 3767 4963 6578 8673 营业税金及附加 167 208 237 260 其他应收款 65 83 110 145 销售费用 1084 1429 1776 2264 预付账款 1480 1722 2268 2915 管理费用 1752 2293 3158 4163 存货 16992 23839 31366 40299 财务费用 -18 -46 -146 -193 其他流动资产 3471 4268 5456 6909 资产减值损失 -21 -80 -50 -50 非流动资产 15399 17093 21002 26297 公允价值变动收益 -6 0 0 0 长期投资 3 3 3 3 投资净收益 1 0 0 0 固定资产 3352 4604 6136 8021 营业利润 4448 6508 8955 12708 无形资产 2547 3147 4147 5647 营业外收入 22 0 0 0 其他非流动资产 9496 9338 10716 12625 营业外支出 4 0 0 0 资产总计 53625 71146 90743 113926 利润总额 4466 6508 8955 12708 流动负债 19083 27333 37676 47107 所得税 433 586 761 1017 短期借款 23 23 23 23 净利润 4033 5922 8194 11691 应付账款 6117 8133 10708 12144 少数股东损益 134 178 246 351 其他流动负债 12943 19177 26945 34941 归属母公司净利润 3899 5744 7948 11341 非流动负债 9717 12511 13571 15631 EBITDA 5161 7543 10240 14270 长期借款 5835 6835 7835 9835 EPS（元） 7.36 10.77 14.91 21.27 其他非流动负债 3882 5675 5735 5795 负债合计 28800 39843 51247 62738 主要财务比率 少数股东权益 458 635 881 1232 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 530 533 533 533 成长能力 资本公积 14971 15543 15543 15543 营业收入 50.3% 34.9% 32.5% 31.9% 留存收益 8866 14591 22539 33880 营业利润 55.1% 46.3% 37.6% 41.9% 归属母公司股东权 24367 30667 38615 49956 归属于母公司净利润 65.7% 47.3% 38.4% 42.7% 负债和股东权益 53625 71146 90743 113926 获利能力毛利率（%） 41.1% 42.2% 42.5% 44.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 17.7% 19.3% 20.1% 21.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 16.0% 18.7% 20.6% 22.7% 经营活动现金流 2365 6323 9303 10001 ROIC（%） 13.0% 15.3% 16.9% 18.7% 净利润 4033 5922 8194 11691 偿债能力 折旧摊销 730 1081 1431 1755 资产负债率（%） 53.7% 56.0% 56.5% 55.1% 财务费用 151 203 237 286 净负债比率（%） 116.0% 127.3% 129.8% 122.6% 投资损失 -1 0 0 0 流动比率 2.00 1.98 1.85 1.86 营运资金变动 -2571 -933 -609 -3782 速动比率 0.96 0.98 0.90 0.89 其他经营现金流 6627 6906 8853 15523 营运能力 投资活动现金流 -2058 -2749 -5340 -7050 总资产周转率 0.46 0.48 0.49 0.51 资本支出 -1980 -2695 -5300 -7000 应收账款周转率 6.53 6.82 6.84 6.82 长期投资 -79 0 0 0 应付账款周转率 2.22 2.42 2.41 2.55 其他投资现金流 0 -54 -40 -50 每股指标（元） 筹资活动现金流 1647 3170 823 1774 每股收益 7.36 10.77 14.91 21.27 短期借款 -204 0 0 0 每股经营现金流（摊薄） 4.44 11.86 17.45 18.76 长期借款 2095 1000 1000 2000 每股净资产 45.96 57.52 72.43 93.70 普通股增加 2 3 0 0 估值比率 资本公积增加 903 572 0 0 P/E 33.37 37.58 27.16 19.03 其他筹资现金流 -1149 1595 -177 -226 P/B 5.35 7.04 5.59 4.32 现金净增加额 1968 6726 4786 4725 EV/EBITDA 24.00 27.02 19.54 13.83 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管， 博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 李美贤，中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券。曾任职于东兴证券，4年电子及通信行业研究经验。 擅长海外对标复盘，重点覆盖模拟芯片及SOC，FPGA、GPU等Al芯片相关领域。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投